期货行情：

【中国政策与数据支撑市场情绪，铜铝反弹锌铅承压，锡镍静待需求突破】

一、宏观面：中美经济数据博弈，金属市场多空交织

国际市场：美国6月CPI环比增0.3%（创年内次高），符合预期推动美元指数升至三周高位，美债收益率触及6周高点，市场风险偏好受抑，外盘金属整体弱势震荡。特朗普政府关税政策反复性加剧全球经济不确定性，多国金属需求前景承压。

国内市场：国家统计局公布上半年GDP同比增5.3%，延续稳中向好态势；6月规模以上工业增加值同比增6.8%，核心CPI同比升0.7%（创近14个月新高），结束四个月连降态势，短期提振市场情绪。人民银行7月15日开展1.4万亿元买断式逆回购操作（3个月期8000亿+6个月期6000亿），创该工具启用以来单次操作规模新高，流动性宽松预期支撑金属价格。

二、品种分析：结构性分化明显，供需驱动价格波动

1. 铜：低库存与政策支撑反弹，79000元/吨关口待突破

供应端：国内铜精矿现货加工费持续低位运行，三季度长单谈判未定，冶炼厂生产利润承压，需持续跟踪海内外冶炼产能变动。

需求端：淡季效应抑制终端消费，但6月新能源汽车产量同比增18.8%（上半年累计增36.2%）支撑汽车轻量化需求；周一精铜社库变化主因上海地区到货减少，实际需求改善有限。

技术面：沪铜阶段性反弹预期升温，但79000元/吨关口存在技术性阻力，突破需需求端实质改善配合。

2. 铝：新能源汽车需求托底，但淡季压力显现

供应端：铝锭社库单周增超3万吨，叠加铸锭量回升加剧供应压力，沪铝主力合约跌破上行趋势线，指数持仓减少逾5万手，短期存调整需求。

需求端：6月新能源汽车产量123.4万辆（+18.8%），上半年累计687.2万辆（+36.2%），汽车轻量化需求持续托底铝价；但传统淡季终端消费现负反馈，欧美高利率抑制铅酸电池需求，东南亚、中东新兴市场增速放缓。

基本面：上期所铝锭社库绝对值仍处五年低位，提供价格支撑；海外宏观不确定性主导行情，今铝价或承压震荡，关注关键支撑位有效性。

3. 锌：供增需弱格局延续，反弹空配思路主导

供应端：锌市供需数据印证供增需弱，海外宏观政策偏悲观，特朗普关税扰动加剧需求前景担忧。

需求端：三季度实际消费低迷，多头减仓令沪锌下探2.2万关口；弱现实映射期限结构变化，月间差持续收窄，盘面资金拥挤度下降后空头或二次布局。

现货端：叠加现货成交疲软，今现锌续跌概率较大，延续反弹空配策略。

4. 铅：供需双弱，高价接受度低抑制上行空间

供应端：国内主要矿山受雨季影响，矿石运输效率小幅下滑，但大型冶炼厂维持满负荷生产，原生铅周度产量环比微增；废电瓶回收受高温天气及环保检查影响，再生铅供应阶段性收紧。

需求端：传统旺季未至，铅酸电池需求偏稳；电动车领域两轮车换购潮接近尾声，存量替换需求平稳；欧美高利率抑制需求，东南亚、中东新兴市场增速放缓。

现货端：下游对高价铅接受程度较低，普遍采取“按需补库”策略，今铅价或承压下行。

5. 锡：横盘整理，光伏需求成核心支撑

供应端：海外缅甸复产预期强化，供应担忧缓和；国内部分冶炼厂转向非洲矿源补充，但长途运输导致到港周期较长，原料端维持紧平衡。

需求端：终端需求“弱复苏且结构分化”，消费电子领域三季度备货旺季带动焊料需求环比改善；光伏组件排产保持高位，焊带用锡需求稳定；工业控制领域需求平稳但份额占比小，拉动作用有限。

现货端：下游采购心态谨慎，除刚需外囤货意愿低，今锡价或延续横盘整理，涨跌波动受限。

6. 镍：超跌反弹，不锈钢产业链支撑需求

供应端：印尼镍矿主产区雨季结束，出货量环比提升，但政府强化出口配额审核，部分中小矿山出货节奏受限；菲律宾镍矿因台风影响到港量略降，中高品位矿港口库存小幅去化。国内精炼镍企业维持高开工率，新增产能爬坡顺利，但原料成本抬升导致部分企业调整生产节奏，现货供应增速放缓。

需求端：不锈钢产业链仍是核心支撑，7月排产环比持平，300系不锈钢因地产后周期竣工韧性及餐饮厨具需求回升，库存去化速度加快，对镍铁采购积极性较高；新能源领域三元电池装机占比受磷酸铁锂挤压持续下行，前驱体企业订单环比走弱，对硫酸镍需求增速放缓。

技术面：沪镍主力2508合约高开上行，10：05分最新报价121020元/吨（+1.31%），现货镍价上涨概率偏大，但需关注不锈钢需求持续性。

三、操作建议：关注关键位突破与政策扰动

•铜：79000元/吨关口为短期多空分水岭，突破需需求端实质改善配合。

•铝：承压震荡格局下，关注上期所社库低位支撑与海外政策明朗化信号。

•锌：延续反弹空配思路，2.2万关口下方维持偏空策略。

•镍：不锈钢需求韧性支撑反弹，但新能源领域疲软限制上行空间，短线波段操作为主。

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