近期，有色金属市场在宏观与基本面的双重交织下，呈现出复杂多变的态势。各品种价格走势分化，背后隐藏着诸多影响市场走向的关键因素。

期货行情：

——11月14日长江现货价格动态：

1#铜价报87200元/吨，跌90元；升水为150元/吨，跌10元；A00铝锭报21910元/吨，跌10元；贴水报25元；0#锌报22490元/吨，跌150元；1#锌报22390元/吨，跌150元；1#铅锭报17600元/吨，跌50元；1#镍报120000元/吨，跌1050元；1#锡报283250元/吨，跌4250元；

一、宏观层面：迷雾笼罩，多空交织

美国政府经历了长达 43 天的史上最长停摆后，虽在特朗普签署协议下重启运作，但这一消息并未如预期般带来市场喘息，反而意外触发了全球资产的全面抛售浪潮。与此同时，美联储内部意见分歧加剧，成为影响有色金属价格走势的又一关键因素。尽管民间调查和 ADP 数据表现疲软，强化了市场对降息的预期，但美国通胀压力仍居高不下。多位美联储官员的表态使得市场对 12 月降息 25 个基点的预期概率从上周的 70%降至 50%，芝商所 FedWatch 工具显示，到 2026 年底，累计降息幅度仅为 80 个基点。此外，中国信贷数据表现不佳，10 月份未偿还社会融资规模（TSF）增速降至七个月以来的新低，削弱了市场消费信心，给金属市场蒙上了一层阴影。

二、各品种基本面分析

（一）铜：供应扰动与需求走弱博弈

全球主要矿企生产频受干扰中断，如印尼、智利及秘鲁等大型铜矿，引发供应趋紧的担忧。国内铜精矿现货 TC 持续处在 -40 美元附近徘徊，也反映了当前矿紧的事实，为铜价底部提供了稳固支撑。然而，当前市场偏好遇冷主导价格走势，进入季节性淡季，需求有走弱预期。现货市场实际成交反馈不佳，仅维持对低价货源刚需采购，仓库出库量较为一般，库存变化不大。综合来看，铜价短期面临高位调整压力，关注下方支撑位86500元/吨。

（二）铝：供应压力与潜在利好并存

国内电解铝运行产能变化有限，AI 投资热引发电力紧张，可能触发电解铝冶炼厂停工减产问题，对欧美等海外地区的电解铝供应也构成威胁，AI 投资竞赛对欧美超过 400 万吨的存量供应构成挤出威胁，一旦触发，铝价或加速向上。但国内电解铝产能触顶催生供应压力，随着传统旺季结束，下月终端下游需求预计转弱，且铝价持续冲高，压制终端采购情绪，下游需求表现转弱，加工企业开工率有所回落。近期铝锭社库表现反复，截止 11 月 13 日，中国主要市场电解铝库存为 61.4 万吨，较本周一减少 0.2 万吨。综合判断，铝价短时受宏观氛围扰动进入窄幅区间调整，展开涨跌博弈阶段。

（三）锌：供应紧张与需求疲软角力

国内供应转紧且库存下滑限制锌价跌幅，哈萨克斯坦和日本冶炼厂减产，日本 Toho Zinc 安中工厂关闭加剧供应压力。锌精矿加工费从去年底的负 115 美元/吨升至近 100 美元/吨。伦敦金属交易所锌库存降至 3.5 万吨，较年初的 23.05 万吨大幅下降，当前库存仅相当于全球不足一日的消费量，现货与三个月合约价差创至少 1997 年以来最高。但国内下游订单持续偏弱、观望情绪浓，成交多以刚需采购为主，短期锌价面临高位回调压力，关注下方支撑位22400元/吨。

（四）铅：供应受限，需求疲软，铅价承压

部分原生铅冶炼厂及再生铅企业复产，但废电池原料紧张、铅精矿加工费创新低，废电瓶供应短缺制约产能，且受环保、成本限制，供应弹性有限，全球铅锭库存低位为价格提供支撑。然而，传统旺季需求受高价抑制，下游采购谨慎，内需释放不及预期，外需受海外关税拖累走弱，消费疲软。短期宏观面主导，基本面支撑有限，铅价经历上调后震荡回调，预计将回吐部分涨幅。

（五）锡：供应紧张，需求分化，锡价或面临大幅下调压力

主要矿源地产量下滑，缅甸出口受雨季和复产缓慢影响，印尼因政策调整出口锐减，全球锡矿供应紧张。国内冶炼产能承压，加工费低位，再生锡供应收缩，原料供应压力加剧。需求上，半导体领域在 AI 热潮推动下高端锡材需求旺盛，但消费电子平淡，家电增长动能减弱，年底消费有季节性走弱压力。宏观面情绪转弱，多头逢高沽空，预计锡价面临大幅调整压力。

（六）镍：供应宽松，亮点有限，镍价或偏弱震荡

全球镍市场供应主导，呈宽松格局，供应过剩且高位库存压制镍价。不过印尼限制新增冶炼投资新规或放缓未来产能扩张，菲律宾雨季致镍矿供应趋紧、原料价格持稳提供成本支撑。需求端动力不足，不锈钢行业产能过剩、终端消费疲软，对镍价拉动有限，但储能、军工、航空等领域需求有积极表现。受宏观谨慎情绪及过剩高库存压制，镍价弱势震荡为主。

三、后市展望

短期来看，有色金属市场将继续受到宏观不确定性的影响。美联储政策走向的不明朗、全球经济数据的波动以及地缘政治风险等因素，都将使市场情绪保持谨慎，各品种价格或继续维持震荡调整态势。

然而，从长期来看，部分品种仍存在潜在利好。随着全球经济的逐步复苏，尤其是新兴经济体的发展，对有色金属的需求有望持续增长。在供应端，一些品种因资源限制、环保要求等因素，产能扩张受到制约，长期供应可能面临紧张局面。例如，铜矿的开采难度增加、铝的产能触顶等问题，都可能在未来推动价格上涨。

同时，新能源、半导体等新兴产业的快速发展，将为有色金属市场带来新的增长点。如锡在半导体领域的需求、镍在新能源电池领域的应用等，都将随着相关产业的扩张而增加。

总体而言，有色金属市场短期承压，但长期曙光隐现。投资者需密切关注宏观政策变化、供需基本面动态以及新兴产业发展趋势，以把握市场机会，合理配置资产。

（免责声明：本文内容仅对市场进行分析，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎）ccmn.cn