多晶硅期货市场周五延续跌势，主力2508合约截止10：10分下跌1.27%至31885元/吨，刷新上市以来新低。当前市场供需矛盾尖锐，行业自律政策未能扭转颓势，产业链各环节的负反馈效应持续发酵，价格下行压力短期内难以缓解。

​​供应过剩：产能释放与成本塌陷共振​​

西南地区丰水期电价下调至0.32元/度，叠加工业硅价格下跌1500元/吨，多晶硅生产成本下移约12%。尽管行业开工率维持在35%的低位，但西南地区复产产能加速释放，5月产量环比增长5%，社会库存仍高达26万吨。部分企业通过“超卖远期订单”暂时缓解库存压力，但现货市场流通量逐步增加，隐性库存去化周期延长至6个月。北方某万吨级企业检修带来的短期供应收缩，被南北方新投产能抵消，市场供需天平持续倾斜。

​​需求疲软：光伏产业链“负反馈”传导​​

下游光伏产业链价格持续走低，硅片、电池片环节亏损加剧，企业采购策略转向“极限压价”。当前多晶硅现货成交价较挂牌价低15%-20%，部分企业以“长单锁量、现货贴水”方式加速去库。组件厂排产环比下降20%，硅片采购量缩减至刚需的60%，市场进入“有价无市”状态。海外需求同样低迷，美国对东南亚光伏产品加征关税的最终裁决推迟至7月，导致出口订单延迟交付，5月多晶硅净出口量环比下降28%。

​​政策局限：自律公约难解结构性矛盾​​

2024年10月《光伏行业自律公约》签署后，头部企业减产保价一度推动价格回升至1600元/kW以上。但低价竞争内卷未根本扭转，部分企业为抢占市场份额重启低价抛货，导致行业自律效果边际递减。当前多晶硅价格已跌破3.7万元/吨的现金流成本线，全行业亏损面扩大至75%，但企业现金流压力迫使减产执行率不足50%。政策干预与市场规律的博弈，使得产能出清进程远慢于预期。

​​成本重构：电价红利消退与技术迭代冲击​​

丰水期西南地区电价成本优势显著，推动多晶硅完全成本降至3.8万元/吨以下，但低价供应冲击市场信心。与此同时，颗粒硅技术普及（现金成本较西门子法低20%）加剧市场竞争，头部企业通过工艺升级进一步挤压中小产能生存空间。工业硅价格崩塌（西南地区跌至8300元/吨）则从原料端瓦解成本支撑逻辑，多晶硅价格下方已无明确锚定。

​​后市展望：三大临界点决定方向​​

•库存拐点​​：若库存去化速度低于5万吨/月，价格或下探3.5万元/吨；

•政策变量​​：7月光伏装机目标调整及收储计划若落地，可能触发短期反弹；

•技术突破​​：钙钛矿电池商业化进程若超预期，将加速P型硅料需求萎缩。

技术面显示，2508合约跌破36500元关键支撑后，下一目标位看至35000元。但持仓量持续增加（单日增仓1.2万手），表明空头资金仍在押注下行空间。建议投资者关注西南复产进度与海外关税政策落地节奏，警惕多空博弈加剧引发的波动风险。

​​结语：产业出清前的至暗时刻​​

多晶硅市场的剧烈震荡，本质是光伏产业从“规模扩张”向“高质量发展”的阵痛转型。当技术迭代（如N型电池渗透率提升）开始冲击现有产能，企业唯有通过工艺降本（如CCZ连续拉晶）和差异化竞争（如电子级硅料），才能在洗牌中存活。这场博弈没有赢家，唯有穿越周期者，方能在新能源革命中赢得先机。

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