摘要：12月国内制造业PMI及经济数据向好，政策预期乐观，美国制造业PMI反弹，基本面利多铜价。但美国经济强劲、通胀高企及美联储鹰派立场对降息构成忧虑，尽管市场仍对降息乐观，支撑铜价。但国内现货消费疲软，消费信心缺乏新动力，限制了铜价上涨空间。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

12月6日当周，国内现货铜价涨势有限。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报74400元/吨，日均上涨90元/吨；此前一周均价报74144元/吨，环比上周均价上涨256元/吨，累积涨幅0.35%。广东现货1#铜均价报74532元/吨，日均上涨112元/吨，此前一周均价报74240元/吨，环比上周均价上涨292元/吨，累积涨幅0.40%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡走强。前四个交易日LME期铜均价报9076.25美元/吨，日均上涨18.75美元/吨；上周均价报9003美元/吨，环比上周均价上涨73.25美元/吨，累积涨幅0.81%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜偏强上行，周线上涨1.27%。当前月合约周均结算价74304元/吨，日均上涨246元/吨；此前一周均价报73888元/吨，环比上周均价上涨416元，累积涨幅0.56%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存下降，累积减少1,200吨至269,800吨，环比上周跌幅0.44%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存继续下降，累积减少11,019吨至97,756吨，环比上周跌幅10.13%，刷新自2月8日以来新低位。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①周二公布的职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）显示，美国10月职位空缺增至774万，裁员人数降幅一年半以来最大，暗示就业市场继续有序放缓。②12月4日， ADP就业报告显示，11月私营部门就业增14.6万，略低于预期的15万，反映11月美国劳动力市场放缓但具韧性。③ISM称，11月美国非制造业采购经理人指数（PMI）降至52.1，低于经济学家预测55.5。美联储褐皮书显示，自10月初以来，美国大部分地区的经济活动略有扩张，就业增长低迷，通胀小幅上升，企业对未来乐观。鲍威尔重申谨慎降息，特朗普影响难定，并否认“影子美联储主席”可能性。④12月5日消息：美国上周首次申领失业救济人数达22.4万人，超出预期的21.5万人及前值21.3万人。

2、①欧洲央行或12月12日降息25个基点，规划2025年后政策。拉加德发布会或显鸽派，因通胀与GDP增长前景恶化。②特朗普要求“金砖国家”放弃新货币计划，否则将面临100%关税。③欧元区11月服务业PMI终值49.5，综合PMI终值48.3，均略高于预期。

【国内消息面】

1、①国家统计局周六公布，11月中国制造业PMI回升0.2个百分点至50.3%，连续两月超荣枯线，创7个月新高，显示制造业总体扩张。②11月中国财新综合PMI为52.3，服务业PMI为51.5，均较前值上升。③三部委联合发布促进房地产市场税收政策公告，自2024年12月1日起执行，包括取消多地住房标准、减税降费等。④《深圳市绿色消费增长措施》施行，涵盖新能源汽车、节能家电等，支持家电以旧换新，补贴高效能家电及电子设备购买。

2、①11月全国新能源乘用车批发销量预估达146万辆，同比增51%，环比增6%。②2024光伏行业大会显示，1-10月我国光伏产业产量增超20%，装机量增27.2%。③2024装备制造业大会透露，前10个月我国装备制造业增加值占比达34%，连续20个月超30%，对工业增长贡献率达42.7%。

