一份来自华尔街的看空报告，把铝市的神经绷紧了。摩根士丹利在9月22日发布的预测中直指，全球铝市场供需格局即将翻转——从当前供应偏紧转向2027年的供应过剩，铝价甚至可能回落至2800美元/吨关口。这份报告像一块石头投进平静的水面，瞬间激起关于铝价是否见顶的讨论；然而眼下国内盘面并未理会这份远期利空，沪铝2611合约最新价格24270元/吨，较上一交易日结算价24305元仅小幅下跌35元（更新时间：12:05），多空仍在低位僵持拉锯。
现实与预期的撕裂，根源在于远忧与近稳的错位。从近端基本面看，低库存仍是铝价最硬的底盘：上期所铝周库存最新降至320954吨，单周去化26729吨，自8月以来已连续多周下滑，32万吨的库存水位较7月高点回撤逾15万吨。与此同时，长江现货A00铝今日均价报24270元/吨（较前一交易日跌50元），铝升贴水维持在升水10元/吨（c10至b30区间），现货端并未出现恐慌性抛压。海外一端，伦敦金属交易所三月期铝最新报3263美元/吨，较昨收3300美元下跌37美元，在强美元与需求淡季的双重压制下偏弱运行；但伦铝绝对价位仍处近三年高位，全球可交割货源偏紧的格局尚未根本扭转。摩根士丹利的判断基于产能释放与需求增速放缓的线性推演，2027年的过剩预期能否兑现，取决于几内亚、印尼等地新增产能的投放节奏，以及新能源汽车、光伏、电网投资对原铝消费的消化能力。
把时间轴拉长，大摩的2800美元更像一道远期压力测试，而非当下定论。当前铝市的矛盾在于：近端低库存与成本支撑托住价格底盘，远端过剩预期又如悬顶之剑。后续需重点关注国内电解铝运行产能变化、LME库存流向及几内亚矿端扰动——当现实的基本面遇上机构的远期叙事，铝价的天平究竟向哪一端倾斜，市场正在等一个更清晰的信号。从原料端看，由国家电投、中国铝业牵头推进的几内亚大走廊矿港一体化项目规划铝土矿年外运能力达7700万吨，有望在远期缓释供给瓶颈，但这与2027年才可能兑现的过剩预期同样遥远。
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长江有色网讯 小江
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