一、本月国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本月走势图

影响本月镍价走势的主要因素回顾：
本月长江现货1#镍价呈现“N型”震荡上行格局，波动区间：最低124850元/吨​（2月5日）→ 最高128,800元/吨​（2月7日）→ 月末收于127,200元/吨，长江现货1#镍2月总均价125880.56元/吨（2月份共交易18天）
2025年2月镍价波动主要受宏观政策、供需事件及数据冲击等多重因素交织影响，呈现“冲高-回调-震荡反弹”的阶段性特征。 月初，美国新关税推进、美联储维持利率不变等宏观因素致市场对美联储货币政策调整预期波动，资金流向商品市场，美元指数偏弱提振镍价。供应端，菲律宾参议院通过五年后生效的禁止原矿出口法案，引发供应担忧推动镍价上涨。成本端，印尼镍矿配额政策不确定，镍矿升水上涨，菲律宾矿商挺价，推高镍生产成本 ，推动镍价从124,000元/吨快速拉涨至128800元/吨；月中，供应端，某企业收购巴西一镍业公司股权反映市场结构变化，该公司产品供应紧张或影响供应预期；政策方面，某国颁布外汇管制政策或使当地相关企业成本上升；叠加潜在关税风险 ，美国降息预期反复，镍价回落至124800元/吨，但随后印尼政府确认限制镍加工品出口政策，加之LME库存骤降至3.4万吨（十年新低），镍价再度冲高至126000元/吨月内峰值；始至月末，关税上，美国宣布 3 月 4 日对墨、加、中加征关税，多国反制，全球贸易冲突或扩大；美元在 2 月 27 日 ICE 美元指数虽涨，但长期因关税面临贬值风险；美股截至 2 月 28 日，受关税计划及英伟达财报影响全线重挫，市场情绪恐慌，前景充满挑战，美元反弹压制风险资产，镍价回落至127,200元/吨，全月仍录得2.23%涨幅。整体看，政策预期、原料成本筑底与宏观流动性博弈主导价格中枢上移，但需求端分化（新能源强、不锈钢弱）及海外政策反复性令上方阻力显著。仍需关注126000-128000区间波动情况。
供应面：2 月镍矿供应偏紧，印尼苏拉威西岛镍矿因雨季矿商惜售，内贸红土镍矿价格、升水上涨，3 月升水及新基准价或涨；菲律宾镍矿因雨季，1.4% 品位镍矿到岸价坚挺，北部矿山无招标，供货能力未恢复；2 月 3 日，菲律宾参议院通过禁止原矿出口法案，计划五年后实施以推动镍矿加工产业发展。2 月 6 日，参议院领导人称国会最早 6 月或批准，2 月 12 日行业协会呼吁重评。2 月 17日，中国八部门印发方案，提出加大锂、钴、镍等矿产找矿支持，科学投放矿业权，增强资源保障能力。精炼镍过剩，印尼二级镍回流致硫酸镍转产电解镍，供应压力增大。镍铁供应收缩：中国减产，印尼因检修产量预减，过剩程度收缩 。
需求面：不锈钢市场库存仍处高位，成交清淡，钢厂因前期备货及废不锈钢经济性好转，对高镍生铁需求走弱且部分检修。2 月三元电池需求淡季，三元前驱体月产量环比减少 至 6.14 万吨，当前正值硫酸镍采购节点，若 3 月下游备货启动，硫酸镍需求或改善。2 月 21 日当周，镍市场现货价振荡，交投活跃度低，全国镍生铁产量预计环比减少 至 2.92 万镍吨。整体来看，本月镍整体需求面偏弱。镍其它领域需求面温和，航空航天等合金领域需求稳定或增，电镀领域随复工需求上升，石油化工维持正常运营就有需求支撑，电子行业因技术发展需求呈增长趋势 。

二、伦敦期货镍走势

▲ CCMN本月伦镍走势图

聚焦伦镍市场：
伦镍价格整体呈现先下降后上升且波动的趋势。月初价格在 15000 美元 / 吨左右，2 月 5 日左右降至约 14400 美元 / 吨的低点，随后逐步回升，期间有多次起伏，临近月底时价格大幅上升，2 月 28 日价格达到约 15600 美元 / 吨 。宏观经济上，美俄关系缓和且俄计划对美出口，市场担忧美国经济热度降温，这影响镍的投资与需求情绪从而作用于价格；地缘局势与贸易方面，对美扩大制裁俄的担忧引发镍的空头回补推涨价格，且各国贸易举措和地缘局势变化影响镍进出口运输及供需价格；货币政策上，2 月国内流动性充裕，宽松资金面利于价格上升，货币政策还会通过影响货币价值作用于以其计价的伦镍价格。

三、伦镍月库存情况

▲ CCMN伦镍本周库存走势图

2025 年 2 月伦镍库存整体上升，月初低随后逐步增长，2 月 13 - 15 日快速上升，27 日达相对高位，上周继续增加，本周小幅回落，最新 193782吨，处逾三年高位。
影响因素：供应上，春节国内精炼镍生产稳、电积镍外流，印尼镍矿配额高且升水涨，菲律宾供应仍有补充；需求端，不锈钢领域需求疲软、钢厂复产慢，新能源 2 月需求未提升，整体需求弱难消化库存；市场行为上，供应链波动致生产商和贸易商增库存，金融市场投机也使库存累积。

四、镍价后市展望

祥龙摆尾隐入云霭，灵蛇探头迎着曙光。展望下月，供应端，短期印尼镍铁厂减产传闻及国内镍铁成本上移支撑镍价，雨季致镍矿供应偏紧，炼端扩张未结束，中印电积镍供应过剩。需求端，新能源二季度需求或回暖，下月提升不确定，不锈钢领域需求弱、钢厂复产慢，需求增长有限。宏观层面，国内两会利好信号或支撑镍价，海外不确定性因素影响其波动。综合看，镍价下月震荡偏强，短期受原料成本支撑，上方因国内不锈钢需求疲弱承压及纯镍产能过剩、伦镍累库施压；美联储降息预期因非农超预期反复，美元反弹、关税不确定性影响镍价，美股反弹对镍价传导有限。紧盯美国 即将出炉的PCE数据、印尼政策，供应短缺强化镍价或试探阻力位，否则或回调。策略建议短期逢低多单，关注新能源补库及 LME 库存变动 。本观点仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网 www.ccmn.cn服务电话0592-5668838）