【供应方面】①全球矿业动态要点：智利10月铜产量（包括Codelco和必和必拓集团运营的矿山在内的矿山）为492,804吨，与同期相比增长6.7%，创2019年10月新高。自由港印尼公司旗下铜冶炼厂预计2025年第三季度复产。秘鲁投票决定将非正式采矿许可再延长6个月。淡水河谷计划2025年生产34万至37万吨铜，逐年增长至2035年约70万吨。卡莫阿–卡库拉铜矿I期、II期和III期选厂共同实现了4.5万吨铜的月度产量，创下了新的综合月度生产纪录。住友金属将投资并收购力拓30%铜矿股权。金诚信12月5日公告，其全资子公司于刚果（金）Lonshi铜矿东区探明铜金属量104万吨，矿石总量2604.8万吨，平均品位3.99%，其中74万吨为已探明和控制，占比71%。周四智利安托法加斯塔与江西铜业达成的协议预示2025年铜精矿供应紧张，支持铜价。今年全球铜精矿供应已收紧，可能延续至2025年。②原料端铜精矿及短期冷料供应仍紧张，11月预计产量因企业检修和原料短缺环比下降。10月中国铜精矿进口量环比下降5.01%至231.4万吨，受智利供应减少影响，但同比微增0.35%因秘鲁供应增加。为应对低TC，国内冶炼企业增加废铜进口，10月环比增长14.23%，美国为主要供应国。然而，因特朗普关税计划，中国进口商减少购买美国废铜。去年中国约30%铜产量依赖废铜，今年前10个月，美国废铜占中国进口的约五分之一。预计11月阴极铜产量将下降。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，截至12月6日当周伦铜库存小幅去化，最新库存水平为26.98万吨，环比上周减少0.44%;上海期货交易所最新公布数据显示，沪铜周度社库延续去化节奏，相对前一周社库减少10.13%至9.78万吨，为2月8日以来的最低水平，对价格构成支撑。

【需求面】①铜终端消费保持增长，主要领域为电力、家电、汽车、地产及消费电子，前三大领域占比超七成。11月以来，国内铜线缆企业景气度提升，开工率连增四周至90.3%。海外订单前置效应下，10月铜管出口环比增长12.1%、同比增长27.7%，家用空调出口同比增长54.3%。在国内，受“消费品以旧换新”政策推动和“双11”促销共同影响下，10月空调内销出货和生产同比增24.1%和48.0%。奥维云网最新排产监测数据显示，2024年11月家用空调排产1314万台，环比增长27%，同比增长33.6%。乘联会表示，11月新能源车全国批发销量146万辆，同比增长51%，环比增长6%。此外，11月一线城市二手房成交量回升，上海、深圳、北京、广州等地创近期新高，房价稳定税费减免等政策加速了二手房市场的流转效率，预计12月楼市将延续复苏态势，年末有望迎来翘尾行情。②11月下旬，部分加工企业为抢出口而加大生产，暂时支撑了市场需求。然而，随着12月初出口退税政策取消生效，市场需求预期出现疲软。本周内，下游市场整体订单表现平淡，企业主要维持低价位刚需采购，且铜材开工率有所下降，导致现货市场交易陷入低迷。尽管如此，考虑到下游企业年底冲量的需求，消费市场并未完全失去活力，仍存在一定的积极预期。

【现货方面】本周现货市场成交平稳，持货商仍持挺价惜售态度，下游按需逢低补货为主。但随着市场波动性增强，观望和谨慎情绪逐渐升温，导致周内交易活跃度下降，成交量减少，市场活跃度受到抑制。

【长江铜业视点】本周（12月2日至12月6日）铜价震荡上行，周线上涨1.27%。海外市场方面，本周内外铜价波动相对平稳，其走势受到美联储政策预期、经济数据以及地缘政治局势的共同作用。在周三，美联储主席鲍威尔表示，美联储在降息问题上可以“采取更为审慎的态度”，但他并未直接反驳市场对降息的预期，也未成功说服市场减少对12月可能降息的预期。与此同时，旧金山联储主席戴利的发言进一步巩固了这一立场，她指出“目前并无迫切降息的需要”。此外，圣路易斯联储主席穆萨勒姆明确表示，为避免政策调整过快带来的风险，可能会在12月的会议上考虑暂停降息。不过，鲍威尔还淡化了与即将上任的特朗普政府之间可能存在的紧张关系。在此背景下，铜金属的风险属性显得中性且不稳定，价格继续徘徊在区间内。国内市场方面，国内宏观利多氛较为浓厚，对铜价有支撑。据悉，财政部下达6万亿地方债置换额度，地方已发行近9000亿，推动市政工程进展。同时，本月LPR利率保持不变，年内降息预期已基本消除。另外，北上广深取消住宅限制，助力契税、增值税减免实施，一线城市二手房价回升。由于新出台的契税、增值税减免政策主要针对一线城市，预计将有助于维持一线城市商品房销售的回升趋势。1-10月，规模以上家具制造业利润总额增6.0%，实现了267.4亿元的利润总额，营收增1.6%，得益于房地产政策优化和家具行业创新提升。基本面方面，供需双弱，供应端紧张持续，海外矿端产量互有增减，但总体表观紧张。国内冶炼端受冷料短缺、加工费低及检修影响，11月产量低于预期。同时现货供应亦紧张，沪铜社库继续下降，支撑铜价。需求端保持韧性，新能源车、电线电缆、光伏等行业稳步增长。现货市场继续逢低补货节奏，且在11月下旬出现抢出口行为提振需求复苏。不过市场高价货源居多，下游买盘持续性减弱。铜杆厂新订单减少，加上淡季深入，长单需求疲软，成交走弱，支撑减弱。

