导读：本周铜价高位回调，沪铜周线微涨0.13%（环比前一周跌1.35%），险守78000元/吨关键位。特朗普关税政策加码加剧贸易紧张，美国6月份CPI、PPI数据反映通胀粘性，进一步削弱美联储降息预期，推动美元重拾升势，施压铜价；中国强政策托底则缓和了部分回调压力。基本面淡季压力下，库存仍位于低位，反映淡季不淡，但现货消费反馈负面，期现铜价联动下跌（周内沪期铜一度跌至77700元/吨）反映空方势力略胜一筹。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

7月18日当周，国内现货铜价震荡下跌。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报78384元/吨，日均下跌20元/吨；此前一周均价报79532元/吨，环比上周均价下跌1.44%。广东现货1#铜均价报78210元/吨，日均下跌24元/吨，此前一周均价报79164元/吨，环比上周均价下跌1.21%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格横盘调整。前四个交易日LME期铜均价报9654.25美元/吨，日均小涨3.75美元/吨；上周均价报9697.75美元/吨，环比上周均价下跌0.45%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜先抑后扬，周线微涨0.13%。当前月合约周均结算价78114元/吨，日均下跌66元/吨；此前一周均价报79180元/吨，环比上周均价下跌1.35%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存保持累库态势，较上一周增加13,450吨至108,725吨，环比上周涨11.00%，创逾一个月新高。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存小幅累积，较前一周增加3,094吨至84,556吨，环比上周涨3.80%。

四、本周铜市场分析：

　【海外经济动态】

▶ 特朗普称美国将向乌克兰运送更多“最先进武器”（自主生产、费用由乌承担），若50天内未达成协议，将对购买俄石油的国家征收100%二级关税；强调不新增美国资金投入。

▶ 美国6月CPI环比涨0.3%（符合预期），核心CPI环比0.2%，年化通胀率2.9%；PPI年率2.3%（2024年9月以来新低），月率0%（低于预期），商品成本上升被服务业疲软抵消。

▶ 美国参议院以51-48票通过削减90亿美元全球援助及公共广播资金的方案，特朗普“缩减联邦规模”议程获象征性胜利；共和党视为财政改革进展，民主党批评与其3.3万亿美元增债法案矛盾。

▶ 欧盟威胁若美欧贸易谈判失败，将对840亿美元美国商品征收反制关税；特朗普宣布8月1日起对欧盟商品加征30%关税，欧盟成员国称“不可接受”。欧元区5月工业产出年率3.7%（超预期），7月ZEW经济景气指数36.1（前值35.3）；欧盟委员会提议2028-2034年中央预算1.717万亿欧元（占国民总收入1.23%，高于当前1.1%）。

▶ 美联储高层政策分歧加剧：当前通胀或处转折点，关税可能推高2025-2026年通胀1个百分点；威廉姆斯预计2025年底失业率4.5%、通胀率3.5%，今年经济增速约1%，维持当前利率立场“完全合适”。库格勒（鹰派）警告关税推高消费品价格，需维持限制性政策；戴利（鸽派）称关税影响温和，支持年底降息两次；沃勒突提"7月降息25基点"，列三大理由（关税通胀暂时、经济增速放缓、就业风险）。利率期货波动，9月降息概率54%，7月升至30%。

▶美国6月零售销售月率0.6%（创3月以来新高，超市场预期0.1%）；7月12日当周初请失业金人数22.1万（为4月12日当周以来新低）；7月5日当周续请失业金人数195.6万（低于预期196.5万，前值由196.5万修正为195.4万）。

【国内金融动态】

▶ 央行：上半年社会融资规模增量22.83万亿元（同比多4.74万亿），其中人民币贷款增加12.92万亿元（住户1.17万亿、企事业11.57万亿）；政府债券净融资7.66万亿元（同比多4.32万亿）。

▶ 6月70城房价：各线城市环比均降（一线新建-0.3%、二手-0.7%；二三线新建-0.2/-0.3、二手-0.6），同比降幅整体收窄（一线新建-1.4%、二手-3.0%）。

