全球铜产业链正经历历史性转折。随着欧洲市场高品位废铜价格首次突破伦敦金属交易所（LME）现货铜价，传统定价体系遭遇剧烈冲击，折射出地缘政治博弈与供应链重构下的深层危机。

废铜溢价反超精炼铜：市场逻辑颠覆性重构

据最新市场评估，6月17日欧洲Millberry级（裸亮铜）废料价格已攀升至LME现货铜价的99.5%-100%，较6月9日的98%-99.5%区间进一步收窄。这一历史性突破标志着废铜作为替代原料的战略价值空前凸显。交易员透露，部分终端用户甚至接受废铜价格短暂超过精炼铜的极端场景，凸显供应链紧张程度。

"我们正在见证铜原料定价体系的范式转移。"花旗集团大宗商品研究主管Max Layton指出，"当废铜溢价超越精炼铜，实质是市场在用价格机制对冲地缘政治风险。"

特朗普关税阴影笼罩：全球铜库存遭遇"虹吸效应"

导火索直指美国贸易政策的不确定性。2025年2月特朗普政府重启《1962年贸易扩展法》第232条款调查，剑指铜进口对国家安全的潜在威胁。尽管调查结果需至11月揭晓，但市场已提前作出剧烈反应——出口商抢在潜在关税壁垒前将阴极铜大规模运往美国，导致全球可流通库存锐减。

LME最新数据显示，注册铜库存自年初以来暴跌78%至54,400吨，创2010年以来最低水平。其中欧洲仓库成为"重灾区"，德国汉堡港到岸阴极铜溢价6月17日飙升至270-290美元/吨，较3月中旬上涨56%，亚洲市场同步承压。

废铜替代效应加速：产业链被迫重构

在精炼铜供应趋紧背景下，全球冶炼厂加速转向高品位废铜填补缺口。Millberry级废铜含铜量达99%以上，可直接替代电解铜用于高端铜材生产，成为各企业争夺的"战略物资"。

"这不仅是价格问题，更是生存问题。"德国Aurubis集团采购总监Hans Müller坦言，"我们的精炼产能利用率已突破95%，但客户订单仍积压至四季度。"为确保原料供应，该公司不得不将废铜采购半径从欧洲扩展至东南亚、中东地区。

市场预判：溢价狂潮或将持续至2026年

分析师普遍预计，当前溢价水平将至少维持至美国232调查结论公布。高盛大宗商品团队预测，若特朗普政府最终实施进口限制，全球铜市或将面临持续三年的结构性短缺，推动LME铜价突破12,000美元/吨整数关口。

值得警惕的是，供应链紊乱正催生非理性交易行为。部分贸易商开始囤积废铜待价而沽，甚至出现跨大西洋"套利船队"——装载欧洲废铜的货轮改道驶向美国墨西哥湾，以期获取双重溢价收益。

产业变革倒计时：绿色转型遭遇资源瓶颈

这场危机暴露出全球铜产业链的脆弱性。作为新能源革命的关键金属，铜的供应安全直接关联电动汽车、可再生能源等战略产业发展。国际铜业协会（ICSG）警告，若地缘政治风险持续发酵，全球碳中和目标或将面临重大原材料挑战。

"我们正在经历铜市场的'斯普特尼克时刻'。"必和必拓首席商务官Vandita Pant强调，"行业必须加速构建更具韧性的全球供应链，否则绿色转型将成为空中楼阁。"

随着2025年进入下半场，这场由贸易政策引发的铜市地震，或将重塑全球金属产业格局。市场参与者正屏息以待——11月的美国232调查结论，可能成为决定未来十年铜价走势的关键变量。

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