综合观点，12月国内制造业PMI及经济数据向好，政策预期乐观；美国制造业PMI亦有所反弹，基本面存在利多因素，这些因素可能促使铜价上扬，打破市场平衡，12月铜价预期积极。然而，美国经济依然强劲，通胀高企，且美联储主席鲍威尔持鹰派立场，令12月降息存忧。尽管如此，市场仍对12月降息抱有乐观预期，为铜价提供支撑。但国内现货消费实际疲软，消费信心缺乏新动力，限制了铜价的上涨空间。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、据深圳市房地产中介协会统计，11月深圳新房成交8734套，同比增158.9%；其中住宅成交8076套，环比增94.5%，同比增191.2%。

2、乘联分会崔东树：1-10月二手车交易1593万台，同比增长5%。

国际财经：

1、12月4日，特朗普宣布新内阁人选后，其上任“领导班子”渐成形，但仍有部分职位人选待定。美媒分析称，特朗普团队有派系之分，且意识形态多元。
2、12月5日，韩国财政部启用40万亿韩元市场稳定基金以稳信心。此举应对动荡、经济下行及外部压力。同日，韩国股市高开低走，投资者信心仍显不足。

六、本周铜行业要闻:

1、【淡水河谷将在2025年生产34到37万吨铜】

外媒12月3日消息：淡水河谷周二表示，2025年将生产34万至37万吨铜，今年的产量约为34.5万吨。，同时还表示，在2026年的铜产量将达到35万至38万吨，2030年达到42万至50万吨，2035年达到约70万吨。

2、【自由港印尼公司预计旗下Manyar冶炼厂将在明年第三季度恢复生产】

外媒12月4日消息，铜产商--自由港印尼公司（Freeport Indonesia）的发言人Katri Krisnati周三称，预计旗下印尼东爪哇省的Manyar铜冶炼厂将在2025年年第三季度恢复生产。该铜冶炼厂在今年10月中旬发生火灾后已暂停生产。

七、展望后市：

今晚（周五）美国非农就业报告备受瞩目，11月预期非农就业人数增21.4万人，环比10月份的1.2万人大幅增加。这是美联储12月会议前的最后一次全面审视，对利率决议影响重大，且美联储尤其关注劳动力市场。若美国就业弱、失业升、工资涨幅符合预期，12月降息预期将增强；反之，则可能降低降息紧迫性。据CME“美联储观察”：市场预测本月降息25个基点概率为70.1%。另外，中国中央经济工作会议亦受市场关注，市场人士普遍憧憬中国能祭出更多刺激经济增长的利好政策。基本面看，矿端仍存干扰，智利矿商安托法加斯塔和江西铜业达成2025年铜精矿加工费协议预示明年供应紧张，支撑铜价。但12月铜行业进入淡季，冶炼厂检修减少，供应预计上升，进口量维持高位，库存充裕，而临近年底下游消费提振空间有限，加工厂新增订单有限，企业多逢低采购。因此，年末现货供应有增加预期，将使现货支撑减弱，限制铜价上行。预计下周铜价将在73500至75500元区间震荡。

■风险：宏观因子仍是定价关键因素，非农就业报告，12月是否如期降息。

美国“最新非农”将于今晚2024/12/06 21:30发布，市场密切关注。

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