摘要：美国核心通胀率创新低，导致美元指数周线下跌，市场对美联储降息预期提前，同时美元见顶预期增强。铜价在全球供应短缺、绿色能源需求增长，以及中国政策提振下阶段性走强。然而，国内实际需求疲弱，下游行业负反馈导致库存积压，对铜价构成压力。尽管如此，本周沪铜价格仍强势上涨超过4个百分点。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周走势图

▲CCMN广东现货1#铜周走势图

5月17日当周，国内现货铜价震荡走高。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报81660元/吨，日均上涨550元/吨；此前一周均价报80150元/吨，环比上周均价上涨1510元/吨，累积涨幅1.88%。广东现货1#铜均价报81530元/吨，日均上涨540元/吨，此前一周均价报80044元/吨，环比上周均价上涨1486元/吨，累积涨幅1.86%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜震荡上行。前四个交易日LME期铜均价报10233.75美元/吨，日均上涨83美元/吨；上周均价报9954美元/吨，环比上周均价上涨279.75美元/吨，累积涨幅2.81%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜强势上探，周均线上涨4.38%。当前月合约周均结算价82144元/吨，日均上涨938元/吨；此前一周均价报80210元/吨，环比上周均价上涨1934元，累积涨幅2.41%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周数据图

如上图所示，本周伦铜库存微增，累积增加200吨至103,650吨，环比上周涨幅0.2%.

▲ CCMN沪铜库存周数据图

如上图所示，本周沪铜库存小幅上升，截止本周累积增加644吨至291,020吨，环比上周涨幅0.22%。

四、本周铜市场分析：

【海外消息面】

1、周二晚间公布的美国4月份生产者价格指数(ppi)环比上涨0.5%超预期，“核心”PPI也上升了0.5%；而美国劳工部劳工统计局周三公布的数据显示，美国4月零售销售环比持平，低于预期0.4%和修正后的前值的0.6%。4月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合预期。核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%，为两年来最小同比增幅。这些数据支持美联储通胀缓和的观点，增强市场对美联储可能降息的预期，投资者乐观情绪升至两年半来最高。

2、欧洲央行副行长金多斯表示，地缘政治风险影响金融稳定，但衰退风险缓解，整体威胁减弱。并预计2025年通胀率将迈向2%的目标；数据将决定6月后的利率路径。英国失业率升至4.3%，薪资增长保持在6%，高于经济学家预期，显示劳动力市场向英国央行期望的方向发展。

【国内消息面】

1、5月13日，财政部办公厅发布通知，安排2024年一般国债和超长期特别国债的发行，特别国债期限包括20年、30年和50年，首次发行定于5月17日。央行于17日发布：5月18日起，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，并下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。

2、国家统计局：4月份全国CPI同比上涨0.3%，环比上涨0.1%；2024年4月份社会消费品零售总额增长2.3%；1—4月份全国固定资产投资增长4.2%。乘联会发布数据，5月1—12日销售24.1万辆，同比增长31%，今年以来累计增长33%，反映当前新能源车市场零售强劲。

【供应方面】据智利国家铜业委员会的数据显示，智利预计在2025年铜产量将达到580万吨的历史高位。这一乐观预测在全球铜矿供应紧张的大背景下显得格外引人注目。但巴拿马铜矿银诸多不利因素导致其采矿活动持续暂停且短期内复产的可能性不大，这无疑给全球铜供应市场带来了更多不确定性。在国内，铜供应紧张的局面短期内也难以得到缓解。为了应对这一局面，冶炼厂纷纷转向废铜等替代材料的采购和冶炼，导致今年3月中国废铜进口量大幅增加。同时，国内铜精矿加工费用（TC）继续走低，反映出冶炼厂的成本压力。尽管二季度冶炼厂集中检修量较大，但具体到4月至5月，由于粗铜供应充足，实际减量有限。在库存方面，伦铜库存微增，最新库存水平为103,650吨，但仍低于八个月库存水平。反观国内，沪铜社会库存却仍在累积，不过库存累积速率有明显放缓，上海期货交易所最新铜社库显示上涨0.22%至291020吨，这一增长趋势对铜价产生一定压力。

【需求方面】美国最大电力生产商Vistra的股价大涨298%，分析师看好其增长潜力，同时“AI发电股”热潮提升铜需求预期。国内23城全面取消限购！超50城支持住房“以旧换新”。同时，在政策力挺，家电“以旧换新”政策带动市场回暖。据部分家电制造企业、流通企业反馈，“以旧换新”补贴让部分地区今年“五一”家电市场有所回暖。此外，乘联会数据显示，5月1—12日新能源车市场零售同比增长31%，反映国内新能源市场的前景乐观，铜市消费前景可期。但同时，铜价持续走高也给终端市场带来明显的压制。在二季度，现货消费需求疲弱，铜线材行业需求不振，该行业占中国铜总需求的65%。而且终端贸易商投机谨慎，实际消费情绪低迷，畏高心态占据主导，促使现货交投活跃度明显低于市场预期。

