一、本周行情综述

沪锡当月合约11月13日收354,000元/吨，较上周五（2026-11-06）上涨3.10%；周内运行区间343,930—354,000元/吨，周均价349,474元/吨。长江现货1#锡周均价355,700元/吨，较上周五上涨2.93%，周内高点361,250元/吨、低点353,000元/吨，11月13日报360,250元/吨。伦外锡3M收盘价周五报46,365美元/吨（上周五46,100美元/吨），本周上涨0.57%，周内区间46,000—46,490美元/吨、周均价约46,307美元/吨。现货对盘面维持升水且周内走阔，11月12日约4990元、13日扩至约4810元，矿端刚性支撑冶炼厂挺价惜售，高位价格对下游补库的抑制与升水并存。

从周K线技术形态看，周K线收阳、自343340元回升至354000元，周初回踩344540元后连续拉升，11月11日单日大涨6450元，5日均线上穿10日均线、MACD金叉修复，350000元关口由压力转回支撑。

库存方面，上期所锡周库存最新一期（11-13）报4,294吨、较前一期增加290吨；LME锡库存自3,885吨变动至3,790吨、去化95吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：锡的供给端刚性依然是本轮周期最确定的底色，本周没有任何松动迹象，反而成为价格修复的直接燃料。缅甸佤邦禁矿已持续超过两年，全面复产的时间预期不断后移；越南对锡等关键矿产原矿出口设限、引导就地深加工的政策延续；印尼出口政策仍存变数。三大供应弹性来源同时受限的格局下，国内锡精矿加工费维持历史低位，冶炼厂原料库存偏紧、利润受压，矿端增量卡在瓶颈口。11月13日沪锡2612单日飙升5600元、现货单日涨5000元，市场把矿端紧缺叙事重新推上定价主线——上周的急跌源于AI算力溢价回撤的情绪宣泄，本周的反弹则回归了供需本身：矿端没有多出一吨锡，跌下去的价格自然要修复。需要说明的是，国内锡冶炼厂开工率、锡精矿库存天数与加工费的具体报价本源未接入，我们以矿端刚性约束与冶炼利润受压的描述性口径呈现。供给端刚性的深层含义不变：矿山无法在价格波动中快速调节产量，锡的每一次超跌都缺乏供给增加来接力打压，佤邦与越南的政策变量不发生实质变化，供给托底逻辑就没有被证伪的条件。

2. 需求端：需求端在急跌修复后呈现增量叙事与高价抑制并存的胶着状态。增量侧的利好密集：焊料占锡消费约50%撑起基本盘，人形机器人、AI算力与光伏焊料打开增量空间，11月12日北京机器人新政落地为具身智能产业链再添政策背书；韩国11月前10天半导体出口额同比大增331.2%、占整体出口比重49.7%，算力链条的景气度获得硬数据佐证，锡作为半导体焊料的直接受益品种，需求叙事的国际证据在累积。谨慎侧的现实同样清晰：现货升水维持在4800元上下，说明现货价格持续高于盘面，高位绝对价格令下游补库持续谨慎，11月13日现货单日涨5000元后下游多以刚需点价为主，压价与观望并存，成交放量有限；马口铁与锡化工订单平淡的传统弱项没有改善。需要说明的是，焊料企业周度开工率与原料库存天数的具体数值本源未接入，我们以现货升水、成交节奏与终端补库行为的描述性口径呈现。需求端的判断是：底色未坏、约束在价，矿端紧缺给出方向，下游承接给出斜率，若价格站稳355000元一线且升水不塌，修复行情有望延续，反之高位反复在所难免。

3. 库存与比值：库存端出现了一个小的边际信号，但改变不了总量极端低位的格局。上期所锡周库存最新一期（11月13日）报4294吨、较前一期增加290吨，结束了此前连续多期的去化（11月6日报4004吨、再减786吨）；转增的原因主要是盘面反弹后升水结构吸引部分货源回流交割库，属于价格修复后的正常行为，而非供给放松——LME锡库存11月12日报3790吨、本周去化95吨，继续处于历史极低水平，全球两个市场的显性库存合计约8000吨，仍不足以支撑大规模交割，空头缺乏可交割货源的现实约束未变。比值方面，沪伦比值自上周五的7.45回升至11月13日的7.64，周内在7.45至7.69之间摆动，比价回升的直接原因是沪锡领涨（现货周涨2.93%）而伦锡仅微涨0.57%，内盘定价权回升；比价走高意味着进口亏损扩大、进口窗口关闭，海外锡锭流入的套利通道被封，国内低库存的紧平衡得以维持，同时出口套利空间收窄、国内货源外流放缓。需要提醒的是，比价若进一步走高， 关注进口窗口重新打开的可能，海外低价货源的流入将是国内紧平衡结构最大的外部变量；而LME库存若延续去化，外盘的补涨可能反向带动比价回落。库存与比值本周整体偏多，但多头的兑现依赖需求端的持续跟进。

