摘要：美联储主席鲍威尔对明年降息路径进行浓墨重彩的描绘，利空之风吹拂全球，铜市需求前景遭受打击，铜价承压震荡。国内强政策扶持和社会库存持续下降，限制了铜价的一定跌幅。然现货消费反馈冷淡，铜市逢年末按需采购下降，加工厂及基建建设放缓，给铜价带来一定打压。本周铜价在多空势力角逐下，稍显抗跌，价格区间维持在73000-75500元/吨区间震荡。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

12月20日当周，国内现货铜价震荡回落。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报74356元/吨，日均下跌176元/吨；此前一周均价报75352元/吨，环比上周均价下跌996元/吨，累积跌幅1.32%。广东现货1#铜均价报74324元/吨，日均下跌184元/吨，此前一周均价报75498元/吨，环比上周均价下跌1174元/吨，累积跌幅1.56%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格震荡下挫。前四个交易日LME期铜均价报9000.5美元/吨，日均下跌43美元/吨；上周均价报9178.75美元/吨，环比上周均价下跌178.25美元/吨，累积跌幅1.94%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡走软，周线收跌1.24%。当前月合约周均结算价74134元/吨，日均下跌180元/吨；此前一周均价报75154元/吨，环比上周均价下跌1020元，累积跌幅1.36%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存小幅下降，累积减少500吨至272,325吨，环比上周跌幅0.18%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存继续下降，累积减少13,693吨至70,864吨，环比上周跌幅16.20%，刷新逾10个月最低水平。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、①美国11月零售销售环比增长0.7%，裁员减少和工资增长支撑消费。②美联储数据显示，美国制造业、矿业和公用事业产值下降0.1%，低于预期的0.3%。③美联储连续第三次降息25个基点至4.25%-4.5%，表示将谨慎对待未来降息，可能放慢降息节奏。点阵图显示，2025年预期降息两次，较9月预期减少。④美国第三季度GDP增长3.1%，高于预期；核心PCE物价指数增长2.2%，同样超预期。12月14日当周首次申请失业救济人数为22万人，低于预期23万人。

2、①欧元区12月制造业PMI初值45.2，服务业PMI初值51.4超预期达51.4，综合PMI初值49.5亦超预期。②市场预测英国央行周四将维持利率不变，2025年或降息50个基点。③11月欧洲新车注册量降1.9%至869,816辆，10月曾增1.1%。

【国内消息面】

1、①11月规模以上工业增加值同比增5.4%，环比增0.46%；1-11月同比增5.8%。②11月社会消费品零售总额43763亿元，同比增3.0%（除汽车外增2.5%）；1-11月总额442723亿元，同比增3.5%（除汽车外增3.7%）。③中国人民银行数据显示，今年前11个月社融规模增量累计29.4万亿元，同比减少4.24万亿元，11月新增2.3万亿元，亦有所下降，引发市场关注。④1-11月全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%，住宅投资降10.5%；1-11月新建商品房销售面积降14.3%，销售额降19.2%，其中住宅分别降16.0%和20.0%。　

2、①12月16日，央行逆回购置换到期MLF，以缓解市场流动性压力，降准预期升温。②12月上半月，乘用车新能源市场零售53.6万辆，同比增71%，今年以来累计零售1013.2万辆，同比增43%。③国家统计局，1—11月，水利、电力投资大幅增长，“两重”建设和设备更新投资快速增长，支撑了投资扩大，增强了经济中长期发展后劲。

