​镍市陷入“高库存困局”：一个月累库9.2%，价格承压失守12万关口！​​
近期镍市呈现“库存飙升、价格溃退”的弱势格局。伦镍库存从10月初的23.15万吨持续攀升至11月初的25.28万吨，​一个月内激增9.2%​，尤其10月中旬单日累库超3000吨，反映海外产能投放加速，供应压力骤增。与此同时，长江现货镍价从12.4万元/吨高点跌至12.1万元/吨附近，​价格与库存“剪刀差”持续扩大，凸显供需宽松格局已形成压制性趋势。当前镍市核心矛盾仍围绕“高库存现实”与“弱需求预期”展开，若供应洪流未见放缓信号，价格短期难改震荡偏弱态势。

供应端现状：压力持续，印尼主导地位强化
全球镍供应呈现“印尼主导、整体宽松”的格局。印尼作为核心供应国，其镍矿及中间品产能持续释放，在全球产量中占比进一步扩大，不断挤压其他地区和高成本工艺的市场空间。尽管菲律宾季节性因素带来一定扰动，但整体供应规模仍保持稳定。
国内方面，镍铁产量虽有所恢复，但受成本与需求双重制约，整体开工水平仍低于往年同期。精炼镍产量及进口量持续处于高位，尤其是来自印尼的镍铁回流规模显著，加剧国内供应压力。全球显性库存持续累积，反映出明确的过剩格局。

需求端现状：结构分化，整体拉动有限
下游需求呈现“传统趋稳、新兴乏力”的结构性特征。不锈钢作为镍的主力消费领域，产量虽保持一定韧性，但受终端房地产等行业低迷影响，呈现“旺季不旺”特征，钢厂库存压力较大，后续生产意愿受限。
新能源领域对镍的需求增长不及预期。尽管硫酸镍短期因备货需求出现阶段性回暖，但受磷酸铁锂电池技术路线挤压，三元电池对镍的需求拉动作用整体放缓。合金、电镀等其他领域需求表现稳定，但在总需求中占比较小，难以扭转整体疲软态势。

产业链核心态势：供应压力贯穿全线
当前镍市场从原料到成品均面临供应宽松局面。
上游原料：菲律宾雨季虽带来一定供应约束，但印尼政策不确定性成为新的焦点，市场密切关注2026年配额审批动向。
中游冶炼：国内镍铁企业普遍面临亏损压力，在需求淡季背景下减产预期升温；精炼镍产量仍处高位，叠加电解镍持续出口，社会库存居高不下，持续压制价格反弹。

市场风险与展望
关键变量：印尼镍矿配额、出口税等政策调整仍是最大不确定因素，可能引发供应预期波动。
价格走势：在基本面过剩格局未改的背景下，镍价预计维持震荡偏弱运行。需警惕政策消息带来的阶段性波动，但供需矛盾决定了反弹空间有限。
短期走势预测如何？下半年镍价还能反弹吗？机会何在？
11月镍市仍被“高库存”与“弱需求”双重因素锁定，产业链各环节均面临压力，预计短期内镍价或维持震荡偏弱，市场破局需要看到要么供给侧出现实质性收缩，要么需求端出现超预期复苏。当前投资者宜保持谨慎，重点关注印尼政策动向和库存去化节奏。

当前镍市深陷“高库存”与“弱需求”的双重囚笼，价格反弹乏力。其核心困境在于结构性过剩格局坚如磐石：印尼主导的供应洪流未见枯竭，全球显性库存持续攀升至高位，如同悬在市场上方的“达摩克利斯之剑”。在此背景下，任何短暂的反弹都可能只是下行趋势中的小小浪花。
那么，破局反弹的“钥匙”可能藏于何处？
宏观“活水”来袭？若全球主要央行开启降息周期，美元走弱有望触发大宗商品市场的系统性重估。金融属性的改善可能吸引投机资金涌入已处于价格低位的镍市，制造一波可观的“资金驱动型”反弹。
供应“黑天鹅”扰动？聚焦印尼，其产业政策是最大变数。若出于保护资源或平衡市场目的，印尼突然大幅收紧采矿配额、提高出口税费或加强环保执法，将瞬间扭转供应预期，成为点燃反弹行情的核心催化剂。
需求端“超预期”爆发？尽管希望渺茫，但仍需关注结构性亮点。例如，若中国在绿色基建、航空航天合金等领域的需求刺激政策远超预期，或三元电池技术在能量密度上取得突破性进展，重新赢得市场份额，则可能为镍价带来意想不到的支撑。

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网