摘要：海外空头情绪高涨，美元强势导致铜价承压大跌，特朗普政策不确定性及美联储鹰派表态进一步利空铜价。国内利多出尽，铜库存高企，沪伦两市铜价均创两个月新低。本周沪期铜创下四个月最大单周降幅，周均线以大阴线告终。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

11月15日当周，国内现货铜价高位下沉。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报75094元/吨，日均下跌638元/吨；此前一周均价报77242元/吨，环比上周均价下跌2148元/吨，累积跌幅2.78%。广东现货1#铜均价报75210元/吨，日均下跌610元/吨，此前一周均价报77138元/吨，环比上周均价下跌1928元/吨，累积跌幅2.50%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡探底。前四个交易日LME期铜均价报9119美元/吨，日均大跌102.25美元/吨；上周均价报9602.25美元/吨，环比上周均价下跌483.25美元/吨，累积跌幅5.03%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡走跌，周线收出大阴线，跌近3.7%。当前月合约周均结算价74854元/吨，日均大跌940元/吨；此前一周均价报76998元/吨，环比上周均价下跌2144元，累积跌幅2.78%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存降库速度明显放缓，累积减少525吨至271,875吨，环比上周跌幅0.20%。

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存四连降，累积减少9,197吨至130,465吨，环比上周跌幅6.59%。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①美联储偏爱的通胀指标PCE 9月同比上升2.1%，略高于目标，基础通胀近期无进展迹象。②10月美国CPI环比增长0.2%，同比上涨2.6%，创三个月新高；核心CPI环比增长0.3%，同比增长3.3%，同比涨幅高于美联储设定的2%目标。③美国11月9日当周首次申请失业救济人数低于预期，“软着陆”概率下降，“不着陆”概率上升。特朗普当选后，全球增长预期达到新高，通胀预期逆转。④ 美联储主席鲍威尔表示，经济增长、就业稳健和通胀高于目标意味着联储“不急于降息”，可谨慎行事。他认为通胀将趋稳，允许美联储逐步调整货币政策，与市场预期降息减少相符。

2、①欧洲央行管委斯图纳拉斯表示利率可能明年九月降至接近2%。德国10月CPI及调和CPI月率、年率终值均符合预期和前值。②英国10月失业率略升，失业金申请人数大幅下降（前值修正）。法国第三季度ILO失业率符合预期。③欧洲汽车制造商协会下调2025年纯电动汽车市场份额预测，欧盟碳排放目标遭遇重大阻碍。

【国内消息面】

1、①中国10月CPI同比上涨0.3%，PPI同比降幅扩大至2.9%；社融和人民币贷款增速放缓，M1-M2增速负剪刀差缩小。②蓝佛安表示化债思路转变，将增加地方化债资源10万亿元，新增6万亿地方债限额分3年安排。③国家统计局：1-10月份，全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%；新建商品房销售面积77930万平方米，同比下降15.8%，其中住宅销售面积下降17.7%。④10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，比上月回落0.1个百分点；环比增长0.41%。

2、①三部门发布楼市税收优惠新政，提高享受低税率优惠的面积标准，降低土地增值税预征率下限。②10月新能源汽车产销同比分别增长48%和49.6%，新车销量占汽车新车总销量的46.8%。③11月1-10日乘用车市场零售同比增长29%。

【供应方面】①全球矿业动态要点：智利国家铜业公司(Codelco)向中国提供的2025年精炼铜合约溢价持稳，每吨89美元。Escondida铜矿产量降5.4%，而Collahuasi铜矿产量升14%。韦丹塔二季度净利润大增至435.2亿卢比，计划投资增产，并批准520.9亿卢比用于发电项目。斯诺登在铜业大会上表示，近期铜价受库存压力影响，预计2025年一季度将出现近50万吨过剩，3月全球铜库存或略高于100万吨。②预计2025年铜精矿加工费将跌至2010年来最低，因矿山供应中断和冶炼产能扩大。当前矿紧未明显影响冶炼，但加工费低位，废铜供应增，四季度精铜产量增速或回落。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，截至11月15日当周伦铜库存降库速度明显放缓，最新库存水平为27.1875万吨，环比上周微降0.20%。上海期货交易所最新公布数据显示，沪铜周度社库相对前一周社库减少6.59%至13.0465万吨。与去年同期的3.1026万吨相比高出9.9439万吨，反映了当前库存体量仍处于高位，对价格的支撑作用并不显著。