【现货方面】本周现货交投状况表现一般，铜价持续在高位运行。下游企业普遍持谨慎和观望态度，按需采购为主。此外，升水仍在低位附近震荡，进一步暗示了下游需求的疲软。

【长江铜业视点】本周（5月13日至5月17日）铜价震荡上扬，周均线上涨逾4个百分点。海外方面，美国核心通胀率降至近三年来的最低水平，与上周平淡无奇的就业报告和4月疲弱非农就业数据共同发酵下，市场风向情绪显著回升。在这些因素叠加效应下，市场对美联储今年晚些时候开始降息的预期增强，进而导致美元指数和美债收益率在本周呈现疲软态势。在这宏观利好背景下，有色金属价格普遍走高，尤其是LME铜价和COMEX期铜价格更是创下了历史新高。这一涨势不仅吸引了大量资金涌入做多，还在全球范围内引发了铜市场的狂热涨势。在国内方面，稳增长政策仍然是主基调，超长期国债的发行、各地房地产刺激政策力度的加大，以及新能源汽车的“以旧换新”补贴政策，都在不同程度上提振了市场情绪，进一步增强了市场的消费信心。也为经济的增长带来活力，亦夯实铜价。在基本面方面来看，全球铜矿供应紧张的担忧持续升温。目前，大部分可交割货源流向了美国市场，国内冶炼加工费跌至历史低位，这进一步加剧了市场对供应的忧虑。然而，这种局面也吸引了新的资金涌入铜市，帮助铜价阶段性创新高。但在价格走高的同时，国内沪铜库存仍在累积，目前已达到29.1万吨，这对铜价产生了一定的压力。需求端，中长期内铜市场仍然具备韧性。房地产行业刺激政策的持续落地，新能源领域的增长前景乐观，尤其是新能源汽车板块的产销均名列前茅，为金属消费提供了良好的支撑。此外，新兴技术如“AI”也在逐步扩大应用，为金属消费带来了新的增长点。然而，从短期来看，实际消费情况着实低迷，传统的旺季也未能带动铜金属的消费。由于铜价大涨，下游接货意愿较低，对高价货源不感兴趣，这种负反馈效应已经影响到了铜杆等企业的生产，精废价差扩大也进一步拖累了精铜的消费。这导致库存去化不畅，增加了库存累积的风险。　

总体来看，美国核心通胀率已降至逾三年来的新低，导致美元指数周线下跌，引发市场对美联储降息预期提前和和美元见顶预期。铜金属价格在全球供应短缺、绿色能源需求增长强劲，以及中国稳增长政策和楼市刺激政策的提振下呈现出阶段性的走强态势。但国内的实际需求依然疲弱。下游行业的负反馈效应导致库存去化困难，对铜价形成了不小的压力。尽管如此，本周沪铜价格依然延续了其强势，周线上涨超过4个百分点。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、广州市政府发布数字经济高质量发展规划，核心在于加快先进算力中心建设，包括新型数据中心、超级计算中心升级、人工智能算力中心推动，以及绿色云计算和边缘计算发展。同时，构建垂直领域大模型生态，探索新型计算技术，以推动人工智能大模型在高价值场景的应用。

2、央行将设立3000亿保障性住房再贷款，旨在鼓励金融机构支持地方国企以合理价格收购未售商品房，转化为保障性住房，以推动房地产市场的平稳发展。

国际财经：

1、日本内阁府公布的2024年一季度GDP数据显示，实际GDP环比下降0.5%，同比下降2.0%，这是时隔一个季度后的再次负增长。丰田公司的违规丑闻、制造业活动减少、私人消费疲软以及地震等因素均对GDP下降产生了影响。此外，日元贬值和物价上涨可能进一步影响未来日本国内消费。

2、福特汽车公司要求电动汽车供应商降低成本以支持盈利能力，因特斯拉等竞争对手降价策略迫使福特采取相应措施。分析师认为，为避开竞争并重新点燃需求，电动汽车制造商需推出经济型汽车。

六、本周铜行业要闻:

1、【泰克预计，如果铜价保持在当前水平附近，年度EBITDA将达到30亿美元】

据外媒5月14日报道，Teck Resources Ltd.首席执行官Jonathan Price预测，若铜价达到每磅5美元，公司EBITDA将达到30亿美元。铜是Teck的主要盈利来源，该公司去年以89亿美元出售了其炼钢煤炭业务给Glencore等买家。

2、【随着美国铜价创出历史新高，托克集团和一家中企遭遇多逼空】

5月16日消息：随着周三美国铜价创出历史新高，在美国COMEX期铜市场持有大量空单的托克集团和IXM公司正在寻购现货铜进行交割。托克集团是一家总部位于瑞士的大宗商品贸易商，也是北美最大的铜现货供应商之一。

七、展望后市：

对于后市展望，海外宏观环境积极，美联储降息预期推高铜价。美国通胀下降和美元汇率低位增强市场信心，铜需求因绿色经济和新兴技术持续增长。国内楼市新政，降低首付刺激购房需求，提振居民消费，促进经济增长。而央行政策有望形成“政策底”，助力楼市企稳复苏，利好铜市。此外，以旧换新热潮高涨，万亿市场迅速扩张和“618”电商促销临近，其中家电等消费品成为重点，将会进一步带动铜需求增长。整体来看，在“宏观利好+原料紧缺+需求增量预期”的三重利好下，预计期铜的强势将至少维持到6月。但需关注宏观情绪和矿山复产情况。对于下周的铜价走势，预计将在【81500-85000】的区间内震荡上探。操作上，建议投资者谨慎观望，逢高沽空。

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