期货行情：

7月17日，氧化铝主力2509合约延续夜盘弱势，盘中跌破3100元/吨关口，日盘收于3085元/吨，跌幅超2%。现货市场呈现区域分化：

长江有色金属网数据显示，华南地区：报价3210-3260元/吨，较前一交易日上涨10元/吨；华东地区：报价3170-3210元/吨，与前一交易日持平；西南地区：报价3235-3275元/吨，较前一交易日上涨5元/吨；西北地区：报价3425-3465元/吨，较前一交易日下跌20元/吨。

宏观驱动：美国PPI低于预期，美联储政策维持中性

美国6月PPI年率录得2.3%（预期2.5%，前值2.6%），月率持平（预期0.2%，前值0.1%），显示生产端通胀压力暂缓，但核心PPI同比仍达3.0%，高于美联储2%目标。经济学家指出，尽管商品成本因关税上升，但服务业疲软抵消了部分通胀压力，整体通胀风险仍存，迫使美联储在夏季维持中性货币政策立场。

此外，特朗普7月16日表示“目前没有解雇鲍威尔的计划”，但补充“除非证明存在欺诈行为”，其反复提及解雇美联储主席的言论仍扰动市场风险偏好，美元指数短线波动，间接压制大宗商品价格。

基本面：供应过剩预期强化，现货支撑犹存

1、供应端：产能复产推升产量，新投产能陆续释放

随着氧化铝利润修复（当前行业平均利润约500元/吨），企业复产积极性提升。6月国内氧化铝运行产能达8320万吨，环比增加2.1%，7月预计进一步增至8450万吨。山西、河南地区部分检修产能已恢复生产，广西、贵州新增产能逐步投产，叠加进口氧化铝到港量增加（6月进口量约15万吨），供应端增量显著。

2、需求端：电解铝产能投放有限，消费增量不及供应

下游电解铝行业7月新增产能约10万吨（主要集中于云南地区），但受电力供应限制及行业自律减产影响，整体开工率维持在92%附近，氧化铝消费增量约5万吨/月，远低于供应端15万吨/月的增量。供需缺口持续扩大，6月氧化铝社会库存已累积至12.5万吨（环比增加3.2万吨），7月预计进一步升至15万吨以上。

3、现货支撑：流通货源偏紧，挺价情绪仍在

尽管供应过剩预期施压期价，但现货市场可流通货源维持偏紧格局。部分氧化铝企业及贸易商因看好后市挺价惜售，叠加仓单注册需求分散现货压力（上期所仓单库存6月以来下降12%），支撑华东、华南等地现货价格稳中微涨。

后市展望：期价承压震荡，关注库存与政策变化

当前氧化铝市场处于“供应增量＞需求增量”的格局，期价上方承压明显，但现货流通偏紧及挺价情绪限制跌幅。短期来看，期价或维持3050-3150元/吨区间震荡，需关注以下因素：

1、电解铝产能投放节奏：若云南、四川等地电力供应改善，电解铝开工率回升将提振氧化铝需求；

2、进口氧化铝到港量：7月进口氧化铝预计达20万吨，若实际到港量超预期，将进一步加剧供应压力；

3、政策面影响：若国内出台氧化铝行业产能调控政策，或改变供需预期。

操作建议：短期以区间波段操作为主，可逢高布局空单，并严格设置止损；关注3050元/吨附近支撑力度，若现货流通持续偏紧，可适当参与反弹。

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