市场动态综述
3 月 24 日隔夜交易中，伦敦金属交易所（LME）基本金属呈现分化走势。LME 期铜延续高位震荡，收涨 0.8% 至 9934.5 美元 / 吨，伦铝报2614.5美元跌10美元，跌幅0.38%；伦锌报2938.5美元涨11美元，涨幅0.38%；伦铅报2036美元涨9美元，涨幅0.44%；伦镍报16005美元跌205美元，跌幅1.26%；伦锡报34275美元跌125美元，跌幅0.36%。而锌、铝、镍等品种则受供需预期及美元走强影响出现不同程度回调。整体来看，市场情绪受美国关税举措不确定性、中国经济刺激预期及矿山供应扰动等多重因素交织影响。
铜：溢价与技术超买并存
期铜连续多日攀升后，技术面呈现超买迹象。驱动因素方面，美国商务部对铜关税的调查持续发酵，叠加中国 “稳增长” 政策预期升温，推动投机基金持续做多。然而，COMEX 与 LME 铜价的历史高位溢价（1,259 美元 / 吨）暗示套利行为活跃，可能加剧短期波动。库存方面，LME 铜库存连续下降至 22.1 万吨，显示现货市场偏紧；
锌：供应宽松预期压制价格
LME 锌价涨幅0.38%，技术面跌破 5 日均线支撑。基本面看，加拿大泰克资源计划将锌产品转向亚洲销售以规避美国关税，叠加欧洲冶炼厂产能恢复（如博立登 Odda 锌厂升级），市场对供应过剩的担忧升温。库存数据显示，LME 锌库存则连续四周累积至 15.6 万吨，进一步施压价格。
铝：成本支撑与需求预期博弈
LME 铝价微跌 0.31% ，技术面维持区间震荡。国内电解铝成本因氧化铝价格回落有所下降，但美国关税政策不确定性及中国 “以旧换新” 政策对需求的提振形成对冲。库存方面，LME 铝库存延续去化趋势，而国内社会库存因进口增加出现季节性累积，短期价格或在 2,600-2,700 美元区间震荡。
镍、锡、铅：供需分化显著
镍价受不锈钢库存高企及新能源需求疲软拖累，跌幅1.26%；锡价因刚果（金）Bisie 矿停产引发供应担忧，虽隔夜小幅回调，但中期仍存上行驱动；铅价则受益于中国再生铅产能出清及电池需求回暖；
核心影响因素解析
关税政策不确定性：美国对铜、锌等金属加征关税的潜在举措，加剧全球供应链重构预期，推动资金流向具备政策避险属性的金属品种。
中国经济刺激预期：政府工作报告明确 “提振消费专项行动” 及 “稳住楼市、股市” 目标，叠加货币政策宽松空间释放，支撑工业金属需求预期。
矿山供应扰动：刚果（金）锡矿停产、澳大利亚铝土矿运输受阻等地缘事件，持续放大市场对供应短缺的担忧。
美元走势：美元指数反弹至 104关口，压制以美元计价的金属价格，但全球经济避险情绪限制其跌幅。
后市展望
短期来看，金属价格将继续围绕关税政策、中国需求数据及库存变化展开博弈。铜价在 10,000 美元 / 吨附近面临技术性回调压力，锌价或进一步下探 2,900 美元支撑位，而锡价受供应端驱动仍具上行弹性。中长期需关注美联储货币政策转向时点及全球能源转型对金属需求的结构性影响。投资者宜保持谨慎，规避高溢价品种，重点关注供需错配明显的锡、镍等品种的阶段性机会。

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