期货行情：

一、市场综述

在全球宏观经济复苏分化与政策博弈加剧的背景下，有色金属市场呈现多维度驱动特征。美元指数创三年新低形成估值托底，而地缘政治波动、关税政策调整及供需基本面差异则推动各品种走势分化。国内稳增长政策持续发力，基建与制造业复苏预期对金属需求构成边际支撑，但需警惕海外货币政策反复及贸易壁垒升级带来的不确定性。

二、品种深度解析

（一）铜价：多空交织下的区间震荡

核心驱动：美伊谈判缓和压制油价，但鲍威尔强化通胀警戒削弱降息预期，5月利率按兵不动概率83.2%，6月降息25基点可能57%。海外节日休市叠加特朗普政策变数施压期价，但国内库存两月低位与美元走弱形成对冲。

供需矛盾：供给端冶炼厂主动减产，国产资源到货偏紧；需求端加工企业开工率企稳，但终端消费疲软限制补库力度，关税政策悬而未决抑制采购意愿。

操作建议：短期关注20日均线支撑，区间操作为主，等待供需矛盾进一步明朗。

（二）铝价：供需改善与政策红利共振

上涨动能：美经济数据疲弱推低美元，关税松绑预期缓和贸易摩擦，国内基建加速与地产回暖双重驱动需求扩张。

基本面支撑：现货升贴水持续走强，铝棒加工费回升，社会库存加速去化，技术指标转强。

风险提示：警惕海外地缘风险及美联储政策反复，建议跟踪国内库存去化速度与终端消费验证。

（三）锌价：成本支撑与需求边际改善

成本驱动：美元走弱提升大宗商品吸引力，加工费指导价落地叠加矿端宽松，但下游镀锌需求释放缓慢。

矛盾焦点：跌价刺激终端买需，持货商挺价与高升水形成短期支撑，稳增长政策托底长期需求预期。

技术形态：价格回踩20日均线获支撑，关注国内库存变动与政策兑现进度。

（四）铅价：淡季压制与政策对冲

供需博弈：原生铅检修密集叠加再生铅利润承压，需求端淡季效应与储能增量并存，出口预期受关税压制。

成本传导：废电瓶价格坚挺支撑成本端，但开工率环比下降限制供应弹性。

价格展望：短期震荡偏弱，关注淡季结束后消费复苏力度。

（五）锡价：供需错配与政策扰动

供应端：印尼出口配额制临近实施，佤邦复产受阻，国内冶炼收紧加剧紧俏格局。

需求端：光伏与新能源车爆发，电子复苏叠加AI增量，传统领域表现分化。

操作策略：逢低布局多单，跟踪印尼政策执行及缅甸复产进度。

（六）镍价：成本推升与库存压制并存

成本驱动：印尼特许权使用费调整推高开采成本，苏拉维西雨季及斋月限制物流。

需求结构：不锈钢温和复苏，三元电池与储能领域保持增量，但LME库存攀升形成压制。

价格判断：短期涨跌波动，需关注镍矿供应恢复节奏。

三】、综合策略建议

短期机会：关注铝、锌、锡的反弹行情，利用美元弱势及政策红利窗口期。

风险对冲：铜、铅受需求端制约，建议采用期权保护策略。

长期配置：新能源产业链相关金属（锂、钴、镍）及受益基建复苏的铝、铜仍可逢低吸纳。

数据跟踪：重点关注国内PMI连续表现、美联储会议纪要及关税政策落地情况。

四】、风险提示

海外货币政策转向风险

地缘政治冲突升级

终端需求复苏不及预期

环保限产政策变化

当前市场处于政策窗口期与供需再平衡阶段，建议投资者结合基本面变化与技术信号，灵活调整持仓结构，在不确定性中寻找确定性机会。