一、本周行情综述

本周（2026-10-05 至 2026-10-09）恰逢国庆假期，10月5日至7日国内休市无行情，实际交易日仅为10月8日、9日两天，故周涨跌幅基准取节前最后交易日9月30日收盘价（本月2日为假期、无报价），LME本周交易日为10月6日至9日。沪铝当月合约10月9日收23,740元/吨，较节前最后交易日（2026-09-30（节前最后交易日））下跌0.75%；周内运行区间23,365—23,740元/吨，周均价23,600元/吨。长江现货A00铝周均价23,710元/吨，较节前下跌1.54%，周内高点23,780元/吨、低点23,640元/吨，10月9日报23,660元/吨。伦外铝3M收盘价10月9日报3,042美元/吨（节前3,214美元/吨），本周下跌5.35%，周内区间3,042—3,144美元/吨、周均价约3,108美元/吨。铝升贴水由节前的升水40元/吨小幅走阔至55元/吨（升水区间35—75元），在盘面连续下挫的背景下现货逆势走强，持货商挺价意愿明显。

从周K线技术形态看，节后两日探底回升、周K线收带长下影的小阳线，价格自23365元低点收复至23740元、重回短期均线附近，MACD在零轴下方收敛，趋势结构由偏空转向中性偏弱修复。

库存方面，上期所铝库存288,764吨，较前一期减少17,262吨；LME铝库存自节前241,375吨降至238,875吨、去化2,500吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：国内电解铝运行产能继续逼近4500万吨政策天花板，供给弹性极为有限，产量增量只能来自小幅复产与检修恢复，无法形成趋势性放量。成本端本周全线持稳，华东氧化铝报2730元/吨、华南报2655元/吨，铝土矿报595元/吨，预焙阳极与电力成本刚性，电解铝成本中枢没有下移，这使得价格在盘面急跌过程中不断向成本线靠拢并触发支撑。需要说明的是，山东、山西、河南、广西、贵州五地氧化铝分区域报价及海外FOB澳大利亚/印尼报价本源未接入，我们以华东、华南两个可得口径为准，从两地价格全周持稳可以判断氧化铝市场处于供需均衡状态，未对电解铝形成成本端的向上或向下推动。海外方面，俄铝考虑剥离牙买加、圭亚那铝土矿资产，全球铝土矿版图存在重构预期，但老挝达真100万吨氧化铝项目要到2028年才投产，远期宽松难以缓解即期偏紧。

2. 需求端：本周需求端呈现高端强、传统弱的分化格局。绿电入滇规模突破10亿千瓦时，新能源消纳提速带动用铝结构性增量；AI液冷、商业航天与浙江海上风电项目（2030年海洋清洁能源规模破3000亿元、1000万千瓦级海上风电基地）构成长周期需求引擎。但节后首日下游复工补库节奏偏慢，铝型材、铝板带企业开工率提升有限，终端以刚需采购为主，对23700元以上的高价接受度不高，这也是盘面跌破23500元后现货升水反而走阔至55元的直接原因——持货商挺价意愿强于下游压价能力，但成交并未放量。ADC12铝合金锭（华东）均价由节前23940元/吨降至23630元/吨，铸造铝合金全线跟跌，说明压铸环节订单同样偏弱。

3. 库存与比值：库存是本周铝市最强的一环。上期所铝周库存降至288764吨、较前一期减少17262吨，连续多周大幅去化，降至近两年同期低位；LME铝库存自节前241375吨降至238875吨、去化2500吨，内外低库存形成共振。低库存的直接结果是现货维持升水、近月合约相对抗跌，铝价在伦铝单周重挫5.35%的冲击下现货仅下跌1.54%，抗跌性显著强于外盘。沪伦比值则从节前的7.44一路走高至7.80，创阶段新高，比价大幅上移意味着进口窗口深度关闭，海外货源难以流入补充国内供给，客观上进一步强化了国内低库存格局的持续性。

4. 成本与利润：氧化铝与铝土矿成本全周持稳，电力成本刚性，而现货价格下跌370元，电解铝行业平均利润被动压缩，高利润与低库存并存的格局正在向中低利润与低库存转变。这一变化的意义在于价格的成本支撑从隐性变为显性：一旦现货继续向23300元一线靠拢，冶炼端利润将被压缩至偏低水平，届时减产与挺价意愿会显著增强。因此铝价的下沿相对清晰，但上方同样受制于国内产量高位与需求成色不足，短期仍是典型的区间震荡品种，只是震荡中轴被外盘拖累而有所下移。

三、周内热点产业资讯盘点

· 伦铝本周重挫拖累成本重心。10月9日隔夜伦外铝收盘价报3042美元/吨，单日下跌83美元、周跌幅5.35%，创近八个月低位。美元走强与欧洲需求疲弱叠加海外供应恢复预期是主因，外盘破位直接压制国内盘面情绪。

· 库存持续去化构成最坚实的下方支撑。上期所铝周库存降至288764吨、较前一期减少17262吨，连续多周大幅下滑；LME铝库存同期降至238875吨、去化2500吨，内外低库存共振使铝价在盘面急跌中仍维持现货升水。

· 成本端保持刚性。华东氧化铝报价2730元/吨、华南氧化铝2655元/吨，全周持稳；铝土矿595元/吨同样走平。铝系价格普跌但成本端未松动，电解铝行业利润被压缩，价格下沿获得成本支撑。

· 需求端出现结构性亮点。绿电入滇规模突破10亿千瓦时，新能源消纳提速带动用铝增量；浙江提出2030年海洋清洁能源规模破3000亿元、打造1000万千瓦级海上风电基地，海上风电与AI液冷、商业航天共同构成铝消费新增引擎，但传统建筑型材与板带订单仍偏淡。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于伦铝能否在3000美元一线止跌、氧化铝与铝土矿成本端是否继续持稳、以及节后下游补库能否在价格回落后集中释放。上期所28.88万吨的低库存与成本刚性构成坚实下沿，但伦铝破位、美元与美债利率高企、传统型材与板带订单偏淡限制上方弹性。预计沪铝当月合约运行区间23300—24200元/吨，长江现货A00铝围绕23400—24200元/吨区间震荡；若伦铝企稳反弹且下游补库放量，铝价有望修复至周初水平，反之将测试成本支撑位。核心风险为海外需求进一步走弱与国内产量持续高位形成的供需错配、以及美元继续走强带来的估值压制。