▶ 6月规模以上工业增加值同比6.8%（环比0.5%），1-6月同比6.4%；社零42287亿元（同比4.8%），1-6月245458亿元（5.0%）。

▶ 上半年汽车出口突破308万辆（同比10.4%），“反内卷”成效显著，企业强化供应链稳定，全球品牌与技术话语权提升，相关上市企业业绩或迎转折。

▶ 上半年GDP 66.05万亿元（同比5.3%），分产业：一产3.7%、二产5.3%、三产5.5%；二季度GDP同比5.2%（预期5.1%，前值5.4%）。

▶ 央行7月15日开展1.4万亿元买断式逆回购（3个月8000亿、6个月6000亿），单次操作规模创历史新高。

▶ 中国能建二季度新签合同3864.6亿元（同比4.98%），境外增长13.74%（境内2.25%）。

▶ 以旧换新政策显效：上半年家电（30.7%）、文化办公（25.4%）、通讯器材（24.1%）、家具（22.9%）等零售额快速增长；汽车二季度同比增2.3%（一季度-0.8%），新能源汽车零售超500万辆（33.3%）；升级类消费（金银珠宝11.3%、体育娱乐22.2%）及服务消费（旅游、文体休闲等）增势良好。

【供应方面】

▶【海外铜矿动态追踪】

赞比亚：6月28日暂停对经IDC出口的255,357吨铜精矿征收10%关税，豁免期至10月1日。

秘鲁：五矿资源（拉斯班巴斯）和哈德贝矿业（康斯坦西亚）警告，若库斯科交通要道持续封堵，两矿山（占秘鲁2024年铜产量近15%）生产将受严重影响；抗议者解除封锁，持续两周多的铜矿运输要道封锁抗议已暂停至本周五，为政府协商留出窗口期，但持续施压要求制定更有利的非正规采矿法规。

阿塞拜疆：上半年铜精矿产量飙升近12倍至约1,200吨（去年同期仅100余吨），7月初储备仍约160吨。

印尼：自由港分公司预计2025年铜精矿产量296.4万吨（低于此前预期的329万吨），出口145万吨。

智利：安托法加斯塔矿业2025上半年铜产量同比增11%至31.49万吨，维持全年66-70万吨指引（2024年实际产量66.4万吨）。

力拓：2025二季度铜产量（含铜精矿和精炼铜）22.9万吨，同比增15%，主要得益于蒙古奥尤陶勒盖地下矿产量创纪录（8.7万吨，同比增65%）；维持全年产量指引78-85万吨，实际产量或接近区间上限。6月底财年铜产量超过200万吨，创下记录高位。

韦丹塔资源（赞比亚）：康科拉铜矿宣布全面关停并改造冶炼厂以提升产能效率，系履行12亿美元五年投资承诺的关键举措（该矿2024年产量不足3万吨，远低于2030年30万吨目标）。

哈萨克斯坦：统计局于周四公布数据显示，2025年1-6月哈萨克斯坦精炼铜产量同比跳增3.6%。

LME库存：自美国宣布其铜关税计划以来，LME铜库存自6月28日低位（9.06万吨）反弹增34.81%至122,175吨，创逾一个月以来新高，缓解短期供应担忧。

▶【国内供应现状】

产量：6月国内精炼铜产量130.2万吨（环比+5万吨，同比+17万吨），创下历史新高，1-6月累计736万吨（同比+69万吨，增幅9.5%）；铜材产量221万吨（环比+11万吨），1-6月累计1176万吨（同比+3.7%）。

冶炼与加工费：部分冶炼厂6月产能利用率下降且个别检修，但新产能达产及月底新项目投产支撑精铜产量增长；作为国内铜冶炼行业核心议价平台，CSPT通常每季度通过设定指导价增强对海外矿商的话语权。历史数据显示，2025年一季度现货TC指导价曾设为25美元/干吨，但二季度未发布官方参考价，当时国内TC已跌至-20美元/干吨以下。进入二季度后，尽管冶炼厂集中检修，国内精铜产量仍维持增长，加工费进一步下探至-40美元/干吨并持续低位震荡，显示矿端供给紧张未缓。

