期货行情：

宏观博弈与基本面分化交织 铜铝锌价格维持震荡格局

一、宏观层面：不确定性笼罩市场，政策与地缘风险形成双重压制

美联储政策转向谨慎，降息预期降温

美联储6月议息会议维持基准利率4.25%-4.50%不变，但点阵图显示2024年仅降息50个基点，2026-2027年每年仅降息25个基点，远低于此前市场预期。鲍威尔强调需观察通胀数据再调整政策，削弱了市场对快速宽松的预期，工业金属整体承压。

中东局势升级，需求担忧升温

中东冲突持续发酵，市场担忧其对全球经济复苏及能源供应的冲击，避险情绪压制风险资产表现，铜、铝等工业金属需求前景蒙阴。

国内政策宽松预期与结构性调整并行

陆家嘴论坛释放金融开放信号（如数字人民币国际运营中心、未盈利企业上市支持），广州楼市松绑政策（首付利率双降）或对消费端形成边际刺激，但对有色金属需求拉动尚待观察。

二、品种分化：基本面博弈加剧，低库存与供需矛盾并存

1. 铜：宏观压制与低库存支撑博弈，窄幅震荡延续

宏观压力：美联储政策鹰派转向叠加中东局势，市场谨慎情绪升温，铜价上行受阻。

基本面韧性：国内精铜库存低位徘徊，非美地区库存持续去化，为铜价提供底部支撑。但需注意，下游逐步进入淡季，现货升水回落，需求端边际走弱。

短期预测：宏观与基本面拉锯，现铜或维持区间震荡，关注中东局势及国内消费复苏信号。

2. 铝：成本驱动与低库存支撑，抗跌属性凸显

成本端支撑：中东局势推升国际油价，铝冶炼成本上行。

库存矛盾：LME库存降至2022年以来低位，海外挤仓风险升温；国内社会库存连续两周下降，交易所库存绝对值仍处低位，支撑现货升水及盘面Back结构。

短期预测：宏观压力下铝价或承压，但成本与低库存提供安全垫，预计现铝窄幅震荡。

3. 锌：降息预期反复与供需过剩预期交织，涨跌空间有限

宏观扰动：美联储降息节奏放缓预期削弱市场乐观情绪，锌价承压。

基本面压力：国内锌矿加工费反弹，冶炼厂利润修复，6月产量或回升，供需过剩预期升温。但进口窗口关闭导致海外锌锭流入减少，叠加下游逢低补库，社会库存未进一步累积。

短期预测：宏观与基本面博弈，现锌或维持区间震荡，关注需求端边际变化。

4. 铅：宏观情绪回暖叠加供应端扰动，短期存反弹预期

供应端收紧：再生铅原料短缺（夏季高温及暴雨影响废电瓶回收），成本支撑强化；原生铅检修季接近尾声，但产能释放有限。

需求端淡季：铅酸蓄电池需求处于传统淡季，汽车启动电池需求放缓，电动自行车电池订单集中于头部企业。

短期预测：宏观情绪转暖叠加供应端扰动，现铅或小幅反弹，但需求端压制上行空间。

5. 锡：供应紧张与新兴需求托底，高位运行

供应端约束：印尼、缅甸锡矿供应恢复缓慢，国内冶炼厂因原料紧张维持低负荷生产。

需求端分化：传统消费电子需求疲软，但光伏领域高景气（1-2月装机同比增58%）及汽车电子需求提供支撑。

短期预测：供应紧张格局难改，现锡或维持高位运行。

6. 镍：供应宽松与需求韧性不足，偏强震荡

供应端压力：印尼镍矿出货量恢复，国内精炼镍产能释放，市场流通货源增多。

需求端疲软：地产、餐饮厨具等终端需求恢复缓慢，新能源领域三元电池装机增速放缓。

短期预测：供应宽松格局下，现镍或承压，但成本端支撑限制跌幅，预计偏强震荡。

三、综合观点：宏观与基本面博弈持续，结构性机会显现

当前有色金属市场呈现“宏观压制与基本面分化”特征：

宏观层面：美联储政策转向谨慎、中东局势升级构成主要压力，但国内政策宽松预期形成一定对冲。

基本面层面：低库存（铝、锌、锡）、供应扰动（铅、锡）与需求韧性（铝、锡）提供结构性支撑，而供需过剩预期（铜、锌、镍）限制上行空间。

操作建议：短期以区间操作为主，关注铝、锡等供应紧张品种的配置价值，警惕铜、锌等品种的宏观风险。

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