一）、政策与宏观环境：国内利好对冲外部压力

国内政策托底效应

总理强调“更加积极有为的政策措施”，叠加央行一季度例会明确“适度宽松”基调并创新结构性工具，直接提振有色金属市场情绪。铜价在政策预期改善下获得显著支撑，短期反弹动能充沛。

美国关税与政策掣肘

1、多领域关税威胁：特朗普计划对汽车、木材、芯片及委内瑞拉油气相关国家加征关税，推高全球供应链成本，但“对等关税”优惠窗口保留谈判空间。

2、货币政策受限：亚特兰大联储暗示年内或仅降息一次，叠加3月美国制造业PMI重陷萎缩（49.8），显示美联储抗通胀决心可能限制宽松空间，对铜价形成中期压制。

今日沪期铜铜主力2505合约震荡偏强，截止当日10：55分最新报价81520元/吨，上涨560元，涨幅0.69%。

•长江现货1#电解铜均价为81800元/吨，较前一交易日上涨520元/吨，升水110元/吨。

二）、基本面：供应收缩预期与库存结构分化

供应端收缩逻辑强化

国内冶炼困境：铜精矿供应紧张叠加产能过剩，冶炼厂利润率承压。CSPT会议若达成减产共识，将直接推升国内现货升水。

海外供应风险：巴拿马科布雷铜矿重启谈判受阻，若陷入长期停产，全球铜精矿缺口或扩大至5%以上，加剧供应紧张预期。

库存结构矛盾凸显

国内去库加速：周末社会库存去化提速，上海现货贴水缩窄至平水，反映下游逢低补库意愿回升。

LME库存反增：仓单库存增加1325吨，但注销仓单占比需持续观察。若海外库存未现显性去化，或削弱伦铜溢价空间。

替代与进口边际变化

废铜替代优势扩大（精废价差2330元/吨），叠加进口亏损缩窄至650元/吨，洋山铜溢价上涨，显示国内供应端边际改善，但不足以对冲全球铜矿紧张格局。

三）、需求端：刚需支撑与结构性亮点

下游采购行为

终端企业维持刚需采购节奏，持货商惜售情绪浓厚，现货升水企稳。电网投资、新能源领域用铜需求持续增长，叠加地产竣工周期改善预期，需求端韧性较强。

进出口套利空间

进口亏损收窄可能刺激短期进口增量，但需关注美元反弹（触及两周高点）对进口成本的边际影响。

四）、结论：高位震荡延续，关注关键催化节点

短期方向

铜价或延续80000-83000元/吨区间震荡，核心驱动在于：

供应收缩预期兑现：CSPT会议结果及科布雷铜矿谈判进展。

关税政策落地节奏：若美国推迟铜相关产品加征关税，或提振伦铜溢价。

库存去化持续性：国内社会库存去化速度及LME注销仓单比例变化。

风险与转机

下行风险：美元持续反弹、美国制造业PMI持续萎缩、国内评级下调引发信贷收缩。

上行催化：全球铜矿罢工升级、国内基建超预期加码、美联储降息预期修正。

五）、操作建议与跟踪指标

策略选择

区间操作：依托80000元/吨支撑短多，目标82500元/吨，止损79500元/吨。

对冲风险：关注铜金比价套利机会，利用黄金避险属性对冲铜价波动。

核心变量跟踪

政策窗口：CSPT会议决议、美联储3月会议纪要、特朗普关税政策具体实施时间。

供需数据：全球铜矿产量报告、中国铜材进口量、电网投资完成额。

技术信号：LME铜价20日均线支撑力度、沪铜主力合约持仓量变化。

（注：本文分析基于当前市场信息，需持续关注政策变动、供需数据及全球经济动态对铜价的影响。）