现货铂金日内跌破1240美元/盎司关口，但Nymex期货主力合约逆势上涨1.28%，市场分歧加剧。当前铂金市场呈现“现货承压、期货看涨”的分化格局，供需缺口扩大与资金博弈共同塑造短期波动逻辑。
供应缺口持续扩大，矿产收缩成硬约束
全球铂金市场已连续三年供应短缺，2025年赤字预计达30吨，南非矿产量同比降4%且未来五年或再减15%，加剧现货流动性紧张。世界铂金投资协会数据显示，一季度中国铂金条需求同比翻倍，深圳水贝新增10家铂金专柜，单店库存超百公斤，实物买盘支撑现货溢价。但矿产端复产缓慢，英美资源集团推迟南非新矿投产计划，精炼产能瓶颈导致现货升水维持高位，注册仓单占比跌破25%，LME现货Cash/3M升水73美元/吨。
投资需求对冲工业疲软，资金流向主导短期波动
铂金ETF持仓量自5月中旬增长3%，美国PPLT基金规模两个月内从10亿增至14亿美元，反映机构资金逢低布局。但工业需求端呈现分化：汽车催化剂用铂受燃油车周期延长支撑，需求降幅收窄至2%；氢能领域用铂量预计2025年达3吨，但短期贡献有限。首饰市场成为关键变量，中国铂金首饰价格仅为黄金一半，周大福等品牌推出镶嵌类新品刺激消费，但零售端库存积压可能引发抛售压力。
技术面承压与资金博弈交织，多空拉锯加剧
现货价格跌破1240美元触发部分多头止损，但期货市场多头借机增仓，COMEX铂金未平仓合约增加12%。技术面上，现货价格若失守1220美元支撑位，可能下探1180-1200美元区间；期货主力合约若站稳1230美元，有望冲击1250美元前高。持仓数据显示，COMEX非商业净多头持仓占比升至18%，但商业套保空单同步增加，市场分歧显著。
风险提示与策略建议
短期关注南非电力供应稳定性（占全球矿产供应70%）及美联储利率决议对美元的影响。操作上建议：现货贸易商逢高加快去库，期货投资者在1220-1240美元区间高抛低吸。若氢能政策超预期落地（如欧盟加氢站建设提速），可突破技术阻力打开上行空间。
铂金定价权的结构性转变
铂金市场正从“工业金属”向“战略资源”转型。汽车行业铂钯替代加速（每辆车可节省成本200美元），叠加氢燃料电池用铂量增长，需求结构发生根本性变化。但矿产端高度集中（南非占全球产量70%）与回收体系滞后（仅占供应量20%），导致供需调节机制失灵。未来价格波动将更多受资金情绪与地缘政治扰动，而非单纯供需平衡表。
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