【正文】
当前铜市场正上演“供应紧缩与库存增长”的矛盾叙事。矿山端，印尼铜矿持续停产叠加全球矿铜供应中断风险，直接推高矿端紧张预期——这种供应收缩效应已传导至冶炼环节，国内铜精矿加工费虽微涨但仍处低位，矿紧态势未改。然而，交易所库存却呈现“逆向增长”态势：美国COMEX铜库存周度增长8%，LME库存亦维持健康水平，这种“矿紧库松”的分化格局，折射出市场对短期供需平衡的复杂预期。
美联储上周首次降息25个基点，为市场注入积极情绪，但需明确其政策逻辑——此轮降息是应对经济弱势的“预防性措施”，而非经济强势下的主动宽松。这种“被动降息”特征，使得铜价短期获得情绪支撑，但长期走势仍需回归基本面。
具体来看，沪铜社库周度激增12.5%至10.58万吨，创三个月新高，表面看似乎缓解供应压力，但需注意其结构特征：库存增长主要集中在华东地区，而华南地区因下游消费疲软，库存去化速度明显放缓。这种区域分化进一步加剧了市场对“库存健康度”的争议——美国库存增长虽显健康，但需警惕其是否反映真实需求，抑或仅是套利资金推动的“被动累库”。
技术面上，沪期铜当前处于79750-80250元/吨的关键区间，这一位置既是前期高点的支撑位，也是矿紧预期与库存压力的博弈点。突破方向将取决于三大变量：一是矿山供应中断的持续性，若印尼铜矿停产延长，矿紧预期将进一步强化；二是美国库存增长的持续性，若套利资金撤离，库存可能快速回落；三是美联储后续政策路径，若经济数据持续疲软，降息预期可能升温，反之则可能转向鹰派。
【结语】
矿铜供应紧缩与交易所库存增长的矛盾，本质上是全球铜市供需重构的缩影。在美联储降息的宏观背景下，铜价短期可能维持区间震荡，但中长期走势将取决于矿山供应恢复速度、库存去化效率以及全球经济复苏强度。投资者需穿透市场噪音，把握“矿紧是现实，库松是预期”的核心逻辑，方能在铜市的双面博弈中捕捉确定机遇。
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