一、本周行情综述

沪铅当月合约11月6日收16,025元/吨，较上周五（2026-10-30）下跌2.91%；周内运行区间15,840—16,240元/吨，周均价16,011元/吨。长江现货1#铅周均价16,110元/吨，较上周五下跌0.61%，周内高点16,325元/吨、低点15,875元/吨，11月6日报16,250元/吨。伦外铅3M收盘价周五报1,891美元/吨（上周五1,912美元/吨），本周下跌1.10%，周内区间1,882—1,905美元/吨、周均价约1,894美元/吨。现货对盘面升水由周初约165元扩大至11月6日的240元，期内11月5日一度因盘面急涨转为期货升水约20元，冶炼厂与贸易商挺价出货、蓄企逢低补库，强现货弱期货格局几经反复。

从周K线技术形态看，周K线收带长下影小阴、自16505元回落至16025元，周内最低下探15840元、周五回升收复16000元关口，5日均线下压但斜率趋缓、MACD偏弱，15800元至16000元区间多空反复。

库存方面，上期所铅周库存最新一期（10-30）报26,026吨、较前一期减少776吨；LME铅库存自311,375吨变动至308,650吨、去化2,725吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：再生铅的成本刚性依旧是铅价最可靠的下方防线。废电瓶回收报价长期锚定16000元/吨附近，而再生铅占国内精铅产量的比例约50%，这意味着铅价一旦逼近16000元、近半数供应将进入微利甚至亏损状态，成本端几乎不具备向下让利空间。本周1#铅现货自16350元回落至16250元、周内最低15925元，距成本铁底仅1.6%，供给端的安全边际充分——这也是铅在铜、锌、锡同步大跌的环境下仅跌0.61%的根本原因。原生铅方面，铅精矿加工费维持低位，部分炼厂按计划检修令供应弹性受限；再生铅企业则因利润倒挂降低开工，原料到货偏紧，废电瓶价格坚挺与成品价格回落之间的价差被压缩。需要说明的是，再生铅企业开工率、废电瓶分区域价格与铅精矿加工费的具体数值本源未接入，我们以成本铁底与再生铅高占比的结构性事实替代硬数值。从本周现货升水逆势扩大至240元、LME库存继续去化两个可得信号可以直接推断：供给端的成本约束真实有效，且定价权牢牢锚定在现货而非盘面。铅的供给弹性小、成本底清晰，决定了它在大宗普跌中具备最强的抗跌属性。

2. 需求端：铅酸蓄电池需求正处于传统淡季，但现货端给出的信号比需求数据更乐观。11月6日长江现货1#铅均价16250元、单日上涨150元，现货对沪铅2612的升水由周初约165元扩大至240元；11月5日盘面急涨355元时，升水一度转为期货升水约20元，一日之后又回到现货升水，结构几经反复说明多空双方都在现货上寻找方向。蓄企成品库存偏高、按需采购是事实，但每逢现货价格回落至16000元附近即触发逢低补库，需求的下限相当清晰。终端方面，汽车起动电池进入冬季替换高峰、电动自行车动力电池需求平稳，四季度替换周期的惯性仍在，新增配套需求则随汽车产销进入平台期而缺乏弹性。这种需求形态决定铅价既无趋势性上涨驱动，也难以深跌：补库刚性托住现货，替换需求的天花板压制上方空间。需要说明的是，铅酸蓄电池企业周度开工率与终端产销的具体数值本源未接入，我们以升水结构、成交节奏与季节性规律的口径呈现。需求端的判断是：淡季不淡、旺季不旺，铅的定价本质上是成本与升水的博弈。

