摘要：中国CPI和PPI数据好于预期，彰显我国经济具有韧性。但美国ADP数据疲软，初请失业金人数续降，美元美债继续高位运行。美联储12月会议纪要显示，官员们担忧特朗普关税政策推高通胀，释放出放慢降息信号，并认为当前政策利率更接近中性值。沪铜期货市场在面对鹰派论调坚守阵地，奋勇前进，价格稳住在73500-75000元区间内平稳波动。基本面有支撑，但春节前现货消费有走弱预期，周内沪铜期货反弹空间有限。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

1月10日当周，国内现货铜价偏强探涨。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报74708元/吨，日均上涨444元/吨；此前一周均价报73765元/吨，环比上周均价上涨943元/吨，累积涨幅1.28%。广东现货1#铜均价报74876元/吨，日均上涨514元/吨，此前一周均价报73750元/吨，环比上周均价上涨1126元/吨，累积涨幅1.53%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格稳步上行。前四个交易日LME期铜均价报9027.25美元/吨，日均上涨54.5美元/吨；上周均价报8874.75美元/吨，环比上周均价上涨152.5美元/吨，累积涨幅1.72%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡攀升，周线收涨2.8%。当前月合约周均结算价74484元/吨，日均上涨476元/吨；此前一周均价报73597.5元/吨，环比上周均价上涨886.5元，累积涨幅1.20%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存继续下降，累积减少5,375吨至264,425吨，环比上周跌幅2.0%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存结束两连涨重新下降，累积减少4,496吨至78,678吨，环比上周跌5.41%。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①美国12月ISM服务业PMI为54.1，超预期的53.5及前值52.1，显示服务业活动迅速反弹。自去年二季度起，该指数波动加剧，曾两度陷入萎缩区。②11月美国职位空缺增至809.8万，高于预期774万。美国劳工部周三公布的数据显示，截至1月4日的一周，美国首次申请失业救济人数意外下降10，000人，创下11个月以来的最低水平，表明2025年初美国劳动力市场韧性足。③美联储12月会议纪要显示，官员担忧特朗普政策或冲击经济、推高失业率、阻碍抗通胀进程。④美联储多数成员认为降息需谨慎。因通胀预计2025年下降，降息步伐和路径不确定。经济强劲但不稳定，回归通胀目标需时。当前政策良好，对经济影响评估尚早。

2、①欧洲央行执委Cipollone称，过度担忧通胀有害经济，减速将削弱经济应对能力。②法国12月服务业PMI终值49.3，综合PMI终值47.5，均高于预期。③英国央行副行长布里登表示，通胀已在2024年明显回落，政策撤回时机难定，当前上涨不再是政策核心。

【国内消息面】

1、①国家统计局发布数据，12月全国CPI环比上涨持平，同比上涨0.1%；核心CPI同比上涨0.4%。PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，降幅收窄，表明中国经济的韧性和稳健。②财政部1月6日通知，2024年3月7日前签的贷款及采购合同，若之后发放符合条件的设备更新贷款，将享财政贴息。同时，贴息政策将延续至央行设备更新再贷款额度用尽。③1月6日公布的2024年12月财新中国服务业PMI升至52.2，为6月来新高，显示服务业加速扩张。

2、①1月3-4日召开的2025年中国人民银行工作会议，会议释放的信号，继续实施适度宽松货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕和金融稳定增长；同时强化金融风险研判，丰富宏观审慎政策工具。②2024年3月7日前签的贷款或采购合同，之后发放且符合条件的设备更新贷款，可享受财政贴息政策。③商务部李刚司长在国务院政策例行吹风会表示，2024年汽车报废更新超290万辆，置换更新超370万辆，拉动销售9200多亿；超3600万消费者购买八大类家电5600多万台，销售额达2400亿；家装厨卫“焕新”销售近6000万件，约1200亿；电动自行车以旧换新超138万辆，新车销售超37亿。

