摘要：尽管中国近期利好政策频传，市场情绪未明显提振，焦点转向现实。铜市做空意愿不强，基本面无大涨迹象。股市反弹后分化，间接影响铜价预期。本周铜价震荡，强势格局持续。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图
10月11日当周，国内现货铜价震荡下行。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报77782.5元/吨，日均下跌380元/吨；此前一周均价报78375元/吨，环比上周均价下跌592.5元/吨，累积跌幅0.76%。广东现货1#铜均价报77562.5元/吨，日均下跌400元/吨，此前一周均价报78275元/吨，环比上周均价下跌712.5元/吨，累积跌幅0.91%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜高位下挫。前四个交易日LME期铜均价报9783.25美元/吨，日均下跌54.5美元/吨；上周均价报9951.5美元/吨，环比上周均价下跌168.25美元/吨，累积跌幅1.70%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡走软，周均线收出中阴线1.85%。当前月合约周均结算价77620元/吨，日均下跌707.5元/吨；此前一周均价报78132.5元/吨，环比上周均价下跌512.5元，累积跌幅0.66%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存微降，累积减少975吨至297,550吨，环比上周跌幅0.33%。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存呈现垒库态势，累积增加14,860吨至156,485吨，环比上周涨幅10.50%。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①美联储纪要后，CME“美联储观察”显示11月降息25个基点几率降至75.9%，部分市场参与者认为维持利率不变几率为24.1%。②美国9月CPI同比上涨2.4%，放缓至2021年2月以来最低，环比涨0.2%。核心CPI同比上升3.3%，环比上升0.3%，略超预期0.2%，为3月以来最高水平。③美国10月5日当周首次申请失业救济人数25.8万人，超预期。

2、①欧洲央行管委维勒鲁瓦德加洛称下周很可能降息，且可能不止一次，具体看抗通胀进展。德国9月CPI月率终值 0%，预期0%，前值0%。德国9月CPI年率终值 1.6%，预期1.6%，前值1.6%。②匈牙利总理欧尔班质疑欧盟“绿色协议产业计划”，称若损害产业和就业就应被质疑。

【国内消息面】

1、①2024年9月，中国三大政策性银行净归还抵押补充贷款700亿元，余额为25841亿元。②中国人民银行创设SFISF，支持证券、基金、保险公司以资产抵押换取高等级流动性资产，首期规模5000亿元，即日起申报。③人民银行10月10日公告称，决定创设SFISF，首期规模5000亿元，可视情况扩大。

2、①国庆假期，“以旧换新”政策促消费，多地扩大家电补贴范围，商务部数据显示假期前三天销售额达73.57亿元，空调、电冰箱、电脑销量领先。②住建部会议后，北上广深楼市新政出台，国庆假期成交量增长，楼市升温，深圳广州新房销售大增。③9月新能源乘用车批发销量预估达122.8万辆，同比增长48%，环比增长17%。

【供应方面】①全球矿端消息，Ivanhoe Mines正筹划在未来三年内于刚果（民主共和国）投资兴建一座全新的铜矿设施；智利国有铜业公司Codelco预计今年的铜产量将介于132.5万吨至135.2万吨之间，并展望明年产量将有所增长，尽管确切数字尚未对外公布。另一方面，巴里克黄金公司已决定投资20亿美元，在赞比亚正式启动Lumwana铜矿的超级矿坑开发项目，该项目旨在将年处理能力提升至5200万吨，铜年产量增加至24万吨，但预计短期内对市场供应压力影响有限。此外，自由港麦克莫兰铜金公司（Freeport-McMoRan）旗下的印尼Manyar铜冶炼厂的投产计划已推迟至11月实施。②9月24日，CSPT季度会议决定将2024年Q4铜精矿TC/RC加工费上调至35美元/吨和3.5美分/磅，此举将扩大冶炼厂利润空间，助其缓解成本压力，提升生产积极性。9月，两家冶炼厂计划检修，影响粗炼产能50万吨，较8月减少，但多家冶炼厂粗炼厂陆续投产，铜精矿需求将增。同时，部分冶炼厂因原料供应紧张而减产，而8月检修厂逐步复产，新厂释放产能。预计9月国内电解铜产量超100万吨，环比及同比均微增。另据市场公开数据显示，国内9月精铜杆产量环比降1.81%，同比降2.02%，整体产量为82.39万吨；再生铜杆企业产量环比触及12%，同比降28.29%。整体产量为13.64万吨。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，10月11日当周伦铜库存降幅微小，最新库存水平为297,550吨，环比上周跌幅0.33%。上海期货交易所最新公布数据显示，10月11日当周，沪铜库存累积增加10.50%至15.65万吨，削弱了对价格底部的支撑强度。

