6月4日（周四），隔夜黄金市场绝地反击。伦敦金现货自4430美元一线强势拉升，盘中最高触及4515美元，收报4474美元/盎司，日涨幅近1%。COMEX黄金8月合约收涨0.9%至4505美元/盎司。国内沪金主力AU2608日盘收977.94元/克（-0.28%），夜盘受外盘带动高开高走，收报约980元/克（+0.43%）。此轮反弹的核心驱动来自美国初请失业金数据走弱与中东停火预期升级的双重催化。

宏观面：初请数据意外爆冷 加息预期边际松动

美国至5月30日当周初请失业金人数录得22.5万，远超预期的21.3万，创2月第一周以来最高水平，释放就业市场边际降温信号。数据公布后，美元指数自99.45小幅回落，10年期美债收益率高位震荡于4.49%，市场对美联储加息节奏的定价出现短暂松动。不过，达拉斯联储主席洛根同日重申通胀顽固，暗示2026年底前或仍需加息；美联储褐皮书亦指出多数辖区物价温和至强劲上涨。整体来看，单周初请数据尚不足以扭转"就业韧性→加息延续"的主叙事，但为今晚非农数据提供了更低的比较基准与更高的波动弹性。

地缘局势：以黎停火落地 美伊谈判加速

以色列与黎巴嫩在美国斡旋下同意落实停火协议，以军已开始从黎南部逐步撤出。与此同时，特朗普宣称美伊谈判进展"非常顺利"，协议或于本周末达成，伊朗方面亦提出包括停止军事行动、解除制裁在内的四阶段方案。若协议落地，霍尔木兹海峡有望在扫雷后恢复通航。受此提振，WTI原油期货6月4日大跌3.1%至93.04美元/桶，布伦特跌2.84%至95.03美元/桶。地缘风险溢价的阶段性消退对黄金构成短线避险需求的抽离，但油价下行带来的通胀预期回落又间接减轻了加息压力，形成多空对冲格局。

供应端：金矿产量创新高 成本底线坚挺

2026年一季度全球黄金总供应同比增长2%至1231吨，金矿产量创同期历史新高。但行业整体全维持成本（AISC）维持1390—1645美元/盎司区间，能源及劳动力成本高企限制边际产能释放空间，构筑金价刚性底部。印尼自6月起将矿业特许权使用费翻倍至14%，推升东南亚产区成本中枢，对区域中小矿商形成挤出效应。

需求端：央行购金底气不减 印度消费承压

世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球央行净购金244吨，中国央行连续18个月增持，展现出"金价回调即加仓"的战术择时特征。2025年末黄金在全球官方储备中占比达27%，正式超越美债（22%）登顶储备资产首位，央行购金从战术对冲向战略配置升级的趋势不改。不过印度方面受进口关税上调影响，WGC预计全年黄金需求或下降约10%（50—60吨），金饰及投资需求同步承压，对全球实物消费端形成边际拖累。

成本端：油价急跌缓解通胀压力

布伦特原油自98美元上方快速回落至95美元附近，WTI失守93美元，叠加OPEC+宣布截至9月分三次进一步增产，能源成本端对贵金属开采的压力有所缓解。但考虑到霍尔木兹海峡通航恢复仍存变数，且全球炼能偏紧格局未根本性改变，原油中期仍有反弹风险。当前全口径采金成本约1645—1710美元/盎司，较当前金价仍有充足利润空间，成本端对金价的托底信号尚不显著。

资金端：SPDR持续外流 国内ETF逆势吸金

4日全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓约1025吨，自2月高点已累计外流逾65吨，反映出西方机构投资者在高利率环境下持续减持黄金头寸。CFTC黄金投机性净多头持仓维持近两年低位，投机资金做多意愿疲弱。但国内黄金ETF表现亮眼，华安黄金ETF近5个交易日逆势净流入近6亿元，博时黄金ETF单日主力净流入近3000万元，境内外资金态度分化明显——"东方买、西方卖"的格局延续。

机构观点：短期谨慎 中长期结构性看多

ATFX分析认为，金价短期面临加息预期与美元走强的双重压制，或维持区间弱势震荡；但央行购金、去美元化等结构性驱动因素未变，中长期仍具备挑战更高价位的潜力。高盛维持金价5400美元目标，摩根士丹利下调至5200美元，小摩坚持6000美元长期目标。WGC预计2026年全球央行净购金仍维持750—900吨高位，为金价提供核心底部支撑。

今日走势展望

今日核心变量为北京时间20:30公布的美国5月非农就业报告。结合ADP新增12.2万人（16个月新高）与初请失业金意外走弱的分化信号，非农数据处于"预期分歧大、市场敏感度高"的状态。

情景一（概率40%）：非农低于预期（不足8万）——初请走弱信号得到验证，加息预期显著降温，金价有望突破4520—4550美元阻力区间，沪金主力或上探990—995元/克。

情景二（概率45%）：非农符合或略超预期（8—12万）——就业韧性叙事延续，金价维持4450—4520美元区间震荡，沪金主力在975—988元/克窄幅整理，市场等待周末美伊谈判结果给出方向。

情景三（概率15%）：非农大幅超预期（13万以上）——就业强劲+加息预期双重暴击，金价或回踩4400—4430美元支撑，沪金主力考验965—970元/克关口。

综合判断，在地缘缓和、油价回落、加息预期边际松动的组合下，金价短期下行空间有限，但突破上行仍需非农数据的明确催化。建议投资者密切关注晚间非农数据及周末美伊谈判进展，警惕数据公布前后的双向剧烈波动。

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