期货行情：

——11月17日长江现货价格动态：

1#铜价报86620元/吨，跌580元；升水为130元/吨，跌20元；A00铝锭报21630元/吨，跌280元；贴水报20元；0#锌报22380元/吨，跌110元；1#锌报22280元/吨，跌110元；1#铅锭报17450元/吨，跌150元；1#镍报118850元/吨，跌1150元；1#锡报290250元/吨，跌3000元；

在全球经济格局深度调整、货币政策预期频繁波动的复杂背景下，有色金属市场宛如一叶在惊涛骇浪中飘摇的扁舟，近期更是受到美联储鹰派信号的猛烈冲击，整体行情呈现出明显的承压下行态势。本文将聚焦铜、铝、锌三大核心有色金属品种，同时兼顾铅、锡、镍，深入剖析其当前市场态势，并对后市走向进行专业展望。

宏观层面：鹰派信号引发市场恐慌

美联储官员近期释放的鹰派信号犹如一颗重磅炸弹，在金融市场引发了强烈震荡。施密德直言对通胀的担忧已深入经济体的价格传导机制，并暗示12月可能再次反对降息；洛根也强调距离2%的通胀目标仍有漫长道路。这一系列言论使得市场对12月降息的预期从周初的超60%骤降至不足46%，市场情绪瞬间从乐观转向恐慌。风险资产遭受重创，资金纷纷流向避险资产，美元指数强势上扬，进一步压制了以美元计价的有色金属价格。尽管国内10月规模以上工业增加值、服务业生产指数等经济数据表现出稳健增长态势，在一定程度上缓和了市场的悲观情绪，但难以扭转整体形势。

一、铜：供应扰动难掩需求疲软，价格下行压力凸显

基本面：供应扰动与需求疲软博弈

在供应端，刚果铜矿发生严重事故，约30人死亡，这一事件引发了市场对矿端供应紧张的担忧。然而，国内现货市场的表现却不尽如人意，市场活跃度一般，价格缺乏单边驱动因素。随着淡季氛围的逐渐浓厚，下游需求呈现出疲软态势。更为市场担忧的是，人工智能领域可能存在的泡沫破裂风险，使得市场对未来铜的需求前景感到黯淡。综合来看，尽管供应端受到一定扰动，但需求疲软的态势并未得到根本性改变。叠加美国股市低迷、降息预期减弱等因素的影响，预计今日现铜价格将继续下跌。

二、铝：需求欠佳库存累积，价格承压震荡下行

美联储降息预期的弱化以及投资者对人工智能概念股高估值的顾虑，成为影响铝价的关键宏观因素。通胀持续处于高位，使得12月降息的概率从一周前的67%骤降至不足50%。施密德重申对通胀的担忧，进一步强化了市场的悲观预期，导致市场交易员情绪低迷，有色金属板块整体承压，铝价也难以独善其身。尽管国内经济总体保持平稳运行，相关数据在一定程度上缓和了市场的悲观情绪，但难以改变铝价下行的整体趋势。

基本面：需求与库存双重压力

从基本面来看，国内实货需求表现欠佳，铸锭量有所增加，现货消费市场畏高情绪浓厚，下游企业仅按需采购，市场成交清淡。10月原铝产量同比微增，但在高铝价的压力下，库存出现小幅累积。11月14日当周，上期所铝库存增加，这对铝价形成了明显的压制作用。在需求疲软和库存累积的双重压力下，今日铝价跌幅大概率较大。

三、锌：多空因素交织，下跌走势或延续

在美国经济数据公布前夕，交易员们普遍持谨慎态度，美股表现惨淡，隔周伦锌收跌。美联储官员持续释放的鹰派信号进一步冲击了市场环境，导致风险偏好急剧下降。LME有色金属市场全线走低，多头资金纷纷撤离，金属板块弥漫着浓厚的悲观氛围。尽管国内经济数据显示总体稳健，在一定程度上缓和了部分悲观情绪，但难以改变锌价下行的整体趋势。

基本面：库存累积成主要压力

在基本面方面，CZSPT发布了2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间，略高于当前主流水平，这在一定程度上对锌价形成了一定的支撑。然而，受房地产行业低迷、现货采购需求乏力等因素的影响，锌库存再度累积。11月14日当周，上期所锌库存增加，对锌价形成了明显的下行压力。尽管锌锭产量下降在一定程度上限制了跌幅，但综合来看，今日现货锌价仍将呈现下跌走势。

