镍产业链上下游的体温，正在出现温差。长江现货1#镍（电解镍）今日均价127300元/吨、单日回落1950元，而硫酸镍均价32500元/吨、仅下跌300元（区间31800-33200），氯化镍39300元/吨则持平——电解镍的跌幅是镍盐的数倍，纯镍与镍盐的"双轨分化"非但没有收敛，反而在今日同步走弱中拉大了裂口。这条裂口，折射出不锈钢与新能源双主线共同的疲态，也暴露了此前纯镍强势更多来自金融溢价而非实体消耗。金融溢价撑起的强势，终究要接受实体需求的检验。
分环节看，电解镍直接承压于现货抛压与期货跟跌，沪镍2610最新126690元、较昨结127760元下挫1070元，盘中最低125880元；而镍盐端跌幅温和，硫酸镍300元的回调更多源于成本端镍豆让利，并非终端订单恶化。需求侧，不锈钢厂面对高镍价与弱终端，排产以销定产、补库意愿偏低；新能源正极材料环节受电芯厂去库与价格下行影响，硫酸镍采购偏向长协、散单清淡。不锈钢与新能源双主线均未释放补库动能，纯镍的走弱更多由供给释放预期而非需求扩张驱动，产业链的利润与库存正沿着这条双轨各自滑动，利润向镍盐端倾斜、库存向纯镍端堆积，现货端的抛压与镍盐端的谨慎，恰恰说明实体需求对高价的承接力正在边际走弱。价格回落虽改善下游利润表，却未能转化为真实补库。
把视角拉回全局，印尼镍铁与高冰镍的供给释放仍在途中，LME镍库存26万吨以上高位便是印证；而需求端双主线平淡，令纯镍与镍盐难以形成同向向上的合力。后续需关注不锈钢旺季排产兑现度与新能源终端装机节奏，若补库迟迟未至，双轨分化的裂口或持续压制纯镍估值。镍价后续走向，终究要看不锈钢与新能源谁先接过需求的接力棒，在供给洪流未退之前，单靠金融溢价撑起的强势难以长久。对于下游采购而言，双轨分化提供了逢低锁价的窗口，但节奏仍取决于终端订单的真实回暖。在供给端释放未止、需求端平淡未改之前，双轨裂口仍是镍价的主旋律，镍市的定价权正从金融端回归产业端。
CCMN长江有色网讯 小江
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