纽约和其它大宗商品交易所交易的铜价之间的巨大错位，震动了全球铜市场，并促使人们疯狂抢购运往美国的铜。

造成这种混乱的根源是近几天来推高纽约商品交易所(Comex)价格的空头挤压。纽约铜期货较伦敦金属交易所(lme)价格的溢价已飙升至每吨逾1200美元的空前水平，而通常的价差仅为几美元。

价差的大幅扩大让从中国交易商到量化对冲基金的主要参与者措手不及，其中一些人现在正争相购买金属，以便在期货合约到期时交割。

这种剧烈波动突显出，当市场参与者无法再为自己的头寸提供资金时，大宗商品市场可能会迅速螺旋式上升，失去控制——在低库存环境和物流混乱的情况下，这种情况更有可能发生。过去几年，大宗商品交易商在从镍到可可的各种交易中都面临着物流混乱。

Comex的波动还反映出，在预测铜矿长期产量将难以满足需求后，投机者的兴趣激增。虽然不如LME重要，但作为芝加哥商品交易所集团(CME Group Inc.)的一部分，Comex是投资者的一个重要场所，其中一些人近几个月来利用Comex建立了大量看涨铜的押注。

"整体情况是，有新的投资基金出于多种原因加大对铜的敞口，虽然这是全球趋势，但其中很大一部分投资都流向了Comex， "最大的金属类基金管理公司Orion Resource Partners的投资组合经理Matthew Heap表示。

虽然铜价几个月来一直在上涨，但本周的上涨只针对纽约商品交易所和最活跃的7月期货合约。截至周三，7月合约价格已飙升至多10%，创下该合约的历史新高，尽管伦敦金属交易所(LME)的全球基准合约基本持平。

据众多交易员和经纪商称，此举是一次典型的空头挤压。随着价格上涨，押注纽约商品交易所(Comex)合约将重新与伦敦金属交易所(LME)和另一个全球基准铜交易所上海交易所(Shanghai)价格同步的市场参与者被迫回仓，形成了一个恶性循环。

BMO Capital Markets大宗商品研究董事总经理Colin Hamilton表示，纽约商品交易所与伦敦商品交易所之间的价差超过每吨1,000美元，是"前所未有的"。“由于合约到期，空头头寸受到挤压，加剧了这一走势。”

对冲基金和其他交易员在看涨纽约商品交易所的交易中站在了另一边，押注于纽约、伦敦和上海期货合约之间的价差收窄，或纽约期货合约不同交割日期的价差收窄，通常使用大量杠杆。由于上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)的价格相对低迷，一些中国现货市场参与者也在伦敦金属交易所(LME)和纽约商品交易所(Comex)卖出现货，并计划出口。

纽约商品交易所7月铜合约周三早盘飙升至创纪录的每磅5.128美元(每吨11,305美元)。它的交易价格也比纽约商品交易所(Comex) 9月合约溢价创纪录——这种情况在大宗商品市场被称为现货溢价，是空头挤压的标志。

交易员和经纪商表示，铜价飙升是由空头回补推动的，而非任何整体的实物短缺，但它突显出美国铜市场供应相对紧张的状况。

纽约商品交易所(Comex)追踪的库存目前总计为21,066短吨，而美国LME的库存仅为9250吨。相比之下，美国每年的铜需求量接近200万吨。交易员表示，需求强劲，加上巴拿马和苏伊士运河的航运问题，导致市场吃紧。咨询公司CRU Group的数据显示，今年迄今美国铜进口量下降了15%。

芝加哥商品交易所在一份声明中表示:“我们持续监控我们的市场，这些市场正按照市场参与者管理铜风险和不确定性的设计运作。”

短期挤压在大宗商品市场上并不是什么新鲜事，它们经常促使人们疯狂地寻找支撑纸质合同的原材料供应。

2020年，随着新冠肺炎疫情使世界大部分地区陷入瘫痪，黄金交易商竞相发运黄金，以解决纽约和伦敦黄金价格之间类似的错位。1988年，由于铝供不应求，一些交易商将铝装进大型喷气式飞机——一种极不寻常且成本高昂的工业原材料运输方式——以便尽快运至伦敦金属交易所。

目前纽约商品交易所(Comex)的铜供应紧张，也引发了类似的将铜运往美国的热潮。据知情人士透露，过去24小时，中国贸易商一直在四处致电航运公司，试图获得前往美国的中转。

南美的贸易商和矿商也竞相增加对美国的发货量。知情人士说，智利铜矿巨头Codelco正将其所有可用产量投放市场，并与客户谈判推迟部分销售，以便最大限度地提高交付量。Codelco没有立即回复记者的置评请求。

有一些迹象表明，供应紧张正在缓解:7月期铜合约在从周三的高点回落后，周四早盘小幅走低，而LME现货铜的溢价收窄至每吨573美元，尽管仍处于历史高位。

未来可能还会有进一步的缓解，因为通过大宗商品指数持有看涨头寸的投资者将在6月初开始转仓铜，这为持有空头头寸的交易商提供了推迟交割的机会，可能会缓解现货溢价。

不过，目前尚不清楚这是否足以在7月合约到期前解决供应紧张的问题。该合约将于7月初交付。金瑞期货有限公司分析师龚明表示，寻求向美国运输金属的中国贸易商发现，航运时间表已全部订满，从上海到新奥尔良最早的航运时段是在7月初。

雪上加霜的是，美国以外的铜库存中，有很多来自不能与纽约商品交易所期货进行交割的品牌。例如，LME 4月底的9.47万吨铜中，逾80%产自俄罗斯、中国、保加利亚或印度，而这些国家的铜无法在Comex交割。

尽管中国近几个月积累了大量库存，但交易员估计，其中只有约1.5万吨至2万吨可以通过Comex期货交割。

“我们认为，到7月到期时，实物套利活动不足以在近一个月平仓。没有足够的材料，也没有足够的时间，”专门从事大宗商品套利交易的对冲基金绿地投资管理公司(Greenland investment Management)首席投资官阿南特·贾蒂亚(Anant Jatia)说。

“然而，现货交易商目前非常有动力将铜运往美国，随着时间的推移，阿拉伯市场将企稳。”