外盘狂飙、内盘回撤，9月2日的锌市演绎出教科书式的内外背离。伦敦市场锌价收报3905美元/吨、单日上涨25美元，不仅刷新了8月28日3889美元的前高，更将这一轮行情推至2022年6月以来的4年峰值；而此刻的上海盘面，沪锌2610合约最新价格26500元/吨，较上个交易日结算价26980元回落480元、跌幅1.78%（更新时间：12:20），盘中最高26920元、最低26450元。海外现货紧俏催生的逼空式上攻，与国内多头在急涨后的主动回吐，构成当日两股反向力量，内外定价权的天平在单日之内完成了清晰的倾斜。
把数据拆开看，背离的根子落在比价与结构上。沪锌2610合约当日成交174575手、持仓163400手，量仓双双居所有活跃合约之首，说明资金并未撤离、只是在高位换手；远月沪锌2611、2612最新分别报26540元、26550元，对主力升水40元与50元，呈典型的Contango远期排列，暗示市场对近月供给的担忧大于远月。反观伦敦，伦外锌现货结算价4115美元/吨、较最新价3905美元高出210美元，Back升水处于年内高位，持仓255315手同步放大，海外现货偏紧的信号比价格本身更刺眼。沪伦比值因此从9月1日的6.97快速回落至6.79附近，内强外弱格局在单日之内逆转——上个交易日沪锌单日跳涨2.67%、把比值顶到阶段高位，今日便由伦锌接力创新高、把比价重新拉回均衡带。值得留意的是，伦锌此番上破3905美元，已越过8月28日3889美元的节点，海外资金对近月合约的追逐并未因国内回调而降温，反而把两地定价权的拉扯推向更深处。
这场拉锯的本质，是海外低库存与国内高位换手的双重叙事在定价权上短兵相接。后续需重点盯住两点：伦锌Back升水能否守住200美元上方，这决定了海外逼空行情有没有后劲；而沪锌2610合约16.3万手持仓会否在移仓中松动，远月升水若继续走阔，或将把比价推向6.8下方。从更长的视线看，下回合交锋大概率围绕库存与比价展开，任何一方的库存变动都可能成为打破当前均衡的触发器。
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长江有色网讯 小江
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