8月国内原铝产量冲上398万吨，同比增长4.7%，刷新历史月度高点，而铝冶炼景气指数同步升至82.4，行业由偏热跨入过热区间——两项指标叠加，勾勒出高利润驱动下冶炼厂全力释放产能的图景。可就在供给端马力全开之际，铝价并未如往常那般承压回落，沪铝2611合约最新价格24210元/吨，较昨结上涨80元（更新时间：12:05），长江现货A00铝均价也报至24180元/吨、小涨20元。供给放量却不跌价，支撑力量究竟来自何处？
答案写在库存曲线里。上期所铝库存已连续9周下滑，最新报34.77万吨（347683吨），较9月4日当周再减17019吨，较7月10日的48.17万吨累计压缩近13.4万吨；现货升水结构维持，A00铝较沪铝2611合约仅小幅贴水约30元/吨，低库存把铝价的定价之锚牢牢焊在高位。供给端看，398万吨月度产量虽创纪录，但国内电解铝产能逼近4500万吨天花板，而7月产量还不足390万吨，增量更多来自存量产能高负荷运转而非合规产能扩张，这意味着供给弹性的上限其实已被框定。云南、四川等水电铝基地的复产红利在上半年已基本兑现，下半年边际增量有限；从全球视角看，海外铝厂受能源成本高企约束，复产进度缓慢，内外供给格局分化进一步强化了国内低库存的稀缺属性。需求侧则受汽车轻量化、光伏及储能托举，铸造铝合金A356.2均价报24400元/吨、ADC12报24200元/吨，较前一交易日双双上涨200元，下游加工利润尚可。高产量与低库存并存，实质是产能顶到天花板后的满产，与表观库存被消费端快速消化的错位，二者共同把铝价锁定在高位平台。
综合来看，8月产量新高与景气过热提示供给弹性已接近上限，而低库存与小幅升水结构又封住了价格下行空间，铝价短线更难走出单边行情。海外层面，伦铝最新报3265美元/吨、较昨结微跌4美元（更新时间：12:02），内外价差尚未给出明确的进口窗口；后续需重点关注金九银十下游订单兑现节奏，以及产能利用率能否在能耗约束背景下持续维持高位，这两点将决定过剩产能能否真正转化为价格压力。
CCMN长江有色网讯 小江
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