【需求面】①据最新统计数据显示，截至10月7日，商务部汽车以旧换新政策吸引超127万份申请，新车销售额超1600亿。家电市场同样强劲，823.8万消费者购买1178万台家电，销售额达557亿。国庆期间，251.9万消费者抢购374万台家电，销售额178.4亿。楼市也现“黄金周”，一线城市政策利好带动市场热情高涨，到访量与成交量增长，楼市企稳回升。业内人士认为，一线城市有望率先复苏，引领全国楼市走出调整期。②上周，国内铜杆行业开工率分化。精铜杆企业开工率受假期影响降至79.32%，而再生铜杆企业则升至15.69%。江西放松再生铜政策，但优惠或减。湖北、江西再生铜杆厂8月补贴政策未明，其他地区沿用旧政策。③假期结束后首周，市场情绪明显降温，消费表现略显疲软。市场观望氛围浓厚，企业入市采购意愿低迷。多数企业仍在积极消化节前库存，面对价格下跌时显得较为谨慎。尽管价格有所回调，但跌幅有限，仍处于较高水平，进一步抑制了原材料采购的积极性。

【现货方面】本周现货市场交易活跃度有所降温，起初持货商试图维持高价，但临近换月，为加速资金回笼，开始下调升水以促进出货，换取现金流。下游市场继续维持刚需，需求释放体量有限。随着现货进口窗口的开启，和面对价格下跌，下游采购方更加审慎，需求饱和后选择退市观望，导致假期后首周现货交易表现不尽如人意。

【长江铜业视点】本周（10月8日至10月11日）铜价震荡走软，周均线报收中阴线1.85%。海外市场上，美联储9月会议纪要显示决策层存在分歧，一些决策者更倾向于25基点，认为更符合政策逐步正常化的道路，但多数官员同意降息50个基点。美国9月通胀下降受阻，CPI和核心CPI均超预期。同时美国劳动力市场指标更疲软，美联储下调下半年经济增长预测，多数决策者认为就业前景下行风险增加，通胀与就业目标实现风险平衡。市场反应方面，美股股指期货和美债收益率下跌，而美元指数保持强势，对金属构成一定的压力。目前，市场交易员普遍预测美联储下月降息25基点的可能性扩大。此外，匈牙利总理欧尔班对欧盟的“绿色协议产业计划”提出质疑。国内市场，中国人民银行周四宣布创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，支持符合条件的机构以特定资产为抵押，换取高等级流动性资产。操作规模初期为5000亿元，可视情况扩大。同时，多地政府为配合以旧换新政策，发放新一轮消费券，以精准投放和多样化为特点，有效拉动内需。同时市场期望在周六的财政经济刺激计划，能释放更多的利好措施，情绪上因此向好，支撑铜价保持高位格局。 基本面方面，国庆节后首周，LME铜库存降幅有限，而国内铜库存增加则属于季节性因素。市场当前重心转向库存消化，原料采购活动放缓，但现货铜价依然获得支撑。电力板块表现稳健，不过需警惕光伏行业可能面临的去产能挑战。地产板块获得显著政策支持，其底部区域或逐渐明朗。家电出口呈现回暖趋势，若地产市场复苏，将为家电行业提供坚实支撑。汽车领域，传统汽车产量下滑，新能源车份额提升，但国内需求疲软及国际环境复杂限制了车企效益。电子板块持续稳健增长，未来有望成为需求增长的新动力。此外，中欧双方正就继续电动汽车反补贴案展开谈判。

