12月5日，纽约黄金市场上演了一场惊心动魄的“过山车”行情。北京时间23:00美国PCE通胀数据发布后，现货黄金短线飙升至4259.34美元/盎司的日高，市场乐观情绪一度升温；然而午夜00:00前后，金价突然显著跳水并由涨转跌，最终纽约尾盘现货黄金收跌0.30%报4194.86美元/盎司，COMEX黄金期货同步下跌0.44%报4224.30美元/盎司。从周度表现来看，两大黄金品种分别累计下跌1.03%和0.73%，结束了此前的震荡上行态势。这场剧烈波动的背后，是通胀数据、货币政策预期与市场情绪的多重博弈，而黄金牛市的长期逻辑是否依然成立，成为市场关注的核心焦点。

PCE数据成短期行情“催化剂”，情绪切换引发多空博弈

作为美联储重点关注的通胀指标，12月5日发布的美国PCE数据无疑是当天行情的“导火索”。尽管具体数据未直接披露，但从金价短线冲高至4259.34美元的日高可以推断，数据表现大概率低于市场预期，强化了市场对美联储后续降息的期待。在黄金定价逻辑中，降息预期往往会降低持有黄金的机会成本，同时削弱美元吸引力，从而对金价形成支撑，这也是数据发布后金价快速拉升的核心原因。

然而，这种乐观情绪并未持续太久。午夜时分金价的显著跳水，反映出市场情绪的快速切换。一方面，美联储此前释放的“鹰派”信号仍在持续发酵。根据2024年12月美联储货币政策会议纪要，几乎所有与会官员都认为通胀上行风险增加，已到达或接近放慢降息节奏的适当点，甚至预计2025年降息幅度将收窄至50个基点。这种谨慎的政策导向让市场重新审视降息预期，部分投资者在金价冲高后选择获利了结，引发抛售潮。另一方面，当日美国公布的其他经济数据表现强劲，12月新房开工数量年率达149.9万套远超预期，工业生产指数环比增长0.9%显著高于预期，显示美国经济韧性超出预期，进一步弱化了激进降息的可能性，对金价形成压制。

周线收跌背后：美元走强与政策不确定性的双重压力

本周黄金累计下跌1.03%的表现，是多重利空因素叠加的结果。其中，美元指数的走强成为关键压制因素。受美联储放缓降息节奏预期影响，债券抛售潮持续，10年期美国国债收益率一度升至4.73%的高位，美元资产吸引力提升，推动美元指数上涨至109.090的高位。由于黄金以美元计价，美元走强直接增加了其他货币持有者的购买成本，抑制了黄金需求，这也是本周COMEX黄金期货同步下跌0.73%的重要原因。

政策不确定性的加剧进一步扰动了黄金市场。美国新一届政府的政策计划引发市场对通胀前景的担忧，候任总统特朗普提出的加征关税和加强移民控制政策，可能通过提高进口成本和工资成本推升通胀。高盛经济学家预计，加征关税可能在未来一年内推高核心通胀率0.3个百分点，这意味着美联储可能被迫维持利率不变甚至加息，显著增加了黄金的持有成本。这种政策层面的不确定性让投资者趋于谨慎，部分资金从黄金市场转向收益更稳定的美元资产，导致黄金周线承压收跌。

长期展望：牛市根基未破，央行购金提供支撑

尽管短期市场波动加剧且周线收跌，但从行业长期趋势来看，黄金的牛市根基并未完全动摇。世界黄金协会（WGC）12月4日发布的报告给出了积极信号，认为以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30%，核心驱动力包括地缘政治和经济不确定性加剧、美元长期走软预期以及持续强劲的配置需求。从数据来看，全球黄金ETF截至11月底年内已净流入770亿美元，增持逾700吨，且相比此前数轮黄金牛市同期规模，这一增量不到一半，意味着仍有充足的增长空间。

央行购金的持续发力成为黄金市场的“压舱石”。中国央行数据显示，截至2025年11月末已连续13个月增持黄金，黄金储备达7412万盎司。世界黄金协会也指出，央行需求仍然是黄金价格走势的重要驱动因素，官方部门的购金力度强劲且有望持续。这种大规模的长期配置需求，能够有效对冲短期投机性资金流出带来的波动，为金价提供坚实支撑。

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