四、铅：供应缓复与需求疲软交织，价格震荡趋弱

供应端：复产与原料紧缺并存

部分原生铅冶炼厂及再生铅企业陆续复产，供应端有恢复迹象。不过，铅精矿加工费持续走低且处于低位，废电瓶供应紧张，严重制约供应端扩张弹性。虽进口窗口开启或有远期补充，但全球铅锭库存整体低位，为铅价提供一定底部支撑。

需求端：旺季需求难振，亮点缺失

传统消费旺季受高铅价抑制，下游采购谨慎，市场散单成交冷清。内需方面，电动自行车蓄电池需求波动大，难形成稳定支撑；外需受海外贸易政策拖累走弱，当前缺乏有效提振需求的亮点领域。短期宏观面主导市场，基本面支撑有限，铅价震荡走弱。

五、锡：供应紧张与需求分化，回调压力增大

美元强势上扬普遍压制大宗商品价格，美股走弱影响市场风险偏好。锡价高企抑制下游需求，价格传导受阻，叠加年终季节性淡季，终端消费疲软，市场“有价无市”，空方占优引发价格回调。

供应端：全球供应压力凸显

全球锡原料供应压力较大。缅甸复产滞后，富矿开采难，产量以贫矿为主；印尼打击非法采矿与走私，精炼锡出口量锐减，加剧市场供应担忧。国内冶炼因原料紧缺，企业低负荷运行或延长检修，精锡产量下滑，加工费低位抑制生产积极性。虽进口利润回升或有补充，但整体供应偏紧格局未变。

需求端：新兴与传统需求分化

新兴产业增长强劲，为高端锡需求提供动力，如新能源汽车、光伏等领域对锡需求持续增加。但传统消费电子和家电领域低迷，拖累整体需求。不过，下游需求在价格回调时有刚性采购需求。长期看，全球锡需求在绿色转型与智能化趋势推动下，有望稳健增长。
短期宏观面情绪转弱，锡市抛压大，看跌情绪浓，预计锡价震荡下探。

六、镍：供应过剩与需求分化，弱势震荡持续

供应端：过剩压力不断累积

上游原料供应宽松，印尼矿区恢复生产并增产，补充市场供应，国内港口镍矿库存累积，进口量同比增长。中游精炼镍供应压力巨大，国内产量在新增产能推动下维持高位，显性库存持续攀升。LME镍库存突破25.2万吨，国内社会库存逼近年内高点，高库存持续压制镍价。

需求端：传统与新兴需求分化

不锈钢领域消费疲软，受房地产等行业低迷影响，进入传统淡季，钢厂生产积极性受限，对镍铁需求减弱。新能源路径需求有支撑也有隐忧，新能源汽车旺季对硫酸镍需求有一定支撑，但购置税政策调整预期或影响未来消费动能，磷酸铁锂电池对三元电池份额的挤压，给硫酸镍需求带来结构性挑战。
宏观面多空交织，供应过剩、库存高位及需求淡季共同作用下，短期镍价下行压力大，预计偏弱运行。

七、后市展望

短期：美联储政策主导，价格承压

综合来看，短期内，美联储货币政策的走向仍将是影响有色金属市场的重要因素。如果鹰派态度持续，市场风险偏好将难以提升，有色金属价格将继续承压。同时，国内经济虽然总体保持稳健，但部分行业需求疲软，难以对有色金属价格形成有力支撑。

长期：新兴需求与政策利好带来机遇

然而，从长期视角审视，随着全球绿色转型与智能化趋势的加速推进，新兴产业对有色金属的需求将持续增长。例如，新能源汽车、光伏等领域的发展将带动铜、铝、锡等金属的需求上升；AI服务器的普及也将为锡等金属创造新的需求增长点。此外，各国政府为刺激经济增长，可能会出台一系列政策措施，这也将为有色金属市场带来一定的积极影响。因此，尽管短期内有色金属市场面临较大压力，但长期来看，仍存在一定的投资机会和发展潜力。

（免责声明：本文内容仅对市场进行分析，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎）ccmn.cn