【供应方面】①全球铜矿生产方面，最大产国智利10月铜产量同比增长6.7%，达49.28万吨，其中Codelco产量持平为12.79万吨，而Escondida铜矿产量大增22%至10.8万吨。秘鲁同期铜产量下滑1.4%，受Cerro Verde和Antamina矿减产影响，但前十月累计产量微降0.7%。铜陵有色的米拉多铜矿暂停生产15天，恢复时间未定。刚果铜产量快速增长，11月Kamoa-Kakula矿产量达4.5万吨新高。短期矿山生产积极，干扰少。未来铜矿增量看点在刚果和蒙古国Oyu Tolgoi矿山。哈萨克斯坦1-11月精炼铜产量增14.1%至423,039吨。然而，全球铜精矿处理费近期暴跌，预示全球铜冶炼业或陷困境，智利安托法加斯塔已与中国冶炼厂商定明年基准处理费，降至20年来最低。②据世界金属统计局(WBMS)数据，2024年10月全球精炼铜产量233.09万吨，消费量239.7万吨，供应短缺6.61万吨。12月17日，再生57-3黄铜棒价格指数微涨0.02%至51575元/吨。中国干净铜精矿现货价稳定在14010元/吨，显示供应端压力温和。国家统计局数据显示，中国11月精炼铜产量113.3万吨，同比降1.6%，但12月预计增8万吨。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，截至12月20日当周伦铜库存出现小幅下降，最新库存水平为27.2325万吨，环比上周跌0.18%;上海期货交易所最新公布数据显示，沪铜周度社库继续去化，相对前一周社库减少16.2%至7.0864万吨，创下逾10个月最低位，继续为铜价提供价格而底部支撑。

【需求面】①今年在宏观政策组合效应持续释放的作用下，市场预期持续改善，经济运行延续回升态势。工业生产稳中有升。同时在“以旧换新”政策大力刺激下，家电排产水平较高，铜管企业开工率升至81.68%。随着前期释放及春节临近，需求渐有走弱倾向，上周精铜杆企业开工维持相对高位，但新增订单及出货量有不同程度减弱，电线电缆企业开工率环比下滑。终端上，1-10月电网及电源投资累计同比增速保持较高水平；10月空调产销强于往年同期，12月空调排产增速还较高；11月汽车产销同比增速恢复至10%以上。此外，近期房地产市场销售改善，带动了房屋装饰装修需求的扩大，相关产品销售出现了回升。11月份，限额以上商品零售额中的建筑及装潢材料类商品销售额从10月份的同比下降5.8%，转为同比增长2.9%。②中国海关公布11月进口铜及铜材增至53万吨，环比增长1万吨；出口9.6万吨，环比增长1.6万吨。未锻轧铜及铜材进口环比增长3.5%至52.8万吨，1-11月累计进口增1.7%；反映我国需求前景在稳步修复，消费韧性仍强，也表明了在国家公布取消出口退税之前的抢出口较多，带动消费回暖。但全年需求实际增长仍然偏弱，而且在12月以后进口盈利扩大，预计12月后精铜进口增加，铜材出口下降，对国内市场构成压力。12月为需求淡季，铜价僵持震荡。受淡季影响，新订单减少，精铜杆开工率下滑至70.51%，环比降4.17个百分点。本周电解铜消费不佳，又逢年末结算贸易商积极性下降，观望情绪明显，年内铜市消费整体不及预期。

【现货方面】本周现货市场买卖交易活动寡淡无味，持货商仍存挺价信心，现货升水企稳微弹。下游用家维持刚需少采节奏，市场弥漫浓厚观望氛围和谨慎情绪，促使周内交投低迷，整体交易活跃度差强人意。

【长江铜业视点】本周（12月16日至12月20日）铜价震荡走软，周线收跌1.24%。海外市场，周三晚间，美联储如期在年内第三次降息，但美联储官员鹰派色彩浓重，下调了明年降息次数预估，暗示他们对于以多快速度降低借贷成本心态愈发谨慎。同时，主席鲍威尔在最后一次FOMC会议中谨慎回避特朗普通胀政策影响，强调美国经济表现良好，已避免衰退，美国经济前景光明。而在周四晚间公布的数据显示，美国11月零售销售超预期增长，但制造业仍显疲弱。同时，三季度GDP和PCE均超预期增长，且上周首申失业金人数低于预期，再次验证了当前美国经济具有较强的韧性和粘性。近期，美元走势主导铜市，强美元继续压制工业金属价格，使得以美元计价的铜金属商品对持非美元货币的人来说更加昂贵，致其失去吸引力，资金选择避险抛售，利空压力上升。国内市场方面，自10月以来，国内经济指标回升，新动能增强，高质量发展推进。在周一数据显示，中国新房价格跌幅放缓至17个月最低，11月工业产量超预期增长支撑期铜。但同时零售额增长放缓至3%，凸显中国在提振国内消费道路上的挑战。12月16日，央行党委会议定调明年实施宽松货币政策，深化金融改革，扩大内需。同时，财政部将开展国债随卖操作，总额17.9亿元，招标于12月17日进行。基本面方面，消费品以旧换新政策成效显著，家电、家居、汽车销售快速增长。11月，相关商品零售额分别增22.2%、10.5%和6.6%，成为消费增长的重要驱动力。而且大户商家订单排产饱满，以及电网等抢出口支撑消费韧性。但近期铜价回落对下游采购刺激有限，整体保持按需采购。年底将至，预计需求将阶段性减弱，市场刚需备货意愿逐步下降，基建建设也在缓步下滑。尽管废铜商因价格回落而捂货，精铜替代优势增强。但炼厂因明年精矿长单TC导致加工费亏损，长单谈判焦灼，反映需求前景较为悲观。即使炼厂短期捂货挺升水，但12月精炼铜产量仍存在增加预期且回款压力也在上升，后期库存存在累积压力，将冲击铜价。

