事件聚焦：​​
全球镍市正被库存“淹没”！最新数据显示， 2025年10月16日，伦敦金属交易所（LME）最新数据显示，镍注册库存单日激增3588吨，总库存升至250,344吨，持续徘徊于数年高位。与此同时，截止10月10日上海期货交易所镍库存同步增长，周度总存量报33119吨，较前一日周增加3604吨，全球显性库存压力有增无减，一场由“库存堆积”引发的供需失衡正在压垮市场。​

印尼主导的供应激增与全球性过剩
印尼的绝对主导地位​​：印尼镍产量占全球60%以上，2025年湿法中间品（MHP）、高冰镍新增产能集中释放，低成本红土镍矿加工技术成熟，推动供应持续过剩。印尼利用其丰富的红土镍矿资源，通过​​RKEF（回转窑-电炉）​​ 工艺大量生产​​镍铁（NPI）​​ 和​​镍锍​​，并大力发展​​高压酸浸（HPAL）​​ 项目生产​​混合氢氧化镍钴（MHP）​​，成为全球最大的镍供应国。其产量和出口政策直接左右全球市场。尽管印尼政府通过采矿配额、出口税等政策调控，但湿法项目对低品位矿依赖度高，产能弹性大，供应收缩有限。

需求端“双引擎”熄火​
​不锈钢需求疲软​：占镍消费68%的不锈钢领域增速仅2%-3%​，中国房地产低迷拖累传统需求，海外家电市场未见强劲复苏。
​新能源增量不及预期​：磷酸铁锂电池（LFP）成本优势碾压三元电池，全球电动车镍需求增速仅5.6%​，远低于此前市场预期。
海外硫化镍减产 “抵不住” 增量：澳大利亚、新喀里多尼亚等传统硫化镍产区因镍价低迷持续减产，但印尼火法（镍铁、高冰镍）与湿法产能的增量完全覆盖缺口，全球纯镍供应过剩趋势未改。

库存 “积压式” 累库：LME 镍库存从 2024 年 10 月的约 133284 吨，攀升至 2025 年 10 月的 250344吨；上期所镍库存也从约 28905吨增至 33119 吨，显性库存积压直接压制价格上行空间。
产业链的结构性分化：二级镍 vs 一级镍
这是理解当前镍市非常关键的一点。传统的“镍”概念正在被细分：
​​二级镍（Class II Nickel）​​：主要指​​镍铁（NPI）、FeNi（ ferro nickel）、MHP​​ 等。主要用于​​不锈钢​​生产。目前供应过剩最严重的就是这一领域，价格压力最大。
​​一级镍（Class I Nickel）​​：主要指​​电解镍板、镍豆​​等纯镍产品。传统上用于电镀、合金和电池领域。
​​热点现象​​：由于印尼生产的二级镍产品大量过剩，这些产品正在通过技术手段（如转产高冰镍）​​替代一部分一级镍的需求​​，特别是在电池领域。这导致一级镍的传统消费领域被侵蚀，即便在电池需求增长的情况下，一级镍也未能独善其身，同样面临过剩压力。​​LME镍价（代表一级镍）与现货市场的镍铁价格（代表二级镍）走势出现分化​​。

价格持续承压与“成本支撑”的讨论
​​长期低位运行​​：在供应过剩的背景下，镍价（尤其是用于不锈钢的二级镍产品如镍铁）长期在低位徘徊，远低于2022年的历史高点。回顾过去一年，镍市场经历了一场典型的“熊市”洗礼。从2024年10月到2025年同期，国内外镍价同步显著下挫：据长江有色金属网获悉，长江现货市场1#镍价从2024年13.3万元/吨跌至2025年12.27万元/吨，跌幅超8%；伦镍也从2024年1.7万美元/吨回落至2025年1.52万美元/吨。这一趋势清晰地勾勒出市场在“供应过剩”主导下的承压格局。

趋势展望：熊市难言底，等待 “供需再平衡” 拐点
短期来看，供应过剩与成本支撑的博弈仍将持续，镍价或在 12 - 14 万元 / 吨区间震荡；中长期需关注两大核心变量：
印尼供应收缩预期：若 2026 年印尼镍矿出口政策（如开采配额、出口税）收紧，供应收缩超预期，价格或迎来修复；
新能源需求修复：若新能源汽车销量重回高增长，或三元电池技术路线出现变化（带动镍需求回升），过剩格局有望改善。

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网