铜作为 “绿色金属” 的核心地位已不可动摇,新能源需求占比将从 2025 年的 25% 提升至 2030 年的 40%,而全球铜矿资源 80% 集中于智利、秘鲁、刚果(金)三国,地缘局势风险与 ESG 约束可能导致供应弹性持续下降;
2025 年 3 月 25 日,纽约商品交易所(COMEX)铜期货价格突破约 5.15美元 / 磅的历史峰值,较年初涨幅超 27%,其核心驱动源于市场对美国政府可能加征铜进口关税的定价重构。这一预期通过多重路径传导至期货市场:
政策信号的前瞻性定价
美国政府于 2 月 25 日依据《1962 年贸易扩展法》第 232 条款启动铜进口国家安全调查,虽调查周期长达 270 天,但白宫经济顾问公开强调 "关键矿产需本土供应",并暗示中国产能布局可能影响全球供应链安全。叠加 3 月 4 日生效的钢铁、铝关税政策,市场将其视为铜关税的预演。据美国地质调查局数据,美国精炼铜进口依存度达 70%,年进口量 80-100 万吨,主要来源国为智利、加拿大等拉美及北美国家。在美联储放缓缩表的背景下,铜作为兼具工业属性与抗通胀功能的资产,其金融属性被显著激活。CME 铜期货投机性多头持仓增至 250 亿美元,推动价格突破 1.1 万美元 / 吨的理论平衡点(需覆盖关税成本)。这种多重因素的叠加,使铜价突破传统供需框架,进入 "预期驱动 - 套利强化 - 政策博弈" 的自我循环。尽管中国铜出口占比不足美国进口总量的 5%,但关税引发的全球供应链重构已导致铜价脱离基本面,形成金融化特征明显的单边行情。短期内铜价延续高位运行,2025 年铜价将在供需缺口扩大、政策扰动加剧、资本博弈升温的多重驱动下震荡上行,但需警惕关税落地、库存释放及替代材料等风险。投资者应聚焦三大核心变量:仍需关注 2025 年 4 月 2 日特朗普可能宣布的新一轮关税政策带来的影响;、中国稳增长力度、全球铜矿投产进度,并灵活运用对冲工具应对波动;
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