库存：7月17日上海、广东保税区铜库存累计7.39万吨（较14日降0.08万吨），其中上海6.92万吨（持平），广东0.47万吨（降0.08万吨），呈现去库趋势（冶炼厂出口货源入库与海外装柜出口抵消后库存下降）。但上期所库存出现小幅回升0.31万吨至8.46万吨。

【需求方面】

▶ 家电与消费：① 空调：6月产量2838.3万台（环比回落，同比+3.0%），1-6月累计16329.6万台（同比+5.5%），国内需求韧性支撑高基数下增长，出口受美国关税影响下滑。②冰箱：6月产量904.7万台（同比+4.8%），1-6月累计5064.2万台（同比持平），“6·18”促销短期拉动内销。

▶ 房地产：国家统计局，1-6月全国房地产开发投资46658亿元（同比-11.2%），其中住宅投资35770亿元（同比-10.4%）；新建商品房销售面积45851万平方米（同比-3.5%，住宅-3.7%），销售额44241亿元（同比-5.5%，住宅-5.2%）；房屋施工面积633321万平方米（同比-9.1%，住宅-9.4%），新开工面积30364万平方米（同比-20.0%，住宅-19.6%），竣工面积22567万平方米（同比-14.8%，住宅-15.5%），显示当前房地产市场仍处于调整期，对铜消费偏拖累，但销售面积、销售额等部分指标降幅较前期呈现收窄趋势。

▶ 新能源汽车：7月1-13日全国乘用车新能源市场零售33.2万辆（同比+26%，环比-4%），零售渗透率58.1%；批发31.6万辆（同比+37%，环比+1%），批发渗透率56.9%；今年以来累计零售580.1万辆（+33%）、批发676.3万辆（+37%），反映当前汽车轻量化需求预期强，继续托底铜市消费。

▶ 政策与进口：重庆发布《智能网联新能源汽车产业链“渝链智擎”行动计划（2025-2027）》，目标到2027年零部件产业营收达7000亿元，集聚企业1000家（含汽车电子企业500家），构建“1000+500+5”产业链体系；6月未锻轧铜及铜材进口量46.4万吨（较5月42.7万吨增8.7%，扭转连续两月下滑），上半年累计进口同比-5%，反映国内的进口需求的韧性；光伏5月新增装机增速明显缓和7月组件产量排产下降预期；7月是铜淡季消费或弱于旺季，但库存低位支撑不宜过度悲观。

【现货方面】

本周现货市场维持“弱态”，现货升水持续承压，买方观望情绪较浓，谨慎接货。周内铜价围绕78000元/吨波动，贸易商看涨情绪一般，买盘以逢低压价收货为主，低价货源虽有一定成交，但总体买兴疲弱，短期消费难见亮点。

【长江视点】本周铜价高位回调整理，沪铜周线勉强收涨0.13%（环比前一周跌1.35%），险守78000元/吨关键位。

1、宏观扰动：

•海外政策博弈：美国6月CPI环比涨0.3%（符合预期），核心CPI年率升至2.9%；PPI环比持平，年率2.3%（2024年9月以来新低）。通胀数据未显著超预期，但特朗普关税政策（8月1日起对进口铜加征50%关税）叠加其“解雇美联储主席”传闻反复，以及美联储高层政策分歧加剧，引发市场波动，降息预期不明，帮助美元指数涨至98.5上方，压制非美元买家需求。LME铜库存因抢运降温持续累积（两周半增逾三分之一），缓解现货紧缺预期。

•国内支撑：中国二季度GDP同比5.3%（超预期），上半年工业增加值增6.8%、社零增4.8%，新能源设备（3D打印、新能源汽车、工业机器人）产量高增（43.1%-36.2%）。央行7月15日开展1.4万亿元买断式逆回购（3个月8000亿、6个月6000亿），稳资金面信号明确。

2、供需基本面：

•供应：秘鲁非正规矿工封锁解除（持续超两周），铜运输通道恢复；力拓（全年产量接近78-85万吨上限）、安托法加斯塔（上半年产量+11%）缓解“供应中断”炒作；进口铜精矿加工费仍处-40美元/干吨以下，再生铜供应紧张；国内6月精炼铜产量130.2万吨（同比+14.2%）创下历史新高，1-6月累计+9.5%，新产能达产及月底新项目投产支撑增长，给铜市带来压力，7月检修减少但出口套利积极，淡季库存压力有限。

