伦外锌隔夜回吐104美元、收盘价报3785美元/吨，跌幅2.67%，跌幅居LME 4大基本金属之首；沪锌2612合约最新价格25390元/吨，较昨结25650元下跌260元（更新时间：12:25），盘中最低下探25330元，夜盘曾冲高至25665元的记录被整体抹平。内外盘同步走弱，本轮调整的起点并不在锌产业链本身，而在宏观定价主导权的转移，抛压来自盘面之外。
据CCMN平台11月4日报道，美元指数持稳101.85附近，10年期美债收益率全线走高并逼近5%，市场对美联储12月加息25个基点的定价概率升至78%，部分机构测算区间落在75%-85%；美国9月PCE同比回升至3.6%，9月JOLTS职位空缺与工厂新订单双双超预期，多头赖以支撑的宏观基础被动摇。与此同时板块共振进一步放大了单品种跌幅，伦锡暴跌近5%创7个月低位、伦铜收逾7周低点，长江现货1#锡报350750元/吨跌17000元、1#铜跌580元，锌在本轮下跌中属于跟随而非领跌。盘面上沪锌2612合约成交120003手、持仓105028手，高开25425元后回落至25330-25400元区间运行，25500元支撑在盘中告破。现货端同步跟跌，长江现货0#锌均价25400元/吨跌260元、1#锌均价25300元/吨跌260元、压铸锌合金锭26000元/吨跌250元；长江综合锌合金zamak-3报26100元/吨、zamak-5报26600元/吨、氧化锌报23485元/吨跌230元。0#锌对沪锌2612升水约10元，1#锌转为贴水约90元；按沪锌2612与伦外锌测算，沪伦比约6.71。产业端并非全无支撑：海外锌精矿TC持续下探，港口矿库环比回升但冶炼厂原料可用天数仍偏低，1-9月国内净出口7.3万吨，出口窗口阶段性打开正在分流部分仓单，海外补库需求与国内累库压力同时存在，锌价对宏观的敏感度正在高于对基本面的敏感度。锌的跌幅因此落后于锡与铜。
矿端加工费负值、内外库存去化与宏观压制形成多重对冲，让锌价既难以趋势性下破，也难以快速反手向上。国内锌锭社库在前期去化后出现小幅累积迹象，旺季成色不足与北方面向户外消费转弱的现实，使现货升水空间被压缩；而成本端的负值加工费又为下方标定了参照系，锌价下行需要新的产业触发。今日沪锌2612合约预计运行区间25250-25560元/吨，伦外锌预计运行3720-3820美元/吨，长江现货0#锌预计在25400-25500元/吨区间波动，25500元关口能否收复将成为短线多空的分水岭。后续需重点关注美联储12月议息前的美国ADP就业与欧元区CPI数据落地情况，以及国内冶炼厂复产节奏与社库累积速度，这两条线索将决定锌价在区间内的最终方向；在缺乏新增产业触发之前，区间震荡是阻力最小的运行方式，追高与杀跌都缺乏足够的安全边际，供需两端在同一区间内拉锯，节奏比方向更值得跟踪。
CCMN长江有色网讯 小江
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