期货行情：

宏观与地缘共振，金属市场情绪摇摆

本周工业金属市场被宏观政策与地缘局势的“双核驱动”主导。中东局势上演戏剧性转折：美国对伊朗多地发动大规模空袭后，特朗普迅速宣布伊以达成全面停火协议，避险情绪从沸点骤降至冰点。这一变化直接反映在美元指数上，其高位回落为工业金属提供喘息空间。与此同时，美联储理事鲍曼释放7月降息信号，进一步强化了市场对流动性宽松的预期，工业金属普遍受益于美元承压与资金风险偏好回升。但需警惕的是，地缘风险的“过山车”式切换仍可能引发短期波动，尤其需关注伊朗后续动作及美国中东政策调整。

铜：供应危机未解，逼仓风险高悬

LME铜市现货溢价飙升至340美元/吨，创2022年以来新高，凸显现货市场结构性短缺。数据显示，LME铜库存持续外流至美国，当前库存量已不足全球一日用量，而国内社库连续两周下降，进一步加剧供需矛盾。尽管冶炼厂出口增加对价格形成压制，但海外矿端扰动与低库存支撑下，铜价易涨难跌。需重点关注长单谈判结果及中东局势对运输通道的潜在影响，若供应中断预期升温，铜价或挑战前高。

铝：能源成本博弈，需求分化制约

铝价呈现高位震荡格局。地缘局势缓和导致能源危机预期降温，削弱成本支撑逻辑，但国内低库存与美联储降息预期仍提供底部支撑。需求端分化明显：建筑型材订单疲软，但光伏边框用铝需求保持增长。值得注意的是，再生铝市场因原料紧张呈现抗跌性，原生铝与再生铝价差持续收窄。短期铝价或延续震荡，需观察电力成本变动及地产政策对终端需求的传导效果。

锌：供需双弱下的成本支撑

锌价在宏观情绪修复与基本面疲弱间博弈。供应端，青海、广西地区冶炼厂增产计划即将落地，区域性供应压力显现；需求端，淡季特征深化，镀锌结构件开工率维持低位。但社会库存处于历史低位，且中东战争引发运输中断威胁，将加剧能源危机，导致的油价，天然气成本飙升，促使锌冶炼成本曲线陡峭化，为价格提供隐性支撑。技术面看，锌价在21550-22100元/吨区间或构筑阶段性底部，需警惕宏观情绪反复带来的回调风险。

铅：原料紧缺与环保限产共振

铅价呈现偏强震荡走势。供应端，进口铅精矿加工费（TC）低位徘徊，原生铅生产受抑；再生铅领域，华北、华东环保督查导致小型炼厂限产，废电瓶回收量因高温天气收缩，原料供应趋紧。需求端，铅酸蓄电池旺季不旺，电动自行车电池需求受锂电池替代冲击，但储能领域订单提供增量。现货市场逢低采购情绪升温，预计铅价短期维持震荡上行，但需关注环保政策持续性及替代技术进展。

锡：供需双驱下的结构性行情

锡价在宏观压力与基本面利好间震荡。供应端，印尼原矿出口管制趋严，缅甸佤邦锡矿出货量因雨季及品位下降环比减少，国内进口矿端补充受限；需求端，白色家电排产回升带动焊料需求，光伏组件产能释放拉动焊带用锡量。但电子行业传统淡季限制消费电子订单增长，且锡价高位抑制下游采购意愿。技术面看，锡价在260000-268000元/吨区间或面临方向选择，需密切关注印尼政策变动及新能源领域需求韧性。

镍：供需过剩压力下的政策博弈

镍价延续跌势但速率放缓。供应端，菲律宾雨季结束推动镍矿到港量增加，印尼镍铁新增产能持续释放，国内镍铁厂因利润修复加快复产；需求端，不锈钢领域受地产拖累表现疲软，新能源领域虽装机量微增，但硫酸镍生产亏损导致企业转向MHP替代。值得注意的是，印尼政府对镍产业链的管控政策或成为短期变量。技术面看，镍价在115000-120000元/吨区间或构筑阶段性底部，但中长期供需过剩格局未改。

结论，当前工业金属市场处于“宏观驱动为主，基本面为辅”的阶段。地缘局势缓和与美联储降息预期构成主要上行动力，但需求端分化与供应端扰动限制涨幅。

策略上，建议：

铜铝：逢低布局多单，关注库存拐点及中东局势；

锌铅：区间操作，警惕供应增量兑现风险；

锡镍：结构性机会为主，锡关注新能源需求韧性，镍警惕政策风险。

投资者需密切跟踪美联储政策信号、地缘政治演变及国内经济数据，灵活调整仓位以应对市场波动。

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