【引言】近期，全球金属市场呈现普涨态势，钴、锑、锡等小金属品种涨幅尤为突出。其中，钴价因海外矿源国政策调整短期飙升，锑价受国内供应管控及新兴需求推动连创历史新高，铜铝等基本金属则在美元走弱及政策预期下震荡上行。然而，市场情绪虽热，结构性矛盾仍存，投资者需警惕追多风险。
短期反弹受多重外部因素驱动
美元指数走弱
美国通胀数据低于预期，市场对美联储降息的预期升温，美元指数跌至近四个月低点。以美元计价的金属品种普遍受益，铜、锌等工业金属价格获得支撑。
政策与需求预期共振
国内两会积极信号稳增长举措持续发力，叠加制造业及新基建需求回升预期，市场对金属消费修复存期待。同时，海外贸易政策调整引发部分品种备货潮，短期推高铜价至近半年高位。
在今日金属行情反弹的大背景下，工业金属中的铜、铝以及稀土等品种，因独特的供需格局与市场环境，成为后市值得重点关注的对象。
小金属
锑
今年以来锑价近日连创历史新高。由于某大型锑矿企业在 2025 年锑供应或将大幅收缩，供应紧张态势加剧。同时，光伏新增装机量的持续增长及双玻组件渗透率的提升，将使光伏玻璃用锑量有望保持增长；相关以旧换新政策的实施也有望提升阻燃剂领域用锑量。长期来看，锑的供需或持续偏紧，价格中枢有望进一步上移。
钴
某重要钴生产国实施为期四个月的钴出口临时禁令，预计影响约 6 万吨钴金属量，占 2024 年出口总量约四分之一。这使得钴市场从 “预期短缺” 转为 “实质短缺”，钴价短期上涨态势仍未结束。如果该国在禁令结束后施行出口配额制，未来钴供应量或不及预期，钴价中枢仍有望抬高。此外，消费电子及储能领域对钴的刚性需求稳定，也为钴价提供了支撑。
铜：供需博弈，价升可期
供应端：资源紧张，加工费承压
2025 年全球铜矿供应形势严峻，增速仅约 1.3%。前几年矿业企业削减开支，新大型项目难落地，老矿产能增长慢。像中国铜原料联合谈判小组确定的 2025 年一季度铜精矿现货采购指导加工费，较 2024 年一季度大幅降 68.8%，加工费转负，精炼铜企业成本飙升，部分面临亏损，产量增长受限。全球主要铜矿商情况不一，BHP、Southern Copper 等 2024 年产量有升，但 First Quantum 减产多，2025 年 Anglo American 等企业预计产量下滑，再加上现有矿山品位降、受天气检修影响，还有地缘政治不稳定（如刚果地区局势影响生产运输），供应不确定性大增。
需求端：消费旺季与政策双轮驱动
国内消费旺季（春夏季建筑、制造业旺季）来临，铜作为建筑电线、管道及机械关键材料，需求随之攀升。经济复苏带动基础设施建设投资增加，众多大型项目开工，铜需求猛涨。政策方面，对新能源、新基建大力扶持，新能源汽车产业里充电桩建设、汽车电机电池用铜量大增；国家推动制造业转型升级，企业技术改造与设备更新也加大铜需求。海外市场，美国经济软着陆预期升温，制造业用铜或增加，且美国、印度等为发展人工智能加快电网改造，必和必拓预测 2050 年前全球铜需求每年约增 340 万吨 。
价格展望：突破在即，剑指高位
供应紧张、需求回暖推动铜价上涨。美国进口铜关税政策发酵，COMEX 铜较 LME 铜溢价超 1000 美元 / 吨，促使实物铜流向美国仓库，加剧全球短期供应紧张。
铝：成本下降，需求回暖
成本优势：氧化铝价格下滑
近期氧化铝价格下滑，电解铝企业成本优势显著。氧化铝是电解铝主要原料，其价格走低，利于企业扩大生产、提升竞争力。国内氧化铝产能逐步释放，进口量增加，供应充足致价格承压，加上生产技术进步降低成本，进一步拉低价格。
需求韧性：地产回暖与出口稳定
美国加征铝进口关税对我国铝出口影响不大，我国铝产品性价比高可消化部分关税，企业还积极开拓新兴市场稳定出口。国内房地产市场在政策推动下有回暖迹象，房地产是铝消费重要领域，新楼盘开工、二手房装修带动铝需求。此外，铝在汽车轻量化（车企为降能耗增铝合金使用）、光伏新能源（光伏装机量增长，铝边框需求攀升）等新兴产业应用日益广泛。
价格弹性：向上空间打开
基于成本优势与需求前景，铝价向上弹性大。国内消费旺季来临，铝需求将进一步增加，供应端企业虽有增产意愿，但会考量市场库存，不会盲目增产。当前 LME 铝与沪铝价格均呈现震荡上升趋势，市场对铝价预期较为乐观。
稀土：供需修复，战略价值凸显
供需调整
2024 年国内出于资源保护与产业结构调整，稀土开采和生产指标增速回落，产量受限。海外主要稀土生产国因政策、矿山产能等问题，出口我国的稀土矿数量减少，进口原料恢复不确定，加剧国内供应紧张。而在需求端，机器人、电动垂直起降飞行器、人工智能等新兴领域迅猛发展，对稀土需求爆发式增长，像机器人电机、飞行器关键部件、数据中心高性能磁性材料都大量用到稀土。
战略地位：各种环境下价值提升
在国际竞争背景下，稀土作为不可再生战略资源，在国防军工、高新技术产业作用关键。我国是全球最大稀土生产与出口国，在资源开发、管理上有重要话语权。我国对稀土产业政策调整，如加强保护、规范出口，提升了稀土在国际市场战略价值，既保障相关产业安全发展，也支撑稀土价格稳定提升。
市场前景：底部改善，行情延续
稀土板块供需格局修复、战略地位提升，价格有望持续上涨。新兴产业对稀土需求持续增长，全球对稀土资源重视度不断提高，市场前景广阔。从投资角度，稀土相关企业或因行业发展提升业绩，为投资者带来回报。

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