【需求面】①财政部等三部委发布税收政策调整公告，利好一线城市房产交易，提振需求，房企税收负担减轻，改善现金流。10月一线城市新房及二手房网签成交量大幅增长，分别为14.1%和47.3%。全国新房找房热度提升，10月份比9月份上涨13.2%，一线城市上涨16.4%，其中深圳新房找房热度上涨34.9%，表明当前一线房地产市场回暖趋势有望传导至其他城市，为全国房地产市场平稳发展注入更多信心。从中国汽车工业协会获悉，我国新能源汽车年产量首次突破1000万辆，同时也是全球首个新能源汽车年度达产1000万辆的国家。②10月中国铜冶炼和精炼厂开工率下滑，铜缆线订单放缓；但新能源汽车等新兴产业提振消费复苏。现货升水回升，铜杆开工增加，显示需求回暖，库存减少。然而，上海洋山铜溢价下跌至每吨46美元，较10月初高点70美元下跌30%，这也表明需求趋于疲软。

【现货方面】本周现货市场交易氛围略有回暖，现货升水企稳回升，支撑炼厂商挺价行为，现货货源略显紧张。加之，周内铜价跌跌不休，激发下游逢跌买盘意愿，并带动市场交投活跃度，成交量增加，进而带动库存去化，整体来看成交面向好。

【长江铜业视点】本周（11月11日至11月15日）铜价陷入跌势回调周期，周线收出大阴线，跌近3.7%。海外市场方面，特朗普当选加剧市场对美国“再通胀”的担忧，推动美债利率飙升，10年期美债逼近4.5%。市场忧虑其扩张政策推高通胀中枢。密歇根大学5-10年通胀预期成为中期通胀预测的关键。短期通胀变化与中期预期冲突，或限制美联储降息空间，导致10年期美债利率波动及降息效果受质疑。尽管12月降息后债券存在正收益，但美联储或仅小幅降息以控通胀、稳就业。卡什卡利认为需更多数据确认通胀趋势。即使12月降息概率增，未来节奏或仍慢，或在3.75%-4%区间结束。库格勒指出，若通胀风险重现，暂停降息合适。再加上，鲍威尔主席的鹰派立场赞同暂缓降息，这一观点打击了市场对美联储12月降息的乐观情绪，进一步强化了美元的强势地位。美国10月CPI同比涨2.6%，创三月新高，美元触逾一年新高，交易员押注12月降息降至58.7%利空铜价。国内市场方面，“两新”政策效应显现，10月消费回暖，制造业投资攀升。金融支持消费品以旧换新加速，家电、汽车成重点。数据显示消费持续复苏，零售业景气指数扩张，线下消费热度提升。但企业借贷疲软，社会融资总额增幅放缓至历史低点。基本面方面，10月中国电解铜产量因原料紧张、炼厂检修下降至约99万吨，低于预期。同时，国产铜到货紧张，华北冶炼大厂检修，现货供应量略紧。铜价回落期间现货市场成交有所改善，但全球铜库存仍居于高位，沪铜社库较去年同期高近10万吨，支撑力度不足。不过，国内车市“银十”表现强劲，新能源车销量创历史新高。以及一线城市的楼市回暖，给铜市带来些许支撑。

综合观点，ccmn认为，海外空头情绪浓重，美元持续攀升且未见顶，风险偏好承压下降，铜价因美元强势而承压大跌，但仍处于筑底阶段。特朗普再次执政的政策不确定性，尤其是对中国可能加征关税，损害最大消费国的需求预期，给市场带来不安。另外，移民政策和内阁人选等带来新不确定性，打压新能源及芯片科技预期。再加上美联储官员表态偏鹰，进一步利空国内外铜价。国内短期利多出尽，矿端紧张已被市场充分交易，冶炼加工费低迷限制了产量增长，但全球铜库存高于同期水平，其中沪铜社库较去年同期高近10万吨，支撑力度不足。

