导读：本周铜价在宏观利空与微观支撑的拉锯中延续震荡格局。宏观层面，中东局势升级、美国对伊军事威胁、特朗普关税政策风险及美联储“高利率长期化”信号构成主要压制；但中国陆家嘴论坛释放的稳增长政策信号形成一定对冲。供需面呈现“矿端扰动+低库存”的硬支撑与“消费淡季+需求走弱”的弱现实博弈。周内铜价延续高位震荡姿态，周线承压布林带中轨。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

6月20日当周，国内现货铜价高位盘整后下跌。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报78774元/吨，日均下跌112元/吨；此前一周均价报79208元/吨，环比上周均价下跌0.55%。广东现货1#铜均价报78630元/吨，日均下跌118元/吨，此前一周均价报79070元/吨，环比上周均价下跌0.56%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格震荡回落。前四个交易日LME期铜均价报9659美元/吨，日均下跌7美元/吨；上周均价报9708美元/吨，环比上周均价下跌0.50%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜高位下跌，周线续跌0.46%。当前月合约周均结算价78486元/吨，日均下跌48元/吨；此前一周均价报78968元/吨，环比上周均价下跌0.61%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存保持降库姿态，较上一周减少15,275吨至99,200吨，环比上周跌13.34%，刷新逾一年低位。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存连续第二周下降，较前一周减少1,129吨至100,814吨，环比上周跌1.11%，处于近5个月低位。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】

▶ 美联储6月会议显示利率路径分歧扩大：2025年降息中位数仍为50基点，但支持不降息官员增至7位（3月为4位），2026年底利率中值上调至3.6%（3月为3.4%）。会议全票通过维持利率4.25%-4.50%不变，同时上调2025年PCE通胀预期至3.0%、核心PCE至3.1%，下调GDP增长预期至1.4%，失业率预期升至4.5%，反映特朗普关税政策不确定性。8位官员预计年底利率降至3.75%-4.00%，2位支持更大幅度降息，显示决策层对经济前景判断显著分化。

▶ 美英贸易协议条款公布：美国计划对英国汽车进口设10万辆/年配额并征10%关税；英国需满足美方钢铝供应链安全要求以获得“最惠国”税率配额；双方承诺通过航空航天产品免关税贸易强化供应链，美国废除此前对英航空业关税。

▶ G7峰会因中东局势生变：特朗普提前离场放弃贸易与安全对话，以色列与伊朗冲突持续5日，德黑兰、特拉维夫等地爆发空袭，美国增派战机部署并警告伊朗“无条件投降”，但又称“仍可能达成协议”。中东紧张局势推高黄金价格，市场避险情绪升温。

▶ 欧洲央行管委维勒鲁瓦释放宽松信号：若未来六个月关键利率变动，降息可能性最大，但需警惕中东军事冲突等外部冲击。

【国内金融动态】

▶ 世界银行上调中国经济预期：2025年一季度GDP同比增5.4%，消费提振与住房市场回暖成支撑，建议通过扩大公共投资、定向居民补贴等积极财政政策巩固增长，并呼吁加强农民工保障以释放消费潜力。

▶ 金融开放政策加速落地：6月18日，央行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上宣布在上海试点航贸区块链信用证再融资、跨境贸易再融资、碳减排工具扩容等结构性政策；证监会主席吴清提出深化科创板改革“1+6”政策；金融监管总局局长李云泽强调拓展金融开放广度深度。

▶ 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

▶ 以旧换新政策持续推进：国家已下达1620亿元超长期国债资金（总规模3000亿元），剩余资金将有序分配，要求地方平稳使用“国补”推动全年政策效能释放。

▶ 经济数据呈现分化：5月社零总额4.13万亿元同比增6.4%（除汽车外增7.0%），1-5月固定资产投资增3.7%（房地产开发投资降10.7%）；5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，新能源汽车产量同比增31.7%。

▶ 风电行业景气回升：1-5月国内核准风电项目68.4GW同比增72%，行业低价竞争缓解，12家整机企业签署自律公约后价格反转，预计“两海”市场（海上及海外）布局将迎收获期。

