沪锌主力2509合约在7月18日强势反弹，截至10：45最新价报22,315元/吨，涨幅1.16%，但较年初高点回落12.3%，这场由全球锌资源“洪峰”与政策不确定性共同导演的调整，正在重塑锌市场的定价逻辑。当矿端放量突破临界点，传统供需分析框架面临重构，锌价下行趋势已从预期走向现实。

长江有色金属网数据显示，长江现货0#锌价报22310-22410元/吨，均价报22360元/吨，较昨日上涨230元/吨；1#锌价报22210-22310元/吨，均价报22260元/吨，较昨日上涨230元/吨；

​​矿端革命：全球锌资源再平衡的临界突破​​

2025年全球锌矿产量增速突破6%，其中非洲新矿投产贡献近30%增量。秘鲁拉斯班巴斯铜矿虽面临运输封锁威胁，但Nexa Resources旗下Cajamarquilla冶炼厂复产，推动全球锌精矿供应宽松格局确立。国内方面，火烧云56万吨锌冶炼产能投料试生产，叠加中色股份白音诺尔铅锌矿扩产至165万吨/年，矿端过剩压力传导至冶炼端。锌精矿加工费（TC）攀升至3,800元/吨高位，冶炼厂利润修复至500元/吨以上，刺激云南等地冶炼厂复产提速。这种“矿松冶宽”的传导链条，使得国内精炼锌产量同比增速达7.2%，库存三周累积近5万吨，沪伦库存比跌至0.82的历史低位。

​​需求塌方：传统领域收缩与新兴动能不足的双重困境​​

基建投资的“托底效应”难以对冲房地产深度调整带来的需求缺口。尽管专项债发行规模达1.9万亿元（同比+27.9%），但新开工面积同比下滑9.3%，导致建筑用锌量持续萎缩。汽车产业虽保持12.7%的产量增速，但单车用锌量因轻量化设计减少8%，光伏支架用锌量更因产能过剩下降12%。更严峻的是，欧盟对245亿美元美国商品加征关税的反制措施，可能冲击镀锌钢板出口，导致国内镀锌企业库存周转天数延长至28天。

​​政策裂变：关税威慑与货币政策的博弈新局​​

特朗普政府宣布8月1日对进口铜加征50%关税的“试探性举措”，实质是迫使贸易伙伴在“关税豁免”与“供应链重构”间抉择。欧盟反制清单涵盖汽车、机械等锌密集型产品，可能引发全球锌贸易流二次重构。这种政策不确定性加剧市场波动：LME锌现货升水从20美元/吨收窄至4.68美元/吨，反映现货跟涨乏力。与此同时，美联储6月CPI数据公布在即，若核心通胀反弹至3.0%，可能推迟降息时点，美元走强将压制以美元计价的锌价。

​​成本塌陷：加工费高企下的利润挤压与技术替代​​

尽管锌精矿TC维持高位，但冶炼厂面临硫酸胀库压力。国内硫酸均价跌至200元/吨，较年初下降40%，部分中小冶炼厂现金流逼近盈亏平衡线。云南地区冶炼厂计划减产10%-15%，但边际减量难以扭转供应过剩趋势。更深远的影响来自技术替代——铝合金在汽车轻量化领域的渗透率突破40%，单位用锌量较钢制车身减少25%，直接冲击镀锌钢板需求。这种“成本塌陷+需求替代”的双重挤压，使得锌价估值中枢下移，沪锌主力合约支撑位从23,000元/吨下修至21,500元/吨。

谨慎关注：三大临界点的博弈​​

​​1、库存拐点​​：若沪锌库存突破6万吨，可能触发多头止损盘；

​​2、政策临界点​​：8月1日美国对加拿大铜材加征关税落地后，若欧盟反制升级，锌价或下探20,000元/吨；

​​3、技术临界点​​：钙钛矿电池商业化若加速，光伏用锌需求或迎来第二增长曲线。

​​策略建议​​：

​​•套期保值​​：冶炼企业应在22,500元/吨上方建立虚拟库存，对冲远期价格下跌风险；

​​•投机交易​​：21,500-22,500元/吨区间逢高布局空单，止损23,000元；

​​•期权策略​​：卖出ZN2509-C-23000看涨期权，权利金收益可覆盖30%的下行风险。

当全球锌资源再平衡遇上宏观政策博弈，锌市正经历从“供需紧平衡”到“过剩定价”的质变。在这场价值重构中，把握产业变革与政策拐点的共振节奏，或是穿越周期波动的关键。

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