当伦锌回落、库存双增给锌价施压，需求侧却传来更具韧性的信号；四季度镀锌旺季与海上风电的托底效应正在显现，而主力合约换月过程中资金拒绝撤退，令锌在25600元关口的多空拉锯远比盘面跌幅更耐人寻味，需求与资金的双重底色为锌价托住了下限。
从终端消费看，四季度镀锌板与镀锌管进入传统旺季，基建与地产后周期的补库令镀锌环节开工维持景气，叠加海上风电塔筒与海缆用锌的增量需求，锌的初级消费具备季节性强支撑；据CCMN平台10月16日报道，独山子绿电直连范式落地亦为金属需求打开新的变量，铝锌等品种的需求曲线被低碳基建重新绘制。价格与比价层面，伦外锌收盘价报3674美元/吨、较昨收3716美元下跌42美元，海外定价回落；以沪锌2611最新25610元/吨与伦锌3674美元测算，沪伦比约6.97，内外比价处于近月偏高水平，为精炼锌出口套利保留窗口。从库存与现货承接看，LME锌库存10月15日增至15.11万吨、单日增6925吨，上期所锌库存14.62万吨亦处高位，但下游在价格回落后点价意愿升温，令现货跌幅显著小于期货，供需的韧性在库存高企中仍未被证伪。资金面则更显韧性：沪锌2611合约最新价格25610元/吨，较上一交易日结算价25620元下跌10元（更新时间：12:49），成交量86378手仍居各合约之首，但远月沪锌2612持仓已升至103894手、反超2611约30%，移仓换月进入加速段，资金在回调中并未撤离反而向远月布局，显示对后市并不悲观。现货端，长江0#锌均价25480元/吨、下跌110元，压铸锌合金锭26150元/吨、下跌100元且高升水0#锌约670元，下游合金厂按需补库、持货商控量挺价，令现货跌幅受限。
需求端的镀锌旺季与风电托底、资金面向远月布局的韧性，正对冲伦锌回落与库存双增的压制；沪锌2611成交居首而2612持仓反超，勾勒出移仓加速但信心未溃的轮廓。后续需重点关注镀锌排产节奏与海外累库斜率，需求韧性能否延续，将是锌价摆脱外盘压制、在25600元附近企稳的关键变量。
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长江有色网讯 小江
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