【供应方面】

▶ 全球铜矿市场动态追踪：厄瓜多尔政府重启关闭近七年的采矿特许权登记处，旨在吸引外资并规范行业。环境部、能源部及矿业部将联合执法，可调动军警力量打击非法采矿活动。印度阿达尼集团旗下库奇铜业50万吨/年冶炼厂本周投产，但面临铜精矿短缺困境。企业预计达产周期长达18个月，远超行业常规水平。据CRU集团预测，2025年全球铜精矿供应缺口将达120万吨，创十年新高。加拿大泰克资源公司Highland Valley铜矿获环境许可，拟延长矿区寿命至2045年，扩建后预计年均产铜13.7万吨。秘鲁4月铜产量同比增7.91%至22万吨，主要增量来自南方铜业（+2.8%）及MMG旗下Las Bambas铜矿（+74.5%）。政府预计全年产量将达280万吨，维持全球第三大产铜国地位。

▶国内原料端，根据数据显示进口加工费（TC）触底-43美元/干吨，但交易人士预期TC仍存走弱压力；现货市场已现“TC触底”观点。海外冶炼厂产能减停产持续，中国与日本炼厂年中谈判僵持，中方坚持个位数TC长单要价，日方报价达20美元。5月国内铜精矿及其铜矿砂进口量239.5万吨（环比下降17.55%），同比增长6.61%；1-5月累计进口增速7.4%；国家统计局数据显示，5月精炼铜产量同比增13.6%至125万吨，与4月持平；6月精铜产量预计环比续增，但冶炼厂减产风险未消。库存方面，沪伦两市库存均处在低位，但铜市在夏季传统淡季压制需求释放空间，供求呈现两淡局面；国内保税区库存继续表现增加，周内冶炼厂出口货源继续入库，但部分货源转口至海外，累库幅度有限。另据世界金属统计局( WBMS )6月 18日公布的最新数据报告显示全球精炼铜产量251.75万吨，消费量232.38万吨，过剩19.36万吨；铜精矿产量157.56万吨。1-4月累计：精炼铜产量976.97万吨，消费量919.23万吨，过剩57.74万吨；铜精矿产量608.45万吨。短期预计，在淡季背景下，国内炼厂出口仍有增长预期，需持续跟踪社库变化及废铜供应扰动（4月美国废铜出口中国占比降至15%）。

【需求方面】

▶ 据乘联分会数据显示，6月1-15日，全国零售40.2万辆，同比+38%，环比持平；零售渗透率57%；今年累计零售476万辆，同比+35%。全国厂商批发36.9万辆，同比+18%，环比-2%；批发渗透率51.7%；今年累计批发557.6万辆，同比+38%。

▶ 从知情人士处获悉，中国三季度光伏行业或迎更大力度减产，预计开工率环比降10%-15%；同步落地“限产保价”政策，严控低价销售（第三方审计介入），整顿“以次充好”行为。当前的光伏行业面临供需失衡、价格战、亏损压力，需加速出清过剩产能；不过光伏用铜占比不足1%，主要用于接线盒及电缆。

▶海关最新统计显示，2025年5月中国铜产业链进口呈现结构性分化：精炼铜进口量29.27万吨，环比下降2.49%、同比下降15.64%，延续4月以来回落态势；铜矿砂及其精矿进口量239.52万吨，虽环比增长6.61%，但环比降幅达17.55%，显示矿端供应边际趋松；废铜进口量18.52万吨，环比减少9.55%、同比下降6.53%，再生铜市场活跃度低迷。数据印证当前国内铜市淡季效应深化：精炼铜进口同比大幅萎缩，既反映内需疲软，亦与沪铜价格高位抑制买兴相关；铜矿进口环比回落或因冶炼厂原料库存充裕，但同比仍维持增长，与国内铜精矿TC持续处于历史低位形成背离，暗示矿端紧平衡格局未改。值得注意的是，上期所周度社库仅维持小幅去化，较2月28日高点下降16.75万吨至10.08万吨，触及5个月低位，但去库速度显著放缓，与终端消费季节性走弱形成共振。

