2025年6月，国际金融市场呈现复杂博弈态势：美元指数在99关口震荡，中东地缘冲突推高油价至73-78美元/桶区间，但有色金属市场却陷入涨势乏力的怪圈。这一矛盾现象背后，折射出美元霸权松动、能源格局重构与工业金属供需逻辑的深刻变化。

一、美元升值悖论：油价反弹与贸易条件改善的双重效应

传统认知中，地缘冲突往往通过避险需求推高美元，但2025年6月的市场表现颠覆了这一逻辑。尽管以色列与伊朗冲突升级，但美元指数仅在99关口窄幅波动，且兑加元、挪威克朗等石油货币反而下跌。这种反常现象的核心逻辑在于：美国已从原油净进口国转变为净出口国，油价上涨不再构成美元的负面冲击，反而通过贸易条件改善形成支撑。

美国能源信息署（EIA）数据显示，2025年美国原油产量将达1370万桶/日的历史高位，页岩油革命带来的技术突破（如水平井钻井、超级压裂）使其成为全球能源市场的“边际定价者”。当油价因中东局势上涨时，美国石油出口收入增加，贸易逆差收窄，直接推高美元需求。6月13日美元指数的上涨，恰与WTI原油期货价格突破78美元/桶的时间点高度重合，验证了这一传导机制。

二、去美元化效应显现：但路径依赖仍存

全球去美元化进程在2025年进入深水区：

1）、央行储备多元化：全球央行黄金储备占比升至18%，人民币跨境支付系统（CIPS）处理量同比增长32%；

2）、贸易结算突破：中国与巴西、俄罗斯的贸易中本币结算比例已达41%，较2023年提升15个百分点；

3）、金融武器化反噬：美国对俄、伊制裁导致SWIFT系统使用率下降，俄罗斯金融信息传输系统（SPFS）用户量突破1.2万家。

然而，美元的“网络效应”仍难撼动：

1）、能源定价权：布伦特原油期货中美元计价比例仍高达92%，沙特坚持石油-美元挂钩机制；

2）、金融市场深度：美债日均交易量达6200亿美元，远超其他主权债券市场；

3）、惯性依赖：全球78%的跨境贷款和存款以美元计价，企业套保需求支撑美元流动性。

这种矛盾导致有色金属市场呈现“去美元化悖论”：理论上，美元信用削弱应推高商品价格，但实际中铜价（78731元/吨）、铝价（20203元/吨）均未突破2024年高点。根本原因在于，去美元化尚未触及美元在能源、金融领域的核心地位，而新兴市场货币替代更多体现为区域性补充而非系统性替代。

三、有色金属涨势受阻：供需错配与宏观压制

铜、铝市场面临三重压制：

1）、供应端压力：

铜矿供应边际宽松，秘鲁Las Bambas铜矿扩产使全球铜精矿供应增速达3.1%；

电解铝产能持续释放，中国云南、内蒙古复产使运行产能突破4300万吨/年。

2）、需求端疲软：

房地产投资同比下降8.3%，拖累铝型材需求；

电网投资增速放缓至4.7%，低于2024年同期7.2个百分点；

新能源领域增速不及预期，动力电池装机量环比下滑5.6%。

3）、宏观因素干扰：

美联储降息预期反复，实际利率仍处2.1%高位，抑制投机需求；

人民币汇率波动加大，进口成本上升削弱补库意愿；

地缘政治风险导致供应链重构，企业倾向于维持低库存策略。

四、未来展望：结构性机会与系统性风险并存

1）、短期（1-3个月）：

铜价预计在76000-81000元/吨区间震荡，关注秘鲁社区抗议等供应扰动；

铝价或测试19500元/吨支撑位，需观察云南水电供应稳定性。

2）、中期（6-12个月）：

若美联储启动降息周期，实际利率回落可能推动铜价突破85000元/吨；

氧化铝产能集中投放或使电解铝成本下移，利润向中游冶炼环节转移。

3）、长期风险：

•美国债务上限危机：2025年6.5万亿美元美债到期，若外资持续撤离（当前持债比例已降至30%），可能触发收益率飙升；

•贸易体系重构：若特朗普政府实施“对等关税”，中国对美铝材出口（占比18%）或遭重创；

•技术替代冲击：固态电池商业化进程加速可能削弱铜、铝需求增长预期。

结语：当前有色金属市场的低迷，本质是去美元化进程中的“成长阵痛”。美元霸权的松动尚未转化为商品价格的持续上行动力，反而因宏观不确定性加剧、供需结构恶化形成压制。未来突破口可能在于：新兴市场货币替代突破能源定价权临界点，或全球制造业复苏形成需求端真实拉动。在此之前，市场或将延续“弱现实、强预期”的震荡格局。

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