【供应方面】①全球铜矿生产方面，铜精矿市场因矿山供应不足和冶炼产能扩大面临短缺，标普预测2024-2025年供应缺口将扩大，2025年将进一步扩大至847,764吨。自由港印尼公司短期铜精矿出口受限；第一量子重启巴拿马铜矿的可能性在2025年看来较低，同时，智利多明加铜铁矿项目的环境许可证遭智利委员会拒绝。据自然资源部中国地质调查局获悉，我国在青藏高原发现大量铜矿资源（2000余万吨）。阿曼矿产恢复铜矿出口，标志着Lasail矿区在沉寂30年后重新投入运营。洛阳钼业公布2024年铜产量创历史新高达到约65万吨，其中第四季度的产量更是高达17.4万吨。按产量指引上限计算，公司的铜产量完成度达到了114%，较2023年增加了23万吨，同比增长高达55%。Hudbay 启动2.1亿美元扩建计划，升级秘鲁Constancia铜矿。②1月，中国精炼铜供应呈现季节性过剩，但过剩程度预计低于往年同期，因需求同样步入季节性低谷。此外，国内铜精矿现货加工费维持低位，原料紧张，预计铜产量将环比下滑。尽管进口渠道无障碍，但进口铜入市量减少，加之炼厂发货稀缺，使得国产平水铜资源变得紧俏。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，截至1月10日当周伦铜库存继续下降，最新库存水平为26.44万吨，环比上周跌2.0%;上海期货交易所最新公布数据显示，沪铜周度社库结束两连涨重新下降，累积减少5.41%至近7.87万吨，偏低库存水平继续为铜价提供价格支持。

【需求面】①国家发改委1月8日在国务院政策例行吹风会上表示，2025年家电以旧换新补贴的家电产品，由去年的8类增加到12类，单件补贴比例最高达20%，多地已部署相关政策。商务部称，2024年“两新”政策实施以来，促进汽车、家电销售增长，智能家居产品换新超过1000万件。同时，2024年，房地产政策力度空前，一系列政策组合拳持续发力。全年出台780余条政策，政策应出尽出，包括降低首付、房贷利率，加大税费优惠等，保障房政策创新，助力开发商重回正轨。而且，“白名单”项目贷款审批通过金额近4万亿元。2025年的汽车置换补贴标准进行统一。崔东树称此举促进市场竞争均衡，利好消费者。12月乘用车新能源市场零售同比增长46%，全年增长42%；批发同比增长35%，全年增长38%。中汽协预测2025年中国汽车销量增2%，新能源乘用车增20%，占比达57%。②终端消费市场，上周再生铜杆企业成品库存大幅下降，节前正常生产的再生铜杆企业囤积了原料，而停产企业因原料问题暂停生产。虽然“反向开票”的通知未下达，但资源回收公司已无法开票，促使再生铜杆厂采购谨慎，主要消耗自存原料，进而抑制了现货的参与度。1月线缆企业开工率回升，主要为完成年前订单但整体仍偏弱，受春节和季节性淡季影响。铜库存将季节性积累，现货升水却反其道上行，支撑了持货商的挺价信心。同时，反映中国对进口铜需求的洋山铜价溢价达到一年多来最高，为每吨73美元，而两个月前为每吨43美元。不过，由于多数企业选择停产提前放假，继续生产意愿不强，预计开工率边际下滑，需求面偏弱预期仍强。

【现货方面】本周现货市场成交依然寡淡，但现货升水异常上涨，增强了商家的挺价意愿。但年底商家纷纷提前停产准备放假，市场参与度下降，下游接货速度放缓，交易氛围更加冷清。整体来看，本周接货者持观望态度，成交略显僵持，临近假期，现货升水预计维持在对01合约百元左右的水平，难有较大波动。

【长江铜业视点】本周（1月6日至1月10日）铜价稳步上扬，周线收涨2.8%。海外市场方面，美联储12月会议纪要显示，官员担忧特朗普的关税和移民政策可能打击美国经济、推升失业率，并导致抗通胀进程受阻，同时释放出放慢降息信号，认为当前政策利率更接近中性值。费城联储主席哈克预计美联储将降息但政策路径不明；柯林斯主张渐进、耐心降息，但也认为不确定性很大。整体来看，美联储在2025年或有降息预期，但具体时间难定，以及降息概率也仅限猜测。而且美国的12月ADP和上周初请失业金人数意外下降，表明美国劳动力市场韧性十足，进一步强化降息放缓预期。当前全球市场风险聚焦于通胀、贸易保护主义和债务问题，美国经济受政策影响，欧元区增长疲软。美元美债强势运行，对非美元货币构成压力，限制了铜价的上涨空间。国内市场方面，国家统计局发布数据，12月全国CPI环比上涨持平，同比上涨0.1%；核心CPI同比上涨0.4%。PPI环比下降0.1%，同比下降2.3%，降幅收窄，彰显我国经济的稳健。政策面，2025年财政政策将更加积极，提高赤字率，增加债券发行，加大支出强度，以拉动经济增长，重点推进大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”支持政策落实，对市场释放利好信号，鼓舞多头士气，驱动铜价上行。基本面方面，当前铜市场中性偏空。供应上，全球矿端紧张格局延续，LME库存重回降库模式，国内铜社库再次去化，与往年同期相比累库预期缓慢，以及中国1月电解铜产量预期下滑，对铜价起到支撑作用。需求方面，受年关影响，加工厂提前放假，开工率继续下降，白色家电排产量也同比下滑。现货市场实际成交难言理想，交投氛围冷淡。但与之相反的是，现货升水出现上调，给铜价带来支撑，但同时也打压了市场的买货积极性。整体市场充斥观望氛围，市场采购情绪保持低迷状态，给到铜价一定阻力。整体来看，供需降温，预计1月库存将累积。

