期货行情：

——12月8日长江现货价格动态：

1#铜价报92270元/吨，涨730元；升水为230元/吨，跌20元；A00铝锭报21920元/吨，跌170元；贴水报80元；0#锌报23150元/吨，持平；1#锌报23050元/吨，持平；1#铅锭报17400元/吨，持平；1#镍报120400元/吨，持平；1#锡报313500元/吨，跌1000元；

在全球经济复苏预期升温、美联储降息窗口渐近（12月降息25基点概率86.2%）及新能源需求爆发的背景下，有色金属市场正经历“宏观托底+供需分化”的深度博弈。铜价创历史新高、锌价高位震荡、铅价抗跌探涨，而铝、锡、镍则因库存压力与需求疲软陷入高位盘整或回调。这场“六维分化”的行情，既是全球货币政策转向的缩影，也是各品种“基本面底色”的集中展现。

铜：宏观利好与供应扰动共振，价格强势上行

宏观层面，美元指数近期波动频繁，虽上周五探底回升，但整体仍处于五周低点附近，且市场普遍预期美联储将实施 25 个基点的降息，连续三次的货币政策放松预期，为铜价营造了有利的宏观环境。多数机构看好铜价前景，投行的看涨预测吸引大型基金纷纷涌入铜市，进一步强化了铜价的上涨势头。

基本面方面，现货市场虽因铜价连创新高，下游企业恐高情绪升温，仅维持刚需采购，现货成交表现平平，但货源依然有限，升水维持坚挺。供应端传来利多消息，美铜囤货与国内减产形成双轮驱动，同时临近年底，市场关注国内冶炼厂与海外矿商对明年铜矿长单加工费的谈判，以及非美地区铜库存下降的担忧，沪铜周度库存下降，为铜价提供了坚实支撑。综合来看，国内紧平衡现实将延续，技术上铜价创下历史新高后虽有确认需求，但预计铜价将持续偏强运行，后市有望挑战更高价位。

铝：宏观与基本面博弈，短期高位下调整理

宏观层面，美国经济数据呈现消费者支出温和增长但通胀增速加快的态势，导致美元指数承压，为铝价提供了一定支撑。然而，沪铝面临强阻力位压制，同时美债收益率持续走高，对铝价形成拖累。

基本面方面，国内电解铝运行产能变化有限，供应仅微幅增加。近期沪铝屡创新高抑制了下游采购，且终端进入季节性淡季，现货成交清淡，库存周度出现累积。上周铝加工开工率有所下滑，市场延续结构性分化，预计短期行业开工将延续弱化趋势。不过，淡季消费走弱基本符合预期，库存虽小幅回升但仍处于低位，供应暂无显著压力。当前铝价更多受宏观面影响，短期或高位横盘整理，后市需关注宏观政策变化以及消费旺季的来临对库存的消化情况。

锌：降息预期与供应紧张支撑，高位震荡运行

宏观层面，美联储降息预期飙升近 90%，市场静待本周降息决议，目前降息 25 个基点概率为 86.2%。同时，油价受益于需求预期和地缘政治不确定性触及两周高位，非美货币强势，美元持续遭遇抛压创下五周低点，金属市场整体获振。

基本面方面，近期锌价重心持续上移挫伤了消费情绪，市场出现有价无市的局面。但沪锌社库连降及升水走扩提供支撑，锌矿源头紧缺延续，内外加工费持续下调，冶炼利润过低，市场持续关注一季度冶炼减产的力度。预计锌价将继续保持偏强震荡运行模式，后市需关注沪锌主力测试 23500 压力位的情况，若能有效突破，上涨空间将进一步打开。

铅：供给紧+需求稳，“抗跌探涨”可期​

【核心逻辑】​

供应“收缩”：原料矿区域紧张+冶炼厂集中检修，现货流通资源偏紧；

需求“韧性”：冬季“冬储”补库启动，储能领域（铅蓄电池）增量需求释放；

宏观“中性”：市场风险偏好谨慎，但基本面托底抗跌性凸显。

技术面：短期或延续抗跌探涨态势，关注宏观数据对风险情绪的扰动。

操作建议：轻仓试多，止损设于近期低点。

锡：地缘溢价回落+供需制约，警惕“大幅回调”风险​

【核心逻辑】​

宏观“谨慎”：美联储决议与中国经济数据前夕，市场观望情绪浓厚，地缘溢价消退；

供应“紧而不缺”：矿源偏紧但库存极低（支撑基础仍在），冶炼端原料储备不足；

需求“分化”：传统消费电子（手机/电脑）淡季疲软，新兴AI硬件/新能源车需求增量难抵缺口。

技术面：大幅反弹后畏高减仓，多头获利了结加剧回调压力，关注31.30万元/吨支撑。

操作建议：反弹沽空为主，跌破支撑位加仓。

镍：多空交织“窄幅震荡”，高库存压制上行空间​

【核心逻辑】​

供应“长期宽松”：印尼产能主导全球增量，菲律宾季节性偏紧仅提供短期支撑；

需求“双弱格局”：不锈钢（房地产拖累）+新能源（磷酸铁锂挤压三元材料）消费增速不及预期；

库存“高压”：全球显性库存高企，冶炼减产难改过剩矛盾。

技术面：窄幅震荡（参考近期波动区间），缺乏明确方向。

操作建议：观望为主，反弹至压力位轻仓试空。

【后市展望】

核心驱动变量​

美联储12月利率决议：若降息落地（概率86.2%），强化宽松预期，利好铜、铝、锌等宏观敏感品种；

中国重磅经济数据（如工业增加值、基建投资）：验证国内需求复苏强度，直接影响铝、铅等内需主导品种；

新能源政策落地（如美国IRA法案细则、中国“双碳”目标更新）：决定铜、锡、镍的长期需求空间。

【结语：分化中寻找“确定性”，波动中坚守“逻辑主线”】​

当前有色金属市场的“六维博弈”，本质是“宏观宽松预期”与“品种基本面”的精准匹配——铜、锌、铅凭“低库存+强需求”领跑，铝、锡、镍因地缘、高库存或需求疲软承压。投资者需跳出“一刀切”思维，在“宏观托底”中抓强势品种，在“供需分化”中避风险雷区，方能在这场“价格博弈”中稳健前行。

风险提示：全球经济衰退超预期、新能源政策落地不及预期、地缘冲突升级

（免责声明：本文基于公开信息分析，不构成投资建议。长江有色金属网）