4. 宏观与资金：本周锡的宏观环境依旧逆风，但资金行为发生了方向性切换。11月10日晚美国10月CPI环比0.4%、核心0.3%双超预期，12月加息预期升温，美元指数连升3日、11月13日站上103.174创约一年半新高，伦铜应声跌至近4个月低位；美股在11月10日与12日两度全线下跌。在这样的共性逆风下，锡现货周涨2.93%、沪锡当月合约周涨3.10%，成为全板块唯一明显收涨的品种，宏观利空被矿端叙事完全对冲，这说明资金已从上周的恐慌平仓转向对短缺逻辑的重新定价。11月13日沪锡2612单日上涨5600元、现货升水维持约4810元，产业与金融资金同步回流。资金面上，沪锡当月序列持仓自上周五的42233手降至11月13日的38287手、移仓换月推进，11月9日一期曾出现277手的增仓试探，持仓总量收缩但价格重心抬升，属于典型的多头主导型上行、而非空头挤仓。综合看，锡的宏观压力是外生且阶段性的，矿端与低库存的产业逻辑重新占据主导，只要美元不出现趋势性飙升，锡价的修复行情就具备延续的基本面土壤。

三、周内热点产业资讯盘点

· 矿端刚性点燃修复行情、沪锡单日飙升5600元。11月13日午间沪锡2612合约报355440元/吨、较昨结算上涨5600元，长江1#锡均价360250元、单日涨5000元；佤邦禁矿叠加越南锁矿，矿端刚性延续。研判：上周AI溢价回撤的急跌完成情绪出清后，矿端紧缺逻辑重新接管定价，现货升水约4810元说明产业接货意愿真实，修复行情由基本面而非资金单独驱动。

· 焊料撑起半壁、人形机器人再添增量。11月13日产业分析显示，焊料占锡消费约50%撑起基本盘，人形机器人、AI算力与光伏焊料打开增量空间。研判：需求底色的谨慎在于高位价格抑制补库，增量故事与高价抑制并存，350000元上方每一步上行都需要现货成交的持续验证。

· 内强外弱结构再校准。11月12日至13日消息，长江1#锡对沪锡2612升水扩至约4990元后小幅回落，沪伦比价折算约7.56至7.57。研判：伦锡在46000美元上方横盘、沪锡率先反弹，内盘定价权回升，比价走高封住进口窗口，国内低库存的紧平衡结构得以延续，供给端压力尚无法从外部输入。

· 上期所库存结束去化、小幅转增。11月13日数据显示上期所锡库存4294吨、较前一期增加290吨，此前连续多期去化至4004吨；LME锡库存3790吨、处于历史极低水平。研判：沪锡反弹后部分货源回流交割库，属于升水吸引下的正常行为，两个市场合计约8000吨的总量仍处历史低位区，低库存对价格的托底没有被削弱。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于现货升水4810元背景下的下游承接力度、沪伦比值7.64之后进口窗口的松紧变化、美元指数103一线的方向，以及LME库存能否延续去化。佤邦禁矿、越南锁矿的矿端刚性、两个市场约8000吨的极低库存构成坚实下沿，高绝对价格对补库的抑制与强美元限制反弹斜率。预计沪锡当月合约运行区间340000—368000元/吨，伦外锡参考区间45000—48000美元/吨，长江现货1#锡围绕348000—368000元/吨偏强震荡；若下游补库放量且比价回落，锡价有望上试365000元，反之若升水快速收敛叠加美元续强，将回测345000元支撑。核心风险为美股AI链条再度杀跌引发的估值重估、以及现货升水塌陷带来的期现共振回调。

【CCMN长江有色网讯 小江】