期货行情：

中东地缘政治风暴与全球贸易政策变数持续扰动市场神经，有色金属板块正面临宏观情绪与微观基本面的双重考验。6月23日亚市早盘，工业金属走势呈现明显分化：铜铝在低库存支撑下维持抗跌韧性，而镍价则因供应过剩压力延续弱势震荡。市场参与者正屏息以待伊朗对美军空袭的回应举措，同时密切跟踪特朗普政府关税政策的最终走向。

地缘政治：从黑天鹅到灰犀牛的转变

美国B-2轰炸机对伊朗核设施的突袭行动，将霍尔木兹海峡这条全球能源大动脉再度推至风口浪尖。布伦特原油期货亚市开盘飙升5%的剧烈波动，折射出市场对供应链中断的深度担忧。这种恐慌情绪虽未直接传导至金属市场，但能源成本上涨预期可能侵蚀下游加工企业利润，进而抑制工业需求复苏节奏。值得注意的是，特朗普政府对直接军事介入表现出的犹豫态度，为外交斡旋保留了想象空间，这在一定程度上缓解了避险资产的过度拥挤交易。

铜市：低库存逻辑与需求韧性的博弈

作为经济晴雨表的铜价，正站在多空博弈的十字路口。上期所铜库存连续第三周下降至10.08万吨，较去年同期明显下降触及今年五个月低位，这种显性库存的快速消耗，与国内冶炼厂加速出口形成奇妙共振。海关数据显示，5月铜精矿进口量环比下降7.2%，印证全球矿山供应偏紧格局，而TC加工费继续在低位徘徊，更凸显冶炼端原料保障的脆弱性。不过，现货市场升水从450元/吨收窄至250元/吨，暗示下游对当前价位接受度有限，终端消费复苏的持续性仍需观察。技术面显示，沪铜主力合约在77,500-79,200元/吨区间面临强阻力，突破需看到现货成交实质性改善。

铝市：成本支撑与需求韧性的双重奏

铝价走势展现出更强的抗跌韧性，这得益于产业链多环节的共振支撑。国内铝水就地转化率攀升至72%的历史高位，有效缓解铝锭社会库存压力，当前10.45万吨的库存水平较去年同期下降明显。值得关注的是，氧化铝价格仍能带来成本支撑，河南、山西地区现货价格稳定在3,000元/吨附近。下游消费呈现结构性分化：汽车启动电池需求因夏季高温加速电池衰减而保持稳健，但电动自行车电池需求受新国标替换潮尾声影响环比走弱。现货市场挺价意愿强烈，华东地区升水维持在180-220元/吨区间，为价格提供安全垫。

锌镍：供需双弱格局下的差异化表现

锌市正经历供应宽松预期与需求疲软的双重挤压。全球锌精矿TC加工费高位企稳，暗示原料端压力缓解，但传统消费淡季下，镀锌、氧化锌等板块开工率持续低于同期水平。不过，42,864吨的社库水平仍处于历史相对低位，为价格提供托底支撑。镍市则面临更严峻的供应过剩压力，印尼镍矿出货量随雨季结束逐步恢复，叠加国内精炼镍高开工率，市场流通货源充裕。需求端，不锈钢库存高企与新能源领域需求增速放缓，使得镍价反弹动能持续弱化。

后市展望：变盘窗口临近

在宏观不确定性与基本面分化的交织下，有色金属市场正迎来关键变盘窗口。地缘政治局势的演变、中国需求复苏的持续性、以及美联储政策路径的明晰化，将成为主导价格走势的核心变量。技术面显示，多数品种处于方向选择临界点，建议投资者密切关注LME注销仓单变动、国内社库去化速度，以及终端订单的边际改善信号。在混沌的市场环境中，把握产业链供需的细微变化，或是捕捉结构性机会的关键。

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