据长江有色金属网数据显示，2026 年 5 月 19 日，长江综合钨粉均价报1400000 元 / 吨，较上一交易日大跌82500 元，创下年内新低。自 3 月 18 日触及2385000 元 / 吨的阶段高点以来，短短两个月内钨价累计跌幅超 41%，近乎腰斩，从 “战略金属” 的暴涨神话中快速跌落，开启深度回调通道。本轮下跌是前期供应扰动逻辑证伪、需求端持续疲软、行业库存高企多重利空共振的结果，钨市供需格局已发生根本性逆转。

一、暴跌溯源：前期暴涨透支行情，回调压力集中释放

回顾本轮钨价走势，2026 年初市场对海外钨矿供应中断、国内环保限产的担忧情绪集中发酵，叠加军工、高端制造订单回暖预期，资金推动钨粉价格快速拉升至 238.5 万元 / 吨。但这一轮上涨更多是情绪与资金推动，而非基本面的持续改善，价格脱离了实际供需水平，为后续暴跌埋下隐患。随着供应端扰动逐步缓解、需求端不及预期，前期积累的获利盘集中出逃，钨价开启断崖式下跌。

二、供应端：扰动因素全面缓解，市场供应重回宽松

1. 海外钨矿供应恢复，进口量持续回升

此前支撑钨价上涨的核心逻辑之一，是海外钨矿供应紧张。但进入 4 月以来，俄罗斯、越南等主要产钨国出口恢复正常，海外钨精矿到港量持续增加，国内冶炼厂原料供应紧张的局面得到明显缓解。海关数据显示，2026 年 Q1 我国钨精矿进口量同比增长 18%，预计 Q2 进口量将进一步提升，有效弥补国内供应缺口。

2. 国内环保限产政策边际放松，产能利用率回升

2026 年初，南方主产区钨矿受环保检查、安全整顿影响，部分矿山减产停产，市场供应阶段性收紧。但随着检查结束，矿山产能逐步恢复，国内钨精矿产量稳步提升。据行业数据，4 月国内钨精矿产量同比增长 12%，冶炼厂开工率回升至 75% 以上，市场流通货源明显增多，直接冲击现货价格。

3. 二次资源供应增长，缓解原生矿供给压力

近年来，国内钨回收产业快速发展，再生钨供应占比持续提升。随着前期高价刺激，钨废料回收量大幅增加，再生钨产量同比增长超 20%，成为市场重要补充供应，进一步加剧供给端宽松格局。

三、需求端：传统制造业疲软，高端需求难撑大局

1. 传统制造业需求低迷，硬质合金订单大幅下滑

钨的核心需求来自硬质合金、切削工具等领域，与制造业景气度高度相关。2026 年以来，国内制造业 PMI 连续 3 个月位于荣枯线以下，通用设备、汽车零部件等下游行业订单疲软，硬质合金企业开工率不足 60%，对钨粉的采购需求持续走弱。同时，海外市场需求也同步降温，欧美制造业衰退导致刀具出口订单同比下降超 15%，内外需双重承压。

2. 军工与高端制造需求不及预期，难以对冲整体疲软

市场此前对军工、航空航天、高端数控机床等领域的钨需求寄予厚望，但实际订单释放不及预期。受国防预算调整、高端装备交付节奏放缓影响，军工领域钨材采购增速放缓，难以对冲传统制造业需求的大幅下滑，对钨价的支撑作用有限。

3. 高价倒逼下游替代，部分需求被硬质合金替代

前期钨价暴涨，导致下游企业生产成本大幅上升，部分企业开始寻求钨基材料的替代方案，如使用高性能陶瓷、涂层刀具替代传统硬质合金，或降低刀具中钨的用量。替代需求的出现，进一步削弱了钨粉的刚性需求，加速价格下跌。

四、库存与资金面：社会库存高企，资金加速撤离

随着价格持续下跌，市场库存压力逐步显现。冶炼厂、贸易商前期高价囤积的库存面临贬值压力，纷纷降价抛售回笼资金，市场抛压持续加重。同时，投机资金在价格下跌过程中加速撤离，成交量持续萎缩，流动性不足进一步放大了价格波动，导致钨价出现 “越跌越卖、越卖越跌” 的恶性循环。

五、行业龙头企业动态：控价失效，被迫跟随市场降价

面对市场供需格局的逆转，行业龙头企业此前的保价策略已基本失效。厦门钨业、章源钨业等企业纷纷下调产品报价，以应对市场竞争，行业价格战初现端倪。龙头企业的降价行为，进一步打破了市场价格支撑，加剧了市场悲观情绪，推动钨价持续下行。

六、后市展望：短期跌势难止，中期需关注供需再平衡

短期来看，钨价仍面临多重压力。供应端宽松格局难以快速改变，需求端苏乏力，库存高企与资金撤离将继续压制价格，预计钨粉价格仍有进一步下行空间，不排除下探 130 万元 / 吨关口的可能。中期来看，若海外供应出现新的扰动、国内制造业景气度回升，或出现阶段性反弹机会，但整体趋势仍需关注供需格局的实质性改善。

长期而言，钨作为重要的战略金属，其资源稀缺性与高端制造的刚性需求仍在，随着价格逐步回归合理区间，行业洗牌加剧，落后产能出清，市场有望逐步形成新的供需平衡。但短期内，钨价仍将处于调整周期，投资者需保持谨慎，关注下游需求回暖信号与龙头企业库存变化。

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