当强美元与地缘缓和联手压制工业金属估值之时，锌价却显现出与众不同的抗跌底色——这股底气来自矿端。据CCMN平台9月23日报道，全球锌精矿正进入结构性收缩周期，海外多个在产矿山品位下滑与检修扰动叠加，令原料供给弹性持续受限；与此同时，矿端加工费倒挂格局延续，冶炼厂拿矿成本高企，成本曲线上移为锌价构筑了难以跌破的底部中枢。从产业链利润分配看，加工费倒挂意味着矿山占据绝大部分利润、冶炼端承压，这种失衡恰恰是价格下方最稳固的锚。回溯上半年，锌精矿供应就曾因海外矿山减产而持续偏紧，眼下结构性收缩非一日之寒，意味着成本支撑具备持续性而非脉冲式扰动。
盘面数据印证了这层托底逻辑。沪锌2611合约最新价格26575元/吨，较上一交易日结算价26685元下跌110元（更新时间：12:35），跌幅在当日有色板块中并不突出；伦锌最新3888.25美元/吨、较昨结3910美元下挫21.75美元，日内最低3881.5美元、最高3939美元，成交1355手，LME锌库存单日减少2125吨的去库信号，说明海外现货流通货源仍在收紧。加工费倒挂叠加海外去库，使矿端紧平衡从预期走向现货层面的验证，二者共同抬升了锌价的成本地板。对比铜锡的强势，锌的跟跌幅度更小，恰恰说明其下方有矿端买盘承接，成本逻辑在板块分化中显现独立性。
不过成本托底并非单边利好，宏观逆风同样真实。美联储鹰派预期抬升、美元续涨直接压制以美元计价的有色估值，而中东缓和信号又削弱避险买盘，锌价上方空间因此受限。对冶炼企业而言，加工费倒挂压缩利润，部分高成本产能的开工意愿受抑，这从供给端进一步巩固了紧平衡，使锌价不易出现无底线的下挫。从需求侧看，双节前下游逢低补库与出口窗口打开，使锌锭现货尚不至无量跟跌，成本与需求两端共同封住了深跌空间。综合来看，锌市正处矿端紧平衡与强美元压制的两端拉锯之中，成本端是价格下方最硬的锚；后续需关注海外矿山复产节奏与美元指数走向，若加工费倒挂缓解、矿山供给回归，底部中枢的支撑逻辑将面临重估，反之矿端约束延续则锌价仍获托底，这一判断仍待基本面进一步验证。
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长江有色网讯 小江
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