▶6月国内消费进入淡季，家用电器产量增速延续下滑，加工企业订单不足，导致开工率边际下降，悲观预期占据主导；据国家统计局发布报告显示，中国5月家用电冰箱产量为851万台，同比下滑3.3%。1-5月家用电冰箱累积产4071.3万台，同比下滑1.5%。二季度整体回落，5月中国冰箱产量环比回升但不及去年同期。此外，下游拿货情绪受铜价高位震荡压制，采购方观望情绪升温，现货升水承压。

【现货方面】

本周现货市场交投氛围清淡。在淡季氛围深入影响下游消费情绪不佳，入市买货意愿持续走弱，观望情绪浓厚且压价收货心理较强；现货供应一般，持货商持货商因库存积压出货意愿增强。周内现货升水虽维持高位报价，但实际成交多以低价折让达成，买卖双方博弈加剧，整体交易活跃度显著回落，交投疲态显现。

长江视点：本周（6.16-6.20）沪期铜当前合约周线下跌0.46%，周内铜价高位承压下挫，运行区间77,700-79,200元/吨；伦铜3M震荡于9,500-9,800美元/吨。

【宏观层面】① 地缘政治与美联储政策：地缘风险推升油价，市场担忧美国或介入中东冲突。澳新银行数据显示，石油衍生品市场看涨期权溢价率升至十年高位，波动性达三年峰值，反映海湾地区供应中断忧虑。美联储6月会议维持基准利率4.25%-4.50%不变，符合预期。官员下调经济增长预测并上调通胀预期，点阵图虽保留年内两次降息预期，但细节倾向谨慎。鲍威尔称无明确降息时间表，对通胀风险保持警惕。同时特朗普政府的高关税政策仍是市场焦点。鲍威尔警告，夏季商品价格通胀将回升，关税成本将转嫁给美国消费者。美国财政部数据显示，5月海关收入同比激增近四倍，表明高关税已显著推高进口成本。鲍威尔预计，未来几个月关税影响将逐步传导至零售端，尤其是个人电脑和视听设备等品类，商品价格或进一步上涨。因此，我们维持此前判断，美联储首次降息或推迟至第四季度，当前美元指数因避险需求走强。② 中国人民银行在陆家嘴论坛发布8项政策，给金属市场带来提振。主要聚焦金融开放创新、人民币国际化及上海国际金融中心建设，旨在强化跨境投融资服务与实体经济支持。尽管中国5月制造业产出增速创六个月新低，但零售额超预期，以旧换新政策成效持续显现，绿色智能产品消费需求释放拉动生产增长，其中新能源汽车、平板电脑、电动自行车产量同比分别增长31.7%、30.9%和20.5%，支撑金属市场情绪。国家统计局指出，政策效应持续释放，经济运行总体平稳，但外部环境不确定性犹存，内需动能仍需加强。下阶段需应对外部不确定性，强化内需循环以推动高质量发展。

【基本面】库存变动：本周上期所铜库存减少1129吨至10.08万吨，LME铜库存减少15,275吨至9.92万吨。废铜供应：4月美国废铜出口7.8万吨，其中出口至中国的占比降至15%，中国废铜进口量大幅下滑。需求端：光伏抢装潮结束，“抢出口”及“以旧换新”政策对终端订单的拉动效应减弱，4月各类家电产量同比增速普遍回落，公路投资增速下滑。专项债发行提速，但基建项目落地需待高温多雨天气后，实物需求释放滞后。6月进入消费淡季，下游反馈需求疲软，现货市场成交低迷，企业观望情绪浓厚，但现货仍维持升水格局，市场对远期需求预期尚存支撑。家电需求下滑加剧加工行业对后市的悲观预期，铜消费整体偏淡。

