【引言】本周国内外宏观面多空因素交织。国内两会预期和经济数据改善为有色金属市场带来一定支撑，而国际关税不确定性、地缘局势风险等因素则增加了市场的波动性。美东时间 2 月 25 日，美国总统签署行政命令，暗示可能对美国进口铜加征关税。尽管目前细节尚未明确，但这一消息引发了市场对全球铜贸易格局的担忧。本周美国公布的数据显示，四季度核心 PCE 物价指数年化增长率为 2.7%，高于初值 2.5% 以及市场预期的 2.5%，与此同时，四季度 GDP 年化季环比修正值为 2.3%，与初值保持一致。从核心 PCE 物价指数来看，通胀形势较为严峻，呈现出进一步加剧的趋势，这一不佳的通胀数据给美国经济带来了一定压力，整体经济数据不容乐观。美元徘徊在107关口附近，美股承压，有色金属行情普遍震荡；
以下是对本周主要有色金属行情的详细总结：
铜：本周铜价弱势震荡。从基本面来看，下游铜杆开工率虽环比提升约 12.1个百分点，但电解铜社会库存进一步攀升 9.63% 。当前铜消费仍处淡季，供需矛盾难现显著改善，铜价波动主要由宏观预期主导。美国宏观数据真空期将持续至 3 月初，市场对关税政策的敏感性逐步钝化，铜价波动率或进一步下降。值得注意的是，铜精矿加工费（TC）已跌至负值，矿端供应紧张持续加剧，冶炼环节亏损扩大或对中期铜价形成支撑。但现阶段铜板块缺乏基本面与宏观的共振驱动，需等待二季度需求回暖信号。

铝：氧化铝价格本周小幅上涨 0.75% 至 3382 元 / 吨，主因北方部分产能检修减产及出口需求增长。然而，国内氧化铝运行产能维持高位，叠加电解铝需求增量有限，供需过剩格局未改。随着原料铝土矿及烧碱价格回落，氧化铝成本支撑趋弱，价格后续仍有下行压力。展望全年，电解铝供给端几无增量，需求端若随地产、基建等政策发力回升，短缺逻辑有望驱动铝价上行。

锌：周内现货锌价走势呈 “V” 型，重心小幅上移。现货市场正逢终端复工潮，但节前已有备库叠加当下矿与锭供应宽松影响，前半周锌价调整为主，后半周央行再提宽松政策，且市场对国内两会有一定预期，锌价止跌反弹。预计下周锌价或延续偏强居多，现货锌价关注 2.30- 2.45 万区间。

铅：本周铅价窄幅波动。下游市场需求延续疲软，成交不佳，新电池销售一般，下游接货意愿有限；本周再生铅厂原料库存紧张暂时缓解，部分铅厂陆续出铅，社会库存小幅累库，但原料价格上移补库成本高，再生铅成本支撑较强。叠加临近两会，市场预期向好，短期不支持深跌，预计下周现货铅价震荡偏强运行，参考区间 16800 - 17200 元。

镍：本周镍价回落后企稳运行。从供需看，镍市场供应总体过剩，尽管镍铁供应过剩程度因矿石原料限制、利润不佳及需求偏弱有所收缩，但在高冰镍及湿法中间品产能扩张下，纯镍过剩依然明显。不过全球高成本镍产能逐步出清，且镍价已跌至印尼低成本矿端成本线附近，支撑较强。国内重要会议临近，情绪面影响较大，预计下周镍价震荡偏强为主，现货镍价关注 12.6 - 13万元 / 吨区间。

锡：本周锡内外盘整体延续强势，宏观面来看，周初供紧支撑锡价走势偏强。基本面来看，LME 锡锭持续去库，录得近一年半新低，也给予锡价支撑。但国内市场畏高观望居多，仍需警惕回落风险。下周锡价重心或有进一步上移可能，现货锡价参考运行区间 25.3 - 25.5 万。
整体而言，本周有色金属市场多空因素交织。宏观层面，国内两会预期以及央行宽松政策倾向带来一定支撑，但全球经济不确定性仍存。供需端，不同金属表现分化，部分金属库存累积抑制价格，而部分金属因供应紧张或需求预期改善而价格偏强。预计未来有色金属市场将继续在复杂的宏观与基本面环境中波动，投资者需密切关注相关因素变化。

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