总结，美联储降息25基点如期落地，但鲍威尔主席的言论充满鹰派色彩，使得市场原本预期的降息利好被鹰派立场所冲淡，美元指数和10年期美债收益率随之大涨，铜价则承压下跌。但中国宏观面向好，在强政策持续扶持下，国内铜价跌势相对有限。但同时基本面纠结，终端备货需求表现不佳，而供应尚未带来较大增量，沪铜社库继续下降，短期处于阶段性供需双弱，周内铜价暂震荡，价格重心缓步下移，小阴带下影K线报收。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、12月18日消息，中国信科集团旗下光迅科技宣布，其高端光电子器件产业基地2024年达产，1.6T高速光模块有望明年规模化生产。

2、12月19日，深圳珈誉时尚花园和悦章凤凰里共有产权房申购结束，珈誉时尚花园认购量比房源数4.5:1，悦章凤凰里为9.4:1。宝安住建局已公布资格审核结果，竞争激烈。

国际财经：

1、韩国财政部周四宣布，为应对地缘政治风险和全球贸易保护主义，在未来三年将投资55万亿韩元，旨在减少关键材料对特定国家的依赖，计划到2027年降至60%，2030年减至50%。

2、欧洲车企新能源销售滞后，欧盟对各车企实行更为严格的汽车尾气排放规定，各车企或面临2025年罚款，新能源汽车销售的糟糕表现与监管机构对立。

六、本周铜行业要闻:

1、【铜陵有色：米拉多铜矿暂停生产15天，恢复时间尚不确定】

12月17日消息，铜陵有色公告称，其控股子公司中铁建铜冠投资的米拉多铜矿计划自2024年12月16日起停产15天。何时全面恢复生产尚不确定，预计将对铜陵有色的生产经营造成一定影响。

2、【哈萨克斯坦1-11月精炼铜产量同比增长14.1%】

外媒12月18日消息，哈萨克斯坦国家统计局周三公布的数据显示，该国1-11月精炼铜产量同比增长14.1%，至423,039吨。11月产量为35,352吨。　

七、展望后市：

本周铜价承压震荡，沪期铜继续在73500-75500区间运行。当前市场情绪谨慎，焦点在美国即将发布的PCE价格指数，以评估经济及美联储政策走向。周四数据显示，美国经济强劲，三季度的美国GDP增速超预期，上周失业救济金初请人数意外下降，巩固了美联储的“审慎”降息态度，支撑美元指数和债券收益率，限制铜价上涨。

此外，美国总统交接在即，特朗普关税政策的不确定性可能影响全球贸易，特别是针对全球最大消费国“中国”，预计铜价波动性将比往年更为剧烈。基本面变化暂时有限，国内临近年末，下游加工厂预计开始安排放假事宜，需求将会持续走弱，可能会影响库存和电解铜价格。冶炼厂与下游长单谈判焦灼，现货市场出货减少，但接货也减少，市场两难，拖累铜价。不过，当前沪铜社库仍在下降显示消费韧性仍在，支撑铜价。预计下周铜价将在【73000-76000】元区间震荡。

短期内，宏观情绪和需求走弱将主导交易，期现承压。若铜价跌破关键技术支撑，可能加剧卖盘，带动铜价下行。

■风险：需密切关注美国PCE数据对金属市场的影响。

ccmn.cn（以上内容仅供参考，据此入市风险自负）