据长江有色金属网数据，2026 年 5 月 26 日，长江综合钨粉（99.5%）均价报 1080000 元 / 吨，较上一交易日大跌 55000 元，单日跌幅达 4.8%，自 3 月历史高点以来累计跌幅已超 54%，近乎腰斩。此轮暴跌是高位获利盘集中抛售、下游制造业需求疲软、龙头企业降价引导、宏观资金面承压四大利空共振的结果，市场情绪从年初狂热彻底转向悲观，钨价正式进入阶段性深度调整通道。

供给端：高位抛压集中释放，流通货源激增

前期钨价经历史诗级暴涨，3 月一度触及 238.5 万元 / 吨的历史高位，积累大量获利盘。进入 5 月，随着上涨动能衰竭，贸易商、持货商恐慌性抛售囤货，叠加前期高利润刺激下矿山产能释放超预期，市场流通货源短期内激增。尽管 2026 年国内钨矿开采指标同比下降 8%，但短期库存集中释放完全对冲政策约束，供需格局从紧平衡快速转为阶段性过剩。同时，钨产品内外价差倒挂严重，国内价格远高于海外，出口竞争力大幅下降，2026 年一季度钨产品出口量同比下滑 50.93%，无法通过出口消化过剩产能，进一步加剧国内供应压力。

需求端：制造业复苏乏力，下游畏高采购萎缩

钨作为 “工业牙齿”，需求与制造业景气度高度绑定。国家统计局数据显示，2026 年 4 月制造业 PMI 为 50.3%，较 3 月下降 0.1 个百分点，新订单指数环比下降 1.0 个百分点，制造业扩张势头明显放缓。下游硬质合金、切削刀具企业在 3 月钨价暴涨后成本翻倍，利润被严重挤压，中小企业减产、停产现象增多。终端用户普遍持看跌预期，采购订单延迟或减量，仅维持刚需补货，市场交投清淡，买卖价差持续扩大。尽管光伏钨丝、半导体、军工等高端需求稳步增长，但短期难以对冲传统制造业需求下滑的缺口，对钨价支撑有限。

龙头企业动态：长单报价大幅下调，市场锚点松动

行业龙头企业持续下调长单报价，进一步引导市场价格下行。5 月上半月，江西钨业黑钨精矿报价 72 万元 / 标吨，较上期下调 19 万元 / 吨；章源钨业黑钨精矿报价 70 万元 / 标吨，下调 18.5 万元 / 吨，APT 长单价格下调 33 万元 / 吨。5 月 20 日，章源钨业再次下调 5 月下半月长单采购报价，55% 黑钨精矿降至 41.4 万元 / 标吨，仲钨酸铵降至 66 万元 / 吨，大幅低于市场预期。龙头企业的降价行为打破市场价格锚点，加剧市场恐慌情绪，中小贸易商跟风抛售，形成 “降价 — 抛售 — 再降价” 的恶性循环。

宏观与资金面：美元走强 + 资金撤离，压制大宗商品

宏观层面，美联储降息预期推迟，美元阶段性走强，压制大宗商品整体估值，投机资金加速从钨市撤离。同时，国内贸易流通领域税务合规整顿持续推进，中小贸易商资金链收紧，拿货意愿下降，部分企业为回笼资金低价抛售，进一步加剧价格下行压力。此外，前期钨价暴涨积累大量泡沫，市场情绪敏感，利空消息集中释放后，多头资金恐慌离场，放大价格波动。

未来走势展望：短期弱势难改，中长期支撑仍在

短期来看，市场难改弱势格局，库存高压、需求疲软、龙头降价及宏观利空将持续压制价格，需关注 6-7 月传统制造业旺季需求恢复情况、库存去化进度及龙头企业稳价动作。中长期来看，钨作为战略金属，国内开采指标持续收紧，供给刚性约束明确；光伏钨丝、半导体、军工等新兴需求稳步扩容，机构预测 2026 年全球钨供需缺口仍存，长期价格支撑逻辑稳固。随着短期泡沫出清、库存逐步消化及下游需求回暖，钨价有望企稳后逐步修复，但回归前期高点难度较大。

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