长江有色金属网数据显示，2025 年 11 月 10 日，长江综合金属镨均价报 760000 元 / 吨，较上一交易日大幅上涨 10000 元；氧化镨均价同步走高至 570000 元 / 吨，单日涨幅达 6250 元。这一轮价格跳涨是稀土供给刚性约束、新能源与高端制造需求爆发，叠加政策管控强化形成的基本面共振，作为钕铁硼永磁材料的核心原料，镨的 “磁能心脏” 价值在高端制造浪潮中持续凸显。

供给端：配额锁定总量，进口补充不足

开采配额刚性约束。2025 年国内稀土开采总量控制指标为 27 万吨（以氧化物计），其中轻稀土占比 92.6%，但镨作为轻稀土核心品种，对应供给量仅约 9 万吨，而全年需求预计达 12 万吨，供需缺口先天存在。北方稀土独占全国 75.2% 的轻稀土配额，行业双寡头格局下供给弹性极低。

进口渠道扰动加剧。缅甸作为国内轻稀土进口重要来源（占进口量 30%），近期政局波动导致稀土矿进口量环比下降 15%，海外矿山设备升级也拖累镨精矿产量，进一步放大国内供给缺口。

环保与技术双重限制。内蒙古、江西等主产区环保督察常态化，部分中小型分离企业因整改临时停产，行业开工率从 85% 降至 78%；同时受分离技术制约，即便稀土总量供应略有增长，镨的有效供给增量仍十分有限。

需求端：三大赛道共振，刚需持续爆发

新能源汽车需求超预期。10 月国内新能源汽车销量达 98 万辆，同比增长 32%，比亚迪、蔚来等头部车企交付量创历史新高。永磁同步电机渗透率已升至 95%，每辆新能源车需消耗 2-3 公斤镨钕材料，仅 10 月单月就带动镨需求增量超 2000 吨。

风电抢装潮拉动刚需。四季度国内风电新增装机计划达 2500 万千瓦，较三季度增长 45%，其中海上风电永磁直驱风机占比已达 70%。每 GW 风电装机需消耗约 200 吨镨，仅青海海西州 200 万千瓦项目就直接拉动 400 吨镨需求。

新兴领域打开增长空间。人形机器人商业化加速，每台需 0.5-1.3 公斤镨钕磁体，2025 年全球销量预计 10 万台，对应新增需求 50-130 吨，增速超 200%；工业电机能效升级政策推动下，高效永磁电机需求年增 15%，成为镨消费新增长点。

政策与行业动态：管控强化，龙头引领

出口管制巩固定价权。2025 年 10 月商务部对稀土开采、冶炼分离及磁材制造相关技术实施出口管制，叠加欧盟碳边境调节机制影响，出口企业合规成本增加，海外市场对国内镨资源依赖度进一步提升，推动内外价差扩大。

龙头企业订单饱满。北方稀土前三季度稀土氧化物订单量达 15 万吨，同比增长 18%，新能源领域订单占比 65%，当前提货周期已延长至 7-10 天，部分订单排期至 2026 年。公司上半年归母净利润同比暴涨 1951.52%，业绩与价格形成共振。

库存去化支撑涨价。国内金属镨社会库存已连续 6 周下降，上游企业库存周转天数从 30 天缩至 20 天，中游永磁企业库存也降至 0.3 万吨低位，低库存背景下下游补库需求直接推动价格跳涨。

后市展望：高位强势运行，关注三大变量

短期来看，四季度风电抢装、新能源汽车旺季补库与低库存格局形成三重支撑，镨价大概率维持强势运行。中长期而言，稀土配额管控常态化、高端制造需求持续增长的逻辑未变，2026 年镨需求预计达 14 万吨，供需缺口将进一步扩大。

后续需重点关注：一是主产区环保督察力度与缅甸进口恢复情况，直接影响短期供给弹性；二是新能源汽车、风电月度数据，验证需求持续性；三是稀土开采配额调整及出口政策变化，可能引发市场情绪波动。

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