总结，本周国家统计局发布了2024年12月份全国CPI和PPI数据好于预期，表明国内经济仍存有韧性，提振市场情绪。但美国ADP报告显示美国12月民间就业增长放缓，但初请失业金人数降至11个月最低。美元和美债收益率继续在高位区间运行，而12月会议纪要显示美国通胀压力居高不下，美联储对降息态度持谨慎，认为政策利率更加接近中性值。但沪铜期货市场面对鹰派论调泰然自若，继续在73500-75000区间波动运行。基本面仍存有支撑，但现货实际消费依然难有亮点且有走弱预期，对铜价上行空间形成一定的压制。因此，本周沪铜价格稳步上扬，但春节前尚难有大幅度反弹预期。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、中国人民银行官方网站1月9日宣布，该行将于1月15日在香港招标发行2025年度第一期中央银行票据，该期票据期限为6个月（即182天），发行规模设定为人民币600亿元。

2、上海市人民政府办公厅印发《上海市新型储能示范引领创新发展工作方案(2025—2030年)》。旨在加速打造V2G示范城市，强化桩、网、车三端支撑，加速推动储能创新应用。

国际财经：

1、LG新能源将在未来七年内为预计2025年进军美国市场的“Aptera”汽车提供2170圆柱形电池单元。

2、当地时间1月8日，受飓风级强风助推，位于洛杉矶西部的帕利塞兹大火火势失控，成为洛杉矶历史上破坏力最强的火灾，预计已造成1000座建筑被毁，迫使超过10万人紧急撤离。

六、本周铜行业要闻:

1、【重大突破！青藏高原新发现铜矿资源量2000余万吨】

1月6日消息，据自然资源部中国地质调查局获悉，我国在青藏高原取得找矿重大突破，新发现铜矿资源量2000余万吨。

2、【印度和蒙古官员制定（铜和焦煤）供应路线，表示有兴趣采购蒙古铜矿】

1月10日消息，据有关消息人士称，印度阿达尼、Hindalco和Vedanta等公司已表示有兴趣从蒙古采购铜。这位印度官员表示，印度和蒙古官员都在为印度公司制定采购铜和焦煤的供应路线，尽管距离较长，但印度更倾向于从俄罗斯符拉迪沃斯托克)出发的路线。虽然中国路线更方便，但是印度更喜欢从俄罗斯出发的路线。预计将很快与蒙古在地质和勘探领域签署一项初步协议。

七、展望后市：

本周铜价表现坚挺，砥砺前行，周线迎2.8%的涨幅，表明了铜价的坚韧。海外宏观市场不确定性升温，美国市场对特朗普关税政策表示担忧。经济学家警告，特朗普若实施激进政策，美国或陷滞胀风险，劳动力增长停滞，经济预计将受阻。美联储官员称，经济前景不明朗，2025年降息可能放缓或暂停，鹰调色彩浓重。中国2025年政策积极，看点包括：财政加大支出，货币适度宽松促物价回升，提振消费扩大内需，布局新兴产业，稳外资外贸，加大楼市存量房收购，深化股市投融资改革，推进国企改革，改善营商环境，缓解就业矛盾。

从当前来看，国内“强预期”层面政策可更多把握确定性来聚焦“宽货币”，财政、地产和消费政策的效果仍待进一步验证；弱现实层面更多关注微观价格指标的变动，目前来看仍待“止跌回稳”迹象的出现。铜价反弹还得看需求，春节后基建、电力等复工，铜需求回暖，但供应过剩，价格承压，短期内铜价还得震荡。预计下周铜价将在73500至76500元的区间内波动。

■风险：非农于今晚（10日）北京时间21：30公布；特朗普关税政策引人忧虑；国内年末效应下，库存累压预期上升。

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