总体来看，尽管中国近期利好政策频出，国庆期间传出楼市及新能源利好，但金属市场的需求前景并未得到明显提振，表明市场更倾向于刺激政策能带来实际影响。目前铜市市场做空意愿不强，基本面也未显示出铜价将大幅上涨的迹象。此外，国内股市在快速反弹后出现分化，这一态势对铜价后市预期产生了间接影响。本周铜价呈现震荡回调态势，整体强势格局依旧。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、据商务部数据，今年国庆假期七天，家电以旧换新销售前三名为空调、电冰箱和电脑，销售额分别为45.19亿元、37.97亿元和26.24亿元。

2、北京“新8条”楼市政策后，新房市场激活，二手房回暖，“银十”开局超预期，市场回稳迹象明显。

国际财经：

1、10月8日，德国《商报》称中国在电动汽车领域领先，德中汽车制造商因此加强合作。德国反对欧盟对华电动汽车加征关税，欧洲主要汽车制造商也认为此举是错误做法。

2、10月9日消息，波音与其最大工会的谈判第三次破裂，双方围绕涨薪和退休福利方案进行调解后未能达成一致，波音撤回提议并指责工会要求过高。此次罢工将导致每天损失1亿美元收入，并考虑发行新股。罢工还使波音面临评级下调风险。

六、本周铜行业要闻:

1、【巴里克在赞比亚正式启动Lumwana铜矿超级矿坑的开发】

10月8日消息，加拿大巴里克黄金公司于10月2日在赞比亚Lumwana铜矿启动超级矿坑开发，预计年底前完成，为2025年施工做准备。该项目耗资20亿美元，旨在将Lumwana铜矿扩建为高产长寿矿，吞吐量翻倍至5200万吨/年，铜产量增至24万吨/年。

2、【花旗：中国财政宽松助力铜价短期上行，未来几周或触及10500美元】

10月11日外媒消息，花旗银行针对铜价的未来走势发布了最新的市场分析报告。报告指出，由于对中国即将出台的新财政宽松措施细节的期待，预计未来几周铜价将存在狭窄的战术性上行空间，有望触及10,500美元/吨的高位。

七、展望后市：

美联储最新会议纪要显示11月或维持利率不变，引发美元走强，铜价受打击。9月会议纪要揭示美联储内部存在深度分歧，仅有美联储理事鲍曼一人投反对票。美国劳工部数据显示CPI增长2.4%略超市场预期，初请失业金人数为25.8万人，预期为23万人揭示当前美国劳动力市场疲软，为美联储下个月降息提供理由，美元由此回吐部分涨幅。中国出台一系列经济刺激政策，提振市场信心。国务院新闻办公室将于10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，届时财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，市场关注是否有超预期政策推出。

基本面方面，海外铜矿供应紧张持续，矿山产出受限。国内精铜产量维持高位，但电解铜库存因假期及高价畏惧累积。CSPT提价后实际仍低，现货成交旺季不旺。市场畏高，观望情绪重，10月开局不佳，铜价上行受阻。稳增长政策下缺乏做空动力，基本面限制上行空间，后市铜价谨慎乐观。

从技术面分析，下周沪铜价格预计将在76800至80000元/吨区间波动，价格可能高位震荡并逐步转弱。

■风险：国内去库无法持续

周五晚（北京时间），关注国际主要财经事件

①20:30 美国9月PPI年率 ②20:30 美国9月PPI月率 ③21:45 美联储古尔斯比和鲍曼参加研讨会 ④ 22:00 美国10月一年期通胀率预期初值 ⑤ 22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数初值 ⑥ 22:45 美联储洛根参加一场专家小组讨论

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