3. 库存与比值：库存延续双降，是铅价抗跌的实物基础。LME铅库存自311375吨降至308650吨、单周去化2725吨，海外压力趋缓，伦铅持仓维持在19.5万手的高位；上期所铅周库存最新一期（10月30日）报26026吨、较前一期减少776吨，此前一期曾大减23761吨，国内显性库存处于近年低位。内外库存同步走低，是本周现货升水能够扩大的直接前提，也为铅价提供了比其他品种更厚的安全垫。比值方面，沪伦比值自上周五的8.63回落至11月6日的8.47，周内在8.34至8.63之间反复，比价的波动主要来自沪铅移仓过程中的盘面急涨急跌，而非伦铅的趋势性变化。当前比价水平下进口窗口维持关闭、海外铅锭难以流入，国内供给补充只能依赖再生铅体系，而废电瓶回收量的刚性决定了补充弹性有限。需要提醒的是，11月6日交易重心已切换至PB2701、2701持仓56437手反超2612，远月定价权重上升，比价与期限结构的波动率都会被动放大。若LME去库延续、国内库存保持低位，铅的结构性支撑将继续有效；一旦蓄企淡季成品库存去化不畅导致补库中断，升水的收敛会先于价格反映出来。

4. 政策与资金：政策层面本周未出现可溯源的再生铅环保督察新事件或废电瓶税收政策变动，但铅的定价权越来越集中地锚定在废电瓶回收体系上：再生铅占比约50%意味着废料回收价格直接决定精铅的边际成本，任何影响回收量或跨区域运输的政策——环保限运、税收规范、回收资质整顿——都会快速传导至铅价，这一结构性特征使铅对需求波动的敏感度低于其他基本金属、对成本与政策的敏感度更高。资金面上，本周沪铅完成主力切换，2612合约成交58613手、持仓51921手，2701持仓56437手反超，移仓过程中价格波动被明显放大，日内波动率高于常态，但持仓总量持续下降、投机资金参与度降低。宏观环境与锌、铜同源：11月3日中期选举蓝潮令美元回落、11月6日非农前夜美股重挫，但铅对宏观的敏感度显著低于其他品种，本周伦铅仅跌1.10%、沪铅跌2.91%，宏观冲击更多体现在盘面波动率而非趋势。综合看，铅的政策与资金面中性，方向仍由现货升水与成本铁底共同决定，这也是铅在所有基本金属中最具确定性的地方。

三、周内热点产业资讯盘点

· 废电瓶成本铁底再度验证。11月4日至6日连续验证，废电瓶回收价锚定16000元/吨，再生铅占国内精铅产量约50%，铅价距成本线仅1.6%。研判：近半数供应在当前价位处于微利区间，成本端不具备向下让利空间，这是铅本周跌幅仅0.61%、显著小于铜锌锡的根本原因。

· 现货升水逆势扩大至240元。11月6日长江现货1#铅均价16250元、单日涨150元，对沪铅2612升水扩大至240元，成交58613手。研判：期市回调而现货坚挺，升水扩大说明流通货源并不充裕、蓄企逢低补库真实，强现货结构为铅价提供了比库存更灵敏的支撑信号。

· 内外盘节奏背离加剧。11月6日伦铅收盘1891美元、涨9美元，沪铅2612仅涨10元，比价在8.34至8.63之间反复。研判：海外低成本产能与国内废电瓶铁底形成两种定价锚，铅的进口亏损与出口套利空间都不稳定，跨市套利难度上升，价格更多由国内现货主导。

· 主力切换与远月定价权上升。11月6日沪铅主力移仓至PB2701、收15835元，2612成交58613手、持仓51921手，2701持仓56437手反超。研判：移仓过程中价格波动被放大，远月合约更多反映蓄企淡季成品库存偏高的中期预期，短期方向仍由现货升水指引。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于现货升水240元能否维持、蓄企淡季成品库存去化节奏、LME去库能否延续，以及PB2701成为主力后远月定价的方向选择。16000元成本铁底、内外库存双低与现货升水构成坚实下沿，淡季需求与移仓后的波动放大限制上方弹性。预计沪铅当月合约运行区间15700—16400元/吨，长江现货1#铅围绕15850—16500元/吨窄幅偏强震荡；若蓄企补库延续且升水维持200元以上，铅价有望上探16400元，反之若升水快速收敛，将维持16000元中轴的区间拉锯。核心风险为再生铅开工恢复快于预期导致现货转松、以及远月合约承接不足引发的比价剧烈波动。

【CCMN长江有色网讯 小江】