结语，本周铜价在宏观利空与微观支撑的拉锯中延续震荡格局。宏观层面，中东局势升级、美国对伊军事威胁、特朗普关税政策风险及美联储“高利率长期化”信号构成主要压制；但中国陆家嘴论坛释放的稳增长政策信号形成一定对冲。供需面呈现“矿端扰动+低库存”的硬支撑与“消费淡季+需求走弱”的弱现实博弈：供给端，全球铜矿供应不确定性仍存，伦沪两市库存维持低位，为价格提供安全垫；需求端，家电、建材等终端领域订单边际转弱，下游采购谨慎，现货市场“高升水报价难掩成交低迷”。技术面显示，沪铜主力合约于78000-79100元/吨区间震荡，周线承压布林带中轨，但日线RSI超卖区域酝酿技术反弹可能。策略上，短期建议以观望为主，激进者可择机轻仓试空，需警惕政策预期差及地缘突发风险对盘面的脉冲式冲击。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、6月17日，国内首单清洁能源持有型不动产资产支持证券（碳中和ABS）在上交所发行，实现风电资产证券化突破，为绿色电力及ESG企业提供创新融资方案，助力上交所绿色金融创新发展。

2、6月19日，星纪魅族与蚂蚁国际Alipay+合作，在香港完成全球首笔AR眼镜电子钱包支付。Alipay HK用户通过星纪魅族StarV Snap智能眼镜的二维码扫描及语音指令，实现线下场景无缝支付。

国际财经：

1、6月18日，核能公司TerraPower宣布完成6.5亿美元融资，创始人比尔·盖茨、现代重工等原有投资者跟投，英伟达旗下风险投资部门NVentures首次参投。

2、欧洲天然气价格延续涨势，基准期货价格周四上涨超5%，此前已连续五日攀升后短暂回调。市场参与者正密切关注美国可能介入以色列与伊朗冲突的风险，尽管当前全球天然气供应未受直接影响，但地缘局势持续紧张令交易员保持警惕。

六、本周铜行业要闻:

1、【Foran扩大萨斯喀彻温省McIlvenna Bay项目铜矿区钻探】

6月17日，Foran Mining宣布其在加拿大萨斯喀彻温省McIlvenna Bay项目的钻探结果显示铜品位达1.55%。该项目位于Flin-Flon绿岩带，估算资源量3900万吨，含铜1.2%、锌2.16%、金0.41克/吨、银14克/吨。2022年可行性研究显示，该矿预计开采寿命18年，年均产铜3450万磅、锌5860万磅、黄金1.75万盎司及白银43.52万盎司。

2、【第一量子矿业在重启巴拿马铜矿方面迈出小小一步】

6月20日讯：在当地时间19日，加拿大第一量子矿业公司在重启停产的巴拿马科布雷铜矿上迈出小小一步。目前公司已着手准备运出积压的12万吨半加工铜矿石，而其合作伙伴Franco-Nevada公司也应巴拿马政府要求中止了国际仲裁程序，以便为重启铜矿的谈判扫清障碍。　第一量子矿业表示对谈判持"积极且耐心"态度，而市场则密切关注这个堪称矿业政策与社区关系经典案例的后续发展。

七、后市展望：

当前铜市呈现"强现实与弱预期"并存特征：一方面，低库存与矿端偏紧提供底部支撑；另一方面，夏季传统淡季叠加宏观不确定性，导致下游采购意愿谨慎。尽管中国央行维持利率稳定及政策面释放利好，但中东局势外溢风险、美联储政策转向时点不明，尽管美联储6月议息会议维持不变符合市场预期且保留年内两次降息预期，但鲍威尔强调经济前景不确定性及滞胀风险升温，快速降息预期落空，金融属性对铜价支撑减弱。另外，国内需求端"地产拖累+出口承压"的结构性矛盾，将持续压制铜价上行空间，短期来看，宏观压力与微观支撑并存，铜价或延续高位震荡格局。预计下周运行区间参考77500-79500元/吨（关键支撑位78,000元/吨）伦铜3M：9,350-9,850美元/吨（关键阻力位9,600美元/吨）

操作策略：

1）、趋势投资者：维持区间波段操作为主，关注78000元/吨支撑有效性有效性，若跌破可短空介入，目标位77000元/吨；注意，7.95万以上考虑止损。

2）、产业客户：刚需采购为主，建议利用期现基差波动择机进行库存管理；

3）风险提示：需持续跟踪美联储官员讲话对降息预期的引导，以及秘鲁、厄瓜多尔等产铜国政策变动对供应端的潜在冲击。

（以上内容仅供参考，不作入市依据，风险自负）ccmn.cn