镍市在连续下挫后迎来一次像样的修复。据CCMN平台11月3日行情，伦镍收盘价15500美元/吨，较上一交易日上涨280美元，暂时摆脱15220美元的逾10个月低点；沪镍2612合约最新价格116790元/吨，较昨结115910元上涨880元（更新时间：12:26），盘中最高上探117560元、最低下探116500元，午间成交110055手、持仓135359手。可现货端并未跟随盘面起舞——长江现货1#镍均价118850元/吨，反而下跌250元，日内运行区间116850至120850元，对沪镍2612的升水由上一交易日约2300元收窄至2060元。期强现弱的缺口摆在眼前，说明这轮反弹更多出自资金推动，而非需求转暖。
从资金维度看，2612合约持仓稳守13.5万手上方，显示空头并未因价格反弹而撤离，盘中冲高117560元后回落，多空在117000元一线的争夺尚未分出胜负。库存的边际变化更值得警惕：上期所镍周库存106529吨，较前一周增加1041吨，是连续11周累计去化6789吨之后的首次回升；LME镍库存278238吨，单日减少552吨，两地合计约384767吨的绝对高位，决定了反弹的天花板天然受限。宏观面仍是最大压制：美联储12月加息预期高悬，美元维持高位，伦镍自10月中旬以来的下行通道难以被单日阳线扭转；远月结构同样给出提示，2701合约最新116950元、2703合约117310元，近低远高的排列意味着市场对远期供应宽松的定价并未改变。产业链下游，不锈钢2612合约最新价格13765元/吨，上涨270元，涨幅达2%，走势强于纯镍；镍盐端则延续钝化，硫酸镍30500元/吨、氯化镍38000元/吨双双持平，在电池与合金订单未见起色之前，镍盐难以为盘面提供额外弹性。从外盘看，伦镍持仓252163手维持高位，本轮反弹伴随的是空头回补而非新多进场，LME市场的逢高卖出盘随时可能卷土重来；沪伦比价低位徘徊，进口窗口关闭又令国内供应对进口依赖的弹性下降，这使得现货价格在期货深跌时表现出更强的韧性，也解释了升水为何居高不下。
综合来看，超跌之后的修复行情确已启动，但现货跟涨乏力、升水收窄与累库拐点三重信号叠加，提示反弹高度受限，若成交量不能持续放大，117500元上方阻力仍难有效突破。后续需重点关注三条线索：一是印尼镍矿配额政策的新动向，二是本周上期所库存是否延续累增，三是美联储议息会议对美元与风险偏好的再定价。镍价的底部从来不是一天筑成的，对抄底资金而言，多一分等待就少一分被动，与其追高博弈反弹，不如等待现货升水与库存数据的方向共振。短线可跟踪116500元一线的支撑有效性，若放量失守，则本轮反弹叙事需要重新评估。
CCMN长江有色网讯 小江
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