一、本周行情综述

沪铝当月合约11月13日收22,975元/吨，较上周五（2026-11-06）下跌1.54%；周内运行区间22,715—23,510元/吨，周均价23,006元/吨。长江现货A00铝周均价23,154元/吨，较上周五下跌0.90%，周内高点23,560元/吨、低点22,670元/吨，11月13日报23,130元/吨。伦外铝3M收盘价周五报3,025美元/吨（上周五3,057美元/吨），本周下跌1.05%，周内区间3,018—3,082美元/吨、周均价约3,055美元/吨。A00铝现货对盘面重回升水、产业链冰火并存，A356.2稳报23500元、A380冲至26300元坚挺，6063铝棒华南跌至22150元承接偏弱，12微米锂电铝箔38870元高端材跟涨积极。

从周K线技术形态看，周K线收阴、自23335元回落至22975元，11月10日单日重挫795元失守23000元，11月12日反弹390元未能扭转弱势，5日均线下行、MACD绿柱延长，22700元一线构成短期支撑。

库存方面，上期所铝周库存最新一期（11-13）报128,673吨、较前一期减少3,932吨；LME铝库存自227,600吨变动至226,350吨、去化1,250吨。

二、核心因素周度演变

1. 供给端：本周铝的供给端最大的事件不在国内而在海外交割体系。托克集团在LME铝市大举建仓多头，11月合约头寸超过LME全部可交割库存，历史性逼仓行情上演；其背景是LME铝库存降至226350吨、创1990年以来最低，现货较三个月期货溢价一度达147美元/吨、创逾30年纪录，可交割货源高度集中于俄铝。海外现货紧张格局长期化意味着伦铝的定价中含有可观的结构性风险溢价，空头被迫平仓的成本极高，这是本周伦铝仅跌1.05%、明显强于其他外盘品种的根本原因。国内供给端则延续刚性：电解铝运行产能贴近4500万吨政策天花板，氧化铝成本中枢持稳，预焙阳极与电力成本没有下移空间，据CCMN了解，氧化铝现货供需均衡、未对电解铝形成新的成本推动。需要说明的是，山东、山西、河南、广西、贵州五地氧化铝分区域报价、海外氧化铝FOB报价与铝土矿CIF的具体数值本源未接入，我们以成本刚性的描述性口径替代。供给端的结论是：国内无弹性、海外极端紧张，逼仓事件把海外供给矛盾推到台前，铝的全球定价重心正在向稀缺的可用库存倾斜。

2. 需求端：需求端的分化在本周进一步显性化，冰火并存的格局成为铝市场最鲜明的特征。高端赛道延续跟涨：铸造铝合金A356.2稳报23500元/吨、A380冲至26300元/吨，12微米锂电铝箔报38870元/吨，锂电箔、铸造铝合金等高端材在低库存与订单支撑下提价顺畅；北京机器人新政与AI轻量化方案持续抬升结构件与散热模组的用铝强度，算力轻量化为高端需求打开新的想象空间。传统赛道则继续承压：6063铝棒华南跌至22150元/吨，北方降温压制户外施工，建筑型材与铝板带订单环比走弱，加工企业开工率回落，下游仅维持刚需补库。新能源车10月出口60.6万辆、同比增长1.4倍，汽车板与压铸件的出口拉动是传统需求中为数不多的亮点。需要说明的是，铝型材、铝板带、铝线缆企业周度开工率与光伏边框排产的具体数值本源未接入，我们以加工材价格分化、区域成交与出口数据的描述性口径呈现。需求端的判断是：总量平淡、结构精彩，高端增量真实但体量尚不足以完全对冲传统淡季，铝价的向上弹性取决于高端订单的持续性，向下则被低库存与成本锁住。

3. 库存：库存的三重信号在本周同时出现，值得逐一拆解。第一重是绝对水平：上期所铝周库存最新一期（11月13日）报128673吨、较前一期减少3932吨，自8月底39万吨级高点累计去化约26万吨、降幅近三分之二，12.9万吨的绝对水平处于历史低位区；LME铝库存226350吨更是创1990年以来最低，内外低库存共振仍是铝价最厚的安全垫。第二重是斜率：此前一期单周大减58413吨，本周去化收窄至3932吨，去库斜率断崖式放缓，说明低库存逻辑的边际增量在快速衰减，这是本周铝价疲弱的核心产业原因。第三重是结构：LME去化的库存配上147美元的现货升水与托克的逼仓头寸，说明海外去化不是需求好转，而是可交割货源被锁定后的被动收紧，这种去化的看涨含义比一般的去库更强、也更危险——一旦交割矛盾激化，波动会被极端放大。综合看，低库存提供下沿、去库放缓削弱上行动能，库存因素从本周的单边利多转为中性偏多，累库拐点是否出现是下周最需要盯住的单一指标。

