沪镍2612合约在10月23日继续稳固其新主力地位，盘面数据透露出资金博弈的清晰轮廓。该合约以成交量173731手、持仓137987手的双高表现，全面压过次主力2611合约的75967手成交与58824手持仓，意味着移仓换月已进入尾声、市场定价权彻底交棒至2612。然而高持仓往往对应高分歧，13.8万手的沉淀头寸背后，是多空双方对全球镍供给宽松与印尼减产扰动两种逻辑的拉锯，这也让2612成为观察镍市情绪的最直接窗口，更成为多空角力的主战场。
期现结构层面，现货端仍维持对期货的升水，但裂口正在收窄。长江现货1#镍均价报121400元/吨，单日下跌2300元，交易区间119300-123500元/吨；对照沪镍2612最新价格119650元/吨，现货对期货升水约1750元，较前一日2030元收敛约280元。升水的收窄一方面源于期货跌幅小于现货，另一方面也反映出下游在跌价周期中的谨慎补库心态——不锈钢厂压价意愿未减、电池镍盐长协钝化，令现货升水缺乏继续走阔的驱动。与此同时，硫酸镍与氯化镍分别报30500元/吨、37800元/吨，单日各跌200元，镍盐端的相对抗跌进一步印证了纯镍与镍盐双轨定价的分化。
把持仓、基差与内外盘放在同一坐标系下观察，镍市的矛盾其实高度聚焦。伦外镍收盘价15995美元/吨、下跌295美元，持仓248239手，海外资金的谨慎与国内13.8万手的高持仓形成呼应，说明全球范围内对镍的定价都带着过剩周期的阴影。从持仓结构看，2612合约13.8万手持仓中沉淀了大量换月头寸，若年末下游备货不及预期，高持仓反而可能成为价格反弹的包袱而非支撑。从更长的周期看，2612合约自接棒新主力以来持仓始终维持在13万手以上，高持仓既是资金对镍市分歧的投票，也意味着方向一旦明朗，集中平仓可能放大单边波动。后续需重点关注IMIP减产落地的实质影响与国内社库变化，这两大变量将决定镍价是就此筑底还是延续弱势寻底。
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