技术形态来看，沪伦两市铜价均创下四个月来最大单周降幅，沪铜震荡大跌，周均线以大阴线告终。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、11月13日，国轩高科与摩洛哥最大公共金融投资机构CDG集团签署备忘录，CDG集团将投资3亿欧元支持国轩高科在摩洛哥的动力电池、储能电池及材料项目，预计创造超2000个就业岗位。

2、吉利汽车第三季度净利润增长92%，营收增长20%，受益于电动汽车和混合动力汽车强劲需求。今年销量同比增长32%，有望完成全年200万辆销售目标。

国际财经：

1、美国电动汽车制造商Lucid Group三季度每股亏损0.41美元，调整后每股亏损0.28美元，优于分析师预期的0.31美元亏损。营收达2亿美元，略高于分析师预期的1.963亿美元。

2、荷兰光刻机巨头阿斯麦预计，到2030年其销售额将增长至440亿至600亿欧元，平均年增长率将达8%至14%。

六、本周铜行业要闻:

1、【铜陵有色：米拉多铜矿因限电暂停生产15天】

11月12日消息，据铜陵有色公告，公司控股子公司中铁建铜冠投资有限公司核心资产米拉多铜矿位于厄瓜多尔，因当地电力供应紧张，选矿双系统被迫调整为I系列生产。厄瓜多尔政府要求包括米拉多铜矿在内的工业用户将电力消耗降至最低，米拉多铜矿需暂停生产15天。

2、【摩科瑞分析师斯诺登：2025年第一季度全球铜供应可能过剩50万吨】

11月15日消息：摩科瑞能源公司的分析师尼可拉斯?斯诺登表示，铜价承压反映出人们对美国新政府潜在贸易政策对增长影响的担忧加剧。

七、展望后市：

展望未来价格走势，特朗普政策承诺减税、对进口产品征收新关税，并驱逐创纪录数量的移民，引发市场预期经济加速成长及降息减少，但联储需明确政策再规划。美联储多位官员鹰派表示“暂停降息”是合适的，鲍威尔主席也这么认为，并表示经济增长强劲、就业市场稳健以及通胀仍高于2%目标，意味着“不急于降息”，可以三思而后行。言论发表后打压美联储12月降息预期信心，据CME“美联储观察”，12月降息概率降至58.7%，也给美元提供支撑，利空铜价。国内政策短期力度未及预期，宏观驱动不明朗。周五宏观数据发布，显示喜忧参半：10月工业增加值增5.3%，环比增0.41%；社零总额增4.8%，增速提升；但前十月商品房销售面积降15.8%，开发投资降10.3%。国家高层对房地产市场持乐观态度，随着政策落地逐步见效，市场信心得到一定提振，房屋市场交易活跃，二线城市有所改善，房价回稳迹象初现。财政部于今日（周五）第三次续发30年期特别国债500亿元，利率2.19%，至此今年已发万亿特别国债22次，为市场带来利好，提振铜价。

基本面方面，11月15日消息，全球铜冶炼厂2024年10月开工率下滑，主要受中国冶炼活动减少影响，不活跃比例达15.5%。智利Codelco向中国提供的2025年精炼铜合约溢价持稳。市场关注全球矿商与中国冶炼厂的谈判，预计2025年铜精矿加工费将降至15年最低。铜价下跌后，下游需求回暖，现货升水回升，社会库存连续下降。市场关注明年铜精矿长单加工费以衡量供需。整体看，短期铜矿紧缺有所缓解，但中长期供应偏紧限制TC反弹；需求端步入淡季，关注铜价企稳后下游采购意愿。

从技术面来看，本周铜价遭遇重挫，价格区间回调至7万3至7万6之间。预计下周铜价将以中性偏多态势运行，价格预计位于72500至78800元之间。

■风险：美国10月零售销售月率（恐怖数据）即将发布，备受投资者关注。同时需留意美国10月工业产出月率及美联储官员的讲话。

（海外重点财经需关注）北京时间

① 21:30 美国10月零售销售月率 ②  21:30 美国11月纽约联储制造业指数 ③ 21:30 美国10月进口物价指数月率 ④ 22:15 美国10月工业产出月率 ⑤ 23:00 美国9月商业库存月率 ⑥ 次日02:15 美联储威廉姆斯在一场活动中致开幕词       

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