4. 宏观与资金：本周宏观对铝的压制明显增强，节奏极快。11月10日晚美国10月CPI环比0.4%、核心0.3%双双超预期，12月加息预期升温，美元指数连续3日上行、11月13日站上103.174创约一年半新高，伦铝隔夜收跌1.74%至3025美元、沪铝夜盘回吐165元；11月11日伦铝一度跌至3018美元的周内低位。美股在11月10日与12日两度全线下跌，风险偏好收缩压制商品估值，但铝因逼仓与低库存的产业逻辑，跌幅在有色板块中居前收敛。国内方面，10月PPI同比上涨5.7%、涨幅扩大0.7个百分点，有色上下游涨势放缓，10月制造业PMI回落至49.3%的荣枯线下方，宏观需求端缺乏向上催化。资金面上，沪铝当月序列持仓自上周五的20840手锐减至11月13日的4095手、移仓换月完成，2612合约向远月换防后盘面流动性下降、波动放大，11月10日单日795元的下跌部分反映了换月期的流动性脆弱。综合看，宏观与淡季一压、逼仓与低库存一撑，铝价短期以区间震荡消化多空矛盾，结构性机会集中在高端材环节。

三、周内热点产业资讯盘点

· 托克大举建仓逼仓伦铝、历史级挤仓上演。11月13日消息，托克集团在LME铝市大举买入合约，11月合约多头头寸已超过LME全部可交割库存，LME铝库存降至226350吨、创1990年以来最低，现货升水一度达147美元/吨、创逾30年纪录，可交割货源高度集中于俄铝。研判：库存告急叠加头寸集中，海外现货紧张格局长期化，伦铝的定价风险溢价大幅抬升，这是本周外盘跌幅有限、结构性强势的根本原因。

· 产业链冰火并存、高端与低端分化加剧。11月13日铸造铝合金A356.2稳报23500元/吨、A380冲至26300元/吨，12微米锂电铝箔38870元/吨跟涨积极；6063铝棒华南跌至22150元/吨、传统型材承接偏弱。研判：产能天花板与低库存托底中枢，算力轻量化与新能源打开高端增量，但建筑型材淡季承压，铝价中枢在分化中寻支撑，结构性机会大于趋势性行情。

· 强美元压制下的隔夜回吐。11月13日消息，美元指数连升3日站上103.174、创约一年半新高，沪铝夜盘回吐165元，伦铝隔夜收跌1.74%至3025美元。研判：宏观定价权重阶段性上升，但LME库存创1990年来新低与147美元的现货升水意味着深度下跌缺乏产业基础，回调更可能提供低吸窗口。

· 上期所库存去化放缓但绝对水平极低。11月13日数据显示上期所铝库存128673吨、较前一期减少3932吨，此前一期曾大减58413吨，自8月底39万吨级高点累计去化约26万吨。研判：去库斜率明显放缓，低库存逻辑的边际增量在衰减，但128673吨的绝对水平仍是价格最厚的安全垫，累库拐点出现前铝价下方空间有限。

四、下周市场前瞻

下周关键变量在于托克逼仓事件的演化与LME交割矛盾是否激化、美元指数在103上方的持续性、上期所库存会否出现累库拐点，以及高端材订单能否延续提价。1990年来最低的LME库存、128673吨的上期所库存与氧化铝成本线构成下沿，强美元、淡季与去库放缓限制上方空间。预计沪铝当月合约运行区间22500—23600元/吨，长江现货A00铝围绕22600—23700元/吨震荡；若逼仓发酵推升伦铝、比价共振，铝价有望修复至23400元上方，反之若累库出现叠加美元续强，将回测22500元支撑。核心风险为LME交割违约或规则调整引发的极端波动、以及北方需求停滞后累库斜率重新加快。

【CCMN长江有色网讯 小江】