•需求：线缆开工率72.41%（环比-9.27%、同比+0.76%），新能源支撑明显但传统淡季叠加高温抑制生产；空调产销进入淡季，库存累积；汽车（新能源+非新能源）产销维持季节性回升。周内现货消费依旧乏力，下游保持按需采购为主，但弹性需求有限，观望情绪占据主导，市场难见买兴，拖累现货升水，导致市场去库压力增大，对铜价构成一定的压制。

观点总结：特朗普政府加码贸易保护（拟对铜加征50%关税），美联储内部政策分歧愈演愈烈以及特朗普言论加剧市场波动，美元重启升势施压铜价；但中国经济数据稳健复苏和强政策预期支撑下，铜价回调幅度有限。基本面国内社库去化放缓，淡季需求疲软叠加高铜价抑制补库，但绝对值库存水平偏低及新能源汽车需求提供支撑。本周铜价承压于78000元/吨附近震荡，现铜承压下行需确认支撑。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、7月16日，在京召开的第三届中国国际供应链促进博览会，吉星汽车首日与安徽开心新能源汽车有限公司签署战略合作协议，达成400台远程醇氢电动重卡采购合作，订单金额超2亿元。

2、晨光新材（605399.SH）公告：本部“年产2.3万吨特种有机硅材料项目”中气凝胶产能2000吨/年，已正式生产；全资子公司安徽晨光“年产30万吨功能性硅烷项目”全面建设中；“年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目”一期2024下半年试生产，2025年推进二期建设及三期规划。

国际财经：

1、7月17日，沃尔沃汽车首席执行官Hakan Samuelsson表示，欧盟应将对美汽车关税从10%降至2.5%，以应对特朗普政府拟将欧盟汽车关税从27.5%提至30%的威胁。

2、7月17日讯，因法国达索等企业要求更大主导权，法德在价值超千亿欧元的欧洲第六代战斗机（FCAS）项目上爆发争端，德国不满法国漠视跨欧洲合作，项目濒临崩溃，西班牙未介入。

六、本周铜行业要闻:

1、【韦丹塔重启赞比亚铜冶炼厂，五年计划投资12亿美元】

外媒7月16日消息：韦丹塔资源公司赞比亚子公司康科拉铜矿周三（16日）日宣布，将全面关停并改造其冶炼厂以提升产能效率。这是该公司去年与赞比亚政府达成和解后，兑现12亿美元五年投资承诺的关键举措。　

2、【全球最大电缆制造商看好美国铜关税政策，本土供应链或受益】

7月18日讯：全球最大电缆制造商意大利普睿司曼集团（Prysmian SpA）对特朗普政府计划实施的50%铜进口关税表示支持，认为该政策将强化美国本土供应链，尽管成本将转嫁给终端用户。公司正与政府保持密切沟通，以应对8月1日生效的关税政策。

七、【后市展望】

宏观层面，全球贸易政策不确定性与美联储降息路径反复构成主要扰动，市场情绪维持谨慎乐观但缺乏明确方向性驱动。基本面：供应端，美国进口窗口关闭后，非美地区铜资源到货速度将成为短期供应补充的关键变量；全球矿山新增产能释放有限，矿端紧张格局延续，支撑成本底线。需求端，三季度电力用铜需求预计维持高增（电网投资及新能源并网支撑），汽车、家电保持正向贡献但增速边际放缓；地产链用铜延续疲软，光伏板块因前期抢装需求前置，三季度装机量或明显回落，对铜消费形成阶段性拖累。

综合来看，当前低库存（全球显性库存仍处历史低位）与现货紧张提供短期价格支撑，但需求端结构性分化（传统领域疲软 vs 新能源领域高增但增速放缓）叠加宏观政策风险，限制上行空间。预计铜价短期维持震荡偏弱格局，需关注78000元/吨关键位支撑有效性，操作上维持偏空思路，但需警惕地缘政治扰动或国内政策超预期发力带来的反弹风险。

预计下周铜价在77000-80000区间震荡运行。

ccmn.cn（以上内容